【摘要】我是南方基金的基金经理张延闽，主要做A股投资。今天我谈谈当前投资A股的几个理由是什么？

在当前的经济形势下，政策底已经比较明确。7月会议已经认识到经济内需不足以及重点领域的风险隐患，而且部分房企的信用风险以及7月的金融数据都反映了经济修复的不足。

因此，中期来看，居民和企业的资产负债表修复可能会面临压力。基于这一点，我们相信接下来政策的密度和力度都会提升，以实现年中会议提到的“加大宏观调控力度”的目标。

第二，盈利底也有望逐步夯实。A股非金融行业的盈利周期很有可能在今年第一季度和第二季度形成底部，并且在去年基数下降以及今年经济环比修复的背景下，下半年盈利增速有望逐步回升。

此外，本轮工业品出厂价格指数（PPI）的底部很有可能在6月份形成，PPI的触底将会滞后引发库存触底，即厂商看到价格停止下跌后会回补合意库存，从而引起订单连续反应。而且PPI的回升也有望成为下半年A股盈利增长的推动力。

第三，目前A股整体的市盈率（PE）估值已经回到均值以下，接近均值减去一个标准差的水平，而A股的股权风险溢价（ERP）也回升到均值和均值加上一个标准差之间。

这意味着市场情绪已经在很大程度上反应了预期。一旦接下来的政策加力，有望成为推动A股股权风险溢价回落的催化剂。

第四，宽松的货币政策和稳定的信用环境很有可能成为第四季度的基准假设，并对股权市场提供相对宽松的流动性支持。

数据来源：Wind，2023.8.23

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