悄然间，2023年已经走完。这一年A股先扬后抑，整体表现不佳，投资者赚钱效应较差，但万绿丛中也有一点红，中证2000指数便是那个为数不多今年以来录得正收益的主要宽基指数。

        的周期性：赔率优势减少，但风格有望延续

        今年小微盘是个非常热的话题，正如2020年末到2021年初时大市值风格火热一样。可行至此，小市值风格为何“狂飙”已不再是需要讨论的话题，来年行情能否延续反而是不少投资者更为关心的问题。

        其实，所谓风格就是投资中常说的，因此也具有一定的周期性。一般来说，当处于上升周期时，未来将大概率出现回落周期；而当处于回落周期时，未来也大概率出现上升周期。历史行情也是如此印证。

        中信建投证券2024年度策略展望中提到，相对业绩、股价弹性、流动性与资金面和估值这四大逻辑会影响小大盘风格。从相对业绩角度来说，大盘股和整体经济更相关；从增量资金角度来说，外资、保险资金和大盘股更相关。

        纵观历史，大小盘往往具有3-4年一切换的特点。本轮兴盛于2021年初茅指数泡沫破灭的小市值周期已经强势近3年，也确有进入尾声的可能性。然而，大小盘风格的切换还是要结合经济复苏情况和相对估值水平来看。在库存周期偏弱，增量资金不足，主题轮动频繁的当下，难言小盘行情一定会结束。但不可否认，大盘风格的估值性价比逐渐显现，创业板指和沪深300等大盘指数的估值正处于历史低位，因此小盘赔率优势在逐步减少。

        的分散性：2000只成分股，动力十足

        2023年，沪深京三市共计5000多家上市公司，全年共录得10300余次涨停，在剔除ST类个股后，发现不少曾经为或正在为中证2000指数的成分股。

        比如鸿博股份，中国彩票印刷行业的龙头企业之一，曾经是中证2000指数的第一大成分股，也是2023年涨停天数最多的公司，年内最大涨幅达到了594%，2023年11月指数调仓时被剔除。

        比如通化金马，创新药和医疗产业的“黑马”公司，自主研发了琥珀八氢氨吖啶片，（琥珀八氢氨吖啶片是具备完全自主知识产权的小分子化学I.I类国家级新药，用于治疗轻中度阿尔茨海默病）现在是中证2000指数的第一大成分股，2023年共计涨停23天，年内最大涨幅达到了441%。

        小市值大能量是中证2000最醒目、贴切的标签。中证2000指数深度覆盖制造业及科技行业里的小市值企业。指数覆盖的行业中，机械设备权重最高，达10.88%，合计数量为242只；电子权重达8.62%，合计数量为184只；医药生物权重达8.36%，合计数量为188只。指数成分股不仅分散，而且“专精特新”含量十足，能更有效地反映小市值的成长属性。

        此外，中证 2000 指数成分股盈利能力优秀。2023前三季度，中证2000指数 ROA为1.92%，领先于沪深300、中证500、万得全A的1.08%、1.85%和1.19%。销售毛利率也保持较高水平。

        与结合：长期收益表现领先，夏普比率高

        中证2000指数长期收益表现领先，夏普比率高。据下图统计数据来看：

      （1）自2013年底基日至2023年末，中证2000年化回报为9.4%，优于主要宽基指数。并且从风险调整后回报上看，中证2000的夏普比率为0.45%，同样居于主要宽基指数中首位。

      （2）从近五年风险收益特征上看，中证2000延续了高年化收益、高夏普比率的特点，两者分别为10.08%、0.45%，领先于主要宽基指数。

       或许正如中金公司多次重申，当前位置下行风险十分有限，对后续市场表现不必过度悲观，A股市场中期机会仍大于风险。配置方面，结合当前宏观环境和流动性等因素，我们认为A股小盘风格有望继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度。

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