市场再次下探。从8月25号的政策底之后,大盘就处于寻找市场底的博弈过程中。今天,
市场再次下探。从8月25号的政策底之后,大盘就处于寻找市场底的博弈过程中。今天,创业板不仅回调到了前面的政策底下方,而且创下了2020年4月以来的新低。
但就在大家越来越不相信的时候,我恰恰觉得离市场底越来越近了。
今天科技板块回调较多,我并不认为是趋势变化,而是在没有增量资金的情况下,短线资金主导了股价表现。这时候的涨跌是反反复复的。
而在政策、资金、基本面的合力共振下,从长期来看,我认为科技成长板块的上升趋势,是非常显著的。所以现在越是回调,我越会加大对它的关注。
从头部基金公司近期的布局动作也能看出些端倪,科技成长主题基金的资金募集量明显在加大。这对相关板块来说,就意味着大笔增量资金正待进场。
所以我也在密切关注主投科技成长方向的基金经理,尤其是里面一些实力不俗,但管理规模还相对不高的选手。
最新的一个发现,就是易方达的蔡荣成。你们买过他的基金吗?
业绩表现确实不俗。比如他从2022年4月21日开始接手管理的易方达科技创新,不仅远远跑赢业绩比较基准,超额收益显著,而且蔡荣成任职以来的业绩和2022年业绩,都排在同类前1%。(数据来自wind,数据区间2022/4/21-2023/7/1)
当然,过往业绩并不重要。我更感兴趣的是,一个表现优秀的基金经理,“优秀”的背后逻辑是什么?对我能有什么启发吗?
行业底层逻辑的深度认知
今年最火的板块,毫无疑问是AI。很多基金经理都陆续调仓布局。
我去翻了一下,大部分集中在3月中旬,也就是国内多个AI大模型开始落地之后。
而长期跟踪研究人工智能领域的蔡荣成,在2021年中报里就提示了AI要大规模落地的趋势,
从去年四季度开始,蔡荣成一步,似乎在有前瞻性地布局AI。他管理的易方达科技创新,前十大重仓股中涌现了大批后来的AI热门股。
紧接着就到今年一季度,AI果然迎来里程碑式的发展,相关概念股开始加速上涨,AI热潮席卷股市。这让蔡荣成管理的产品净值表现不俗。
蔡荣成并不是只在科技板块顺风期时才表现好,他在逆风期同样跑出了明显的超额收益。
比如2020年6月到2022年4月,TMT行业表现在各大行业中垫底。而蔡荣成在这期间管理的基金,不仅跑赢了TMT行业,而且获得了难得的正收益。
一个基金经理,如果能前瞻性地抓住细分行业机会,并且能长期持续地创造超额收益,倘若没有对行业足够深度的认知,是不可能做到的。
深度认知往往来自于长期的专注。蔡荣成就始终专注在科技成长领域,一入行就做计算机行业研究,现在是易方达基金的TMT研究组组长,在科技成长领域已经沉淀了8年多时间。
目前,蔡荣成一共管理两只基金,易方达科技创新和易方达新兴成长,而最近正在新发的易方达科技智选(A/C类:019003/019004),同样是聚焦在科技成长方向。
(易方达科技智选的关注方向)
长期专注,让蔡荣成对科技行业的底层逻辑有非常多的思考。比如他认为,科技行业有非常典型的周期性,所以投资时既要重点关注技术突破带来的高度,也就是需求的弹性,也要重视供给的稀缺性,应该尽量避免供给过剩的标的。
科技方向的基金经理能从这个视角来看问题,坦率说挺牛的。
适当的市场对抗
我看了很多蔡荣成关于自己投资理念的阐述,其中有一句话印象深刻:
大的机会经常来自于产业和企业的非线性成长对于投资共识的打破。
这句话乍看之下,非常晦涩。但我仔细品味后,深有同感。
啥是“产业和企业的非线性成长”?很多人刻板地以为,所谓的“成长”就是一根不断向上拉的曲线。可在现实世界里,这几乎是不存在的。
不管是一个产业,还是一家企业,即便它们还处在成长期,都大概率不会是始终昂扬、一帆风顺的增长,而是断断续续的。有时候成长斜率很陡峭,有时候也会经历比较长时间的温吞、暂时性的停滞,甚至于短期的下滑。
这就是一种典型的“非线性成长”。
这样的例子,在A股非常常见。比如半导体、军工、新能源、5G通信、医药生物等等,都是典型的成长行业,但也经常会出现逆风期。这时候的市场表现也往往欠佳。
作为一个已经深度认可这个行业或企业未来价值的投资者,基金经理就应该在逆风期做“适当的市场对抗”,可以逆势加仓,至少也是不减仓。
这当然会给产品带来一定的净值回撤,但如果能控制在一定范围内,就是有性价比的选择。
因为这时候的赔率已经足够高了。赔率,正是蔡荣成投资框架中非常关键的一个维度。
就比如现在,我认为种种信号表明,科技成长方向的很多细分行业,基本面有望迎来拐点。
一方面,半导体和5G通信已经处于库存周期的底部,军工在十四五中期规划调整的预期下也可能会有明显的需求回补,信创行业上升期在AI变革浪潮的驱动下才刚刚启幕。
