今年上半年，受“新国九条”等政策的积极影响，红利板块表现亮眼，银行、煤炭、有色及电力等传统行业以及工程机械、白电、电力设备等出海分支表现强劲，显著跑赢大盘，也因此合力推动了市场风格向大盘价值风格转变，A股市场整体表现出明显的核心资产占优的特点。
但8月以来，核心资产的涨幅出现明显收窄，成长风格反而屡屡出现反攻，就连沉寂已久的医药、光伏等板块也频发异动，这些变化让投资者看到了风格再次切换的信号。
作为素有风格轮动之称的A股市场，会在今年下半年迎来再一次“变身”么？
全球降息潮将至，A股市场获益
今年以来，已经有加拿大、瑞士、瑞典、欧洲央行等“抢”在美联储之前降息，全球降息潮的步伐渐近。美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓。美国7月非农就业数据公布之后，市场对美联储政策的预期已经从“9月降不降息”，变成“降25个基点还是50个基点”。
据广发证券分析，美联储的降息交易可能通过两条路径影响A股：
一个是交易分母端。全球流动性宽松可期，风险偏好将逐步改善，低位滞涨品种或利率敏感性资产有望得到修复；但估值修复的逻辑较难决定资产价格的趋势性走向，最终仍要回归到基本面的判断。
美联储降息对A股分母端的直接影响或相对有限，更多是间接的影响：美联储降息→人民币汇率压力缓解→货币政策空间打开，存在进一步宽松的预期。
另一个是交易分子端。从过往降息前后的资产价格表现来看，顺序上可能要先交易宏观不确定性（软着陆或硬着陆），然后才是交易再次复苏（地产、消费需求得到提振）。经济数据韧性较好的话，也不排除直接交易再复苏。
对A股而言，核心看外需复苏的弹性，传导的链条来自：
（1）全球降息周期开启 →北美地产周期加快复苏 →北美耐用品需求回暖 →中国新出口订单回暖
（2）全球降息周期开启 →全球制造业PMI回升 →全球定价资源品（如铜）需求回暖 →资源品盈利上行
总的来说，从全球股市对比来看，美联储降息前后A股表现相对占优。2007年美联储降息前后1个月，A股涨幅在全球主要股市中靠前；而在2019年和2020年两次降息前后，A股跌幅也相对较小。
VIX过境两月后，小盘成长通常更强
截至8月5日，VIX恐慌指数已从七月中旬的13.1大幅上行至38.6，过去五日累计涨幅118%，8月5日盘中触及65.7的高点。以滚动五日涨跌幅超过90%的时间作为样本，1990年至今共有9轮，其中本轮5日累计涨幅118%处于第六高的水平。
从历史上8轮VIX指数异动样本区间来看，恐慌平均持续时间为13天，VIX恐慌指数回归均值需要26天。
聚焦到A股市场来看，短期视角，恐慌情绪的蔓延对A股影响较大，VIX指数异动前五天A股普遍下跌；但VIX指数异动后一个月，恐慌情绪对A股的影响便逐渐消散，宽基指数逐渐企稳；长期看，VIX指数异动后三个月，A股企稳反弹，主要指数跌幅收窄。
华创证券分析称，无论是A股还是人民币汇率，相较于港股更早企稳且跌幅更浅（可能受益于人民币资本项目不可兑换），在VIX台风过境的一个月内，低估值的价值股更占优，大小盘无明显区分，但在随后两个月小盘、高估值的成长股通常表现更强（可能受益于投资者风险偏好抬升）。
不难看出，在降息预期抢跑等背景下，近期全球市场普遍出现了高切低现象。而国内A股方面，在7月初ETF持续流入和市场企稳的背景下，维稳预期被提前定价，因此，此前长期下跌的小微盘股纷纷反弹，而处于高位的红利资源板块则受到资金流出和海外因素扰动的双重影响开始回落。叠加7月FOMC会议再度释放鸽派信号，推动黄金再创新高，同时也推动利率敏感型中小盘再度领涨。
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