上周债市事件回顾
1月23日，国常会研究部署资本市场工作，权益市场企稳反弹，长端利率有所调整。当日10年国开活跃券收益率上行1.1BP。
1月24日，央行宣布降准和结构性降息，债市呈现V型走势。当日10年国开活跃券收益率上行0.4BP。
债市走势回顾
上周长债利率小幅下行，10Y国债活跃券收益率下行0.5BP至2.50%，10Y国开活跃券收益率下行0.8BP至2.70%。
前半周股债跷跷板效应主导债市行情权益市场企稳反弹，长端利率出现一定调整；后半周央行宣布降准0.5个百分点，尽管股市连续回升，但在基本面支撑下债市表现偏强。DR007运行区间1.84-1.95%，R001运行区间1.89-2.13%。
债市策略
1、基本面方面
四季度GDP增长不及预期，经济依旧呈现供给强于需求的特征。
基建和制造业在政策支持和重大项目开工下维持较强韧性，房地产表现持续萎靡；消费动能主要依赖节假日出行需求的支撑，其余耐用品消费表现相对偏弱；出口呈现缓慢边际改善的迹象。总体来看，生产支撑经济周期继续回升，但需求不足的矛盾依旧存在，考虑到地产和出口暂不具备明显向上弹性，开启补库周期或为时尚早。
2、政策方面
此外，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元；1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。
3、流动性方面
票据利率转为上行，大行加速净卖出票据，但整体表现弱于季节性，信贷年初“开门红”诉求不高；同业存单净融资继续为正，1年期AAA存单收益率小幅下行至2.40%，央行加大逆回购投放呵护资金面。总体来看，大行每日资金净融出量下降至5万亿以下，而中小行融出能力有所回升，资金分层的现象依旧存在；本周政府债净缴款降至低位，对资金面影响有限，但特殊再融资债将重启发行，投资者可关注后续发行规模和节奏。
后市展望
1、利率债方面
当前基本面环境对债市相对友好，但随着政策端逐步发力，叠加降准和结构性降息落地后货币宽松博弈暂告一段落，短期内长端利率进一步下行空间相对有限，整体赔率较低。
2、信用债方面
当前各类信用债的信用利差整体处于相对较低水平，利差进一步下行的空间较小。若短端收益率存在下行可能，偏高等级+偏短久期信用利差尚有一定的压缩空间，有相对估值性价比。
3、可转债方面
股市进入政策暖风期。市场风格显著分化，大盘蓝筹优于小盘成长，大盘蓝筹有央企市值考核、地产政策等催化，而成长的筹码压力较大。
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