另一方面,行业利好催化也很多,比如某大厂搭载自主芯片的新手机发布,11家企业AI大模型集中上线,国内首款商用可重构5G射频收发芯片的成功研发等等。
加上政策利好频出,都大大提高了资金对科技成长方向的关注和信心。
而眼下科技成长方向的整体估值又比较低,赔率就非常显著了。
这也是蔡荣成为什么说,他真正害怕的,是无法创新高的回撤,而不怕可以创新高的回撤。
适当的市场对抗,就是在自己的深度认知基础上,博取行业和企业“非线性成长”中陡峭增长的那部分。
拒绝孤注一掷,积小胜为大胜
2015年刚入行不久,就碰到大熊市,这让蔡荣成从职业生涯的一开始,就非常注重风险控制。
尤其是在科技这样一个波动性原本就偏大的行业。蔡荣成不希望把过度的风险暴露在单一赛道,所以他会有意识地对单一板块做仓位上限控制,拒绝孤注一掷。
个股层面同样如此。你们可以翻翻他管理的基金,前十大重仓股累计占比也只有30%到40%左右,易方达科技创新的第一大重仓股占比都从来没超过5%。持股相当分散。
这种做法跟业内部分成长基金经理截然不同。部分基金经理喜欢通过高度重仓某个板块或个股的方式,押注锋利凶猛的收益进攻性,一朝成名天下知,富贵险中求。
但蔡荣成给人的感觉就平和稳重很多,不求一口吃成个胖子,不断积小胜为大胜。
他对估值的容忍度也不高。所以总的来说,蔡荣成的投资手法是,在估值相对较低的时候,分散性地押注具有较大成长潜力的个股。
这种投资策略使得他的基金回撤,比大部分同类产品要小。
如果选取名称中带有“科技”二字的主动基金(剔除QDII及2022年1月1日之后成立的)作为比较样本,全市场一共有86只。
易方达科技创新在蔡荣成任职区间的最大回撤,只有17.7%,小于87%的同类产品。
而它的收益表现又不错,所以衡量基金风险收益性价比的夏普比率和卡玛比率,均位居同类前2%。(数据来源:wind,数据区间2022/4/21-2023/7/27)
在持仓风格上,由于蔡荣成是一个典型的自下而上选股型选手,喜欢挖掘市场热度不高的成长型公司,所以他的持仓相对更偏中小盘风格。
也正是因为他不往大家扎堆抱团的地方挤,而是另辟蹊径“翻石头”,才有了持续高于同类平均水平的超额收益。
从这个角度看,蔡荣成这样的基金经理真算是宝藏了。尤其是在科技成长这样一个本身就具有长期贝塔收益趋势的方向上,还能勤勤恳恳地采集阿尔法超额收益,做到比强更强,甚至还保持一个同类相对较小的回撤水平,很难得了。
所以蔡荣成最近正在新发的易方达科技智选(A/C类:019003/019004),还是挺值得关注的。特别是现在这样的市场低位,我想正是积极看多成长的时候。
![](http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20230921/size500/67812A1218C798DF3EEA2DEF19302E71_w540h1200.jpg)
但就在大家越来越不相信的时候,我恰恰觉得离市场底越来越近了。
今天科技板块回调较多,我并不认为是趋势变化,而是在没有增量资金的情况下,短线资金主导了股价表现。这时候的涨跌是反反复复的。
而在政策、资金、基本面的合力共振下,从长期来看,我认为科技成长板块的上升趋势,是非常显著的。所以现在越是回调,我越会加大对它的关注。
从头部基金公司近期的布局动作也能看出些端倪,科技成长主题基金的资金募集量明显在加大。这对相关板块来说,就意味着大笔增量资金正待进场。
所以我也在密切关注主投科技成长方向的基金经理,尤其是里面一些实力不俗,但管理规模还相对不高的选手。
最新的一个发现,就是易方达的蔡荣成。你们买过他的基金吗?
业绩表现确实不俗。比如他从2022年4月21日开始接手管理的易方达科技创新,不仅远远跑赢业绩比较基准,超额收益显著,而且蔡荣成任职以来的业绩和2022年业绩,都排在同类前1%。(数据来自wind,数据区间2022/4/21-2023/7/1)
当然,过往业绩并不重要。我更感兴趣的是,一个表现优秀的基金经理,“优秀”的背后逻辑是什么?对我能有什么启发吗?
行业底层逻辑的深度认知
今年最火的板块,毫无疑问是AI。很多基金经理都陆续调仓布局。
我去翻了一下,大部分集中在3月中旬,也就是国内多个AI大模型开始落地之后。
而长期跟踪研究人工智能领域的蔡荣成,在2021年中报里就提示了AI要大规模落地的趋势,
从去年四季度开始,蔡荣成一步,似乎在有前瞻性地布局AI。他管理的易方达科技创新,前十大重仓股中涌