伴随数字中国战略开启，A股市场对我国数字经济未来发展积极定价，截至2023年3月下旬，数字经济相关板块已吸引大量市场资金，迎来了可观的上涨幅度。本轮行情崭露头角后，后续表现仍需企业价值创造能力铺垫，才可方兴未艾。

一、崭露头角：市场积极定价

数字产业成交占比快速拉升。以中证TMT指数为参考（图1），2023年初以来，中证TMT指数累计上涨29%，日均成交额达837亿元，日成交额占比从年初的6%增长至18%，上涨趋势明显。成交额占比的上升，说明市场在数字中国战略的催化下，对我国数字产业未来发展一致看好。

 图1：中证TMT成交及行情走势

北向资金净流入数字产业。以中信一级行业为参考（图2），2023年初至今，与数字要素硬件基础设施相关的电子行业净流入最多，达118亿元，芯片、算力等成为市场热点概念。北向资金在传媒、计算机行业的投资均表现净流入，净流入资金分别为40亿元、5亿元。

 图2：2023年初至今北向资金净流入情况（亿元）

数字产业融资买入额持续上升。截至2023年3月下旬（图3），计算机、通信、传媒、电子等四个行业融资余额分别为955亿元、308亿元、342亿元、1232亿元，融资买入占比从年初的5.8%、6.7%、6.1%、7.0%，提升至9.7%、9.2%、7.8%、11.7%。融资买入反映了市场投资者对行业的做多意愿，当前融资买入的拉升说明投资者对数字相关产业预期乐观并看多。 

图3：相关数字行业市场融资买入占比情况

成交额占比、北向资金净流入、融资买入等指标均表明，市场投资者对数字产业的定价预期向上，与2013年的互联网行情相比，本轮行情反应更迅速且幅度更大。但以2013年行情为参考，本轮行情仍需以数字产业的价值创造能力为支撑，并以此为基础引导市场合理预期。

二、方兴未艾：价值创造铺垫

业绩兑现是后续行情可持续的基础。关于本轮数字产业行情未来怎么走，引起市场热议。参考2013年的互联网行情，2013年初TMT板块在传媒板块的带动下开启首轮上涨，首轮行情市场成交占比、融资买入等指标与当前类似。2013年中受“钱荒”的宏观环境影响，TMT板块有所回调，但回调幅度远小于大盘。2013年下半年，在板块基本面业绩支撑下，行情迅速回暖，机构在此过程中持续加仓，助推TMT板块第二轮上行行情启动。由此可见，企业后续是否有市场认可的基本面业绩是行业持续的关键。以2013年为例（图4），电子、传媒、通信、计算机等行业的净利润同比增速自2013一季度持续上升，在2013年末的净利润同比增速分别高达70.1%、35.0%、103.3%、5.5%。

 图4：相关数字行业净利润同比增长%历史概况

产业趋势明确，主线行情可能性较大。从宏观层面，如前面的系列研究分析，相比2013年行情，本轮数字经济行情拥有政策驱动力强、覆盖面广、市场主动性强、基础制度完善等优势，叠加全球范围内由ChatGPT带动的科技革命，本轮行情有坚实稳固的产业趋势支持。从企业层面，在央国企考核体系调整及民营经济高质量发展的政策引导下，国产替代的主题将加速数字产业内部优胜劣汰，促进优秀企业快速提升核心竞争力，做优基本面。根据2022年已披露年报，中证TMT指数已有45%的上市公司披露年报，该部分上市公司净利润总体实现了4.2%的增长。

三、投资机会展望

2023年初至今，数字中国战略已初步得到市场的积极认可和回应。与2013年相比，本轮数字经济行情不管从节奏还是幅度上看，市场的态度都是积极的。对我国实体经济的数字化发展，市场的预期总体一致看好。未来，随着企业的价值创造能力与价值实现能力同步提升，企业的基本面为行情铺设安全垫，投资者积极情绪反过来促进企业基本面提升，2023年数字经济主线行情将有望加快确认。

 $南方数字经济混合A(OTCFUND|019410)$ 数据来源：Wind，2023.4.21

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