2023年《数字中国建设整体布局规划》为数字中国勾勒了由上游数字基础设施、中游数字产业化、下游产业数字化组成的全链条发展规划路线。规划路线主要分别对应通信产业、信息创新产业及与之互联的其它产业，既是数字中国的发展路线，也是数字产业的投资线。
一、上游数字经济基础设施投资机遇：通信板块
通信行业是建设数据基础设施的排头兵。数字经济基础设施属于数字产业链的上游，囊括数据流通与计算涉及的各个环节，主要包括数据中心与基站建设、算力网络构建、光缆和光纤布局等。通信行业企业在数据中心、算力网络、云计算、云网融合等方面进行大量投入，以运营商为例，三大通信运营商搭建数据中心逾700个，投入超700亿建设算力网络，新建超80万云服务器。2022年1-10月，通信行业大数据收入同比增长59.3%。
通信行业估值偏低，资本开支下行，ROE释放空间巨大。估值方面，以中信通信行业指数为参考，当前通信行业的市盈率TTM约为23倍，近五年分位数为P17，处于近五年的估值低位。基本面方面，2020-2022年是通信行业的投资高峰，随着资本开支的下行，资本周期见顶，行业有望在“数字中国”政策催化下沿“资本开支-固定资产-盈利”的传导路径释放利润，提升ROE。
通信企业央国企占比高，高分红属性强。以中信通信行业指数为参考，通信行业共有25家国有企业，总规模达3.2万亿，占整个行业规模的78%，其中，中央国有企业有16家，总规模达3.14万亿，是整个行业的主要组成部分。在分红比例上，2021年通信行业的中央国有企业分红比例平均为57%，高于整个行业的41%，分红意愿较强；在股息率上，中央国有企业股息率平均为0.89%，高于整个行业的0.75%。
二、中游数字产业化投资机遇：信创板块
自主可控、国产替代是信创投资主线，未来替代空间大。计算机是信创板块的主要行业。在数字产业化这一环节，主要涉及操作系统、数据库、中间件、信息安全等细分领域。在中美竞争激励的大背景下，科技自强、自主可控和国产替代已上升至国家战略。2021年，国产桌面操作系统、国产服务器操作系统渗透率分别为4%、5%，预计2025年有望上升至11%、40%。国产数据库在2021年的市场规模为224亿元，预计2025年有望达601亿元。国产中间件2021年渗透率为52.2%，预计2025年有望达62%。可见，信创各细分领域国产替代空间巨大。
信创板块基本面与估值均已筑底，反转蓄势待发。以中信计算机行业指数为参考，截至2022年三季度，受2022年全球经济衰退的影响，信创板块的营收同比增速和净利润同比增速为-12%、-39%，处于底部位置，同时为2023年的行业复苏增长提供了低基数。伴随2023年经济复苏与“数字中国”战略驱动，行业基本面有望迎来显著增长。估值层面，行业当前的市盈率（TTM）为87倍，处近五年来的P35分位，处低估状态。未来信创或将表现出基本面与估值并向修复，有望走出双击上涨行情。
政策与技术迭代交互，信创板块2023年主题投资机会丰富。2023年以来，政策端信创板块利好政策不断，“数字中国”规划出台将数字技术发展及应用上升到国家战略；技术端ChatGPT发布引领了人工智能领域再一次的技术迭代，政策与技术迭代并驾齐驱，为信创板块提供丰富的主题投资机会，如年初至今的ChatGPT概念、AIGC、AI算力等投资主题陆续浮现，信创板块自年初至今已上涨接近30%，后续增长空间仍可期待。
三、下游产业数字化投资机遇：产业互联
产业数字化是当前数字经济的主力，数字经济在多个产业渗透率提高。当前，产业数字化规模达37万亿元，同比增长17.2%，在我国数字经济规模中占比由2015年的74.3%上升到81.7%，占GDP的比重超32%。以人工智能为代表的数字技术在金融、政府、医疗、教育等各领域的渗透率显著提高，分别从2021年的55%、50%、31%、25%提高到2022年的62%、52%、35%、27%。
数字化应用领域产品保持核心竞争力，盈利能力持续。以中证数字经济指数为参考，数字化应用领域企业的毛利率从2020年的20.34%逐步上涨到43.07%，相关产品保持核心竞争力。盈利能力方面，即使在疫情影响下，数字化应用领域企业的ROE从2020年至今仍保持在10%以上，且总体保持稳步增长趋势，产业数字化未来可期。
四、投资机遇解读
纵观数字中国产业链，当下正处于数字经济的投资风口上。从数字产业链上游的基础设施至下游的产业互联，数字技术不仅实现了实体产业发展的互联互通和共赢共生，也集合了各个产业、各个板块的投资机遇于一时。数字中国是我们国家的长期发展战略，而当下就是数字中国发展里程碑意义上的起点，不同的相关板块均有共同的投资机遇和可期待的投资前景。
数据来源：Wind，2023.3.31
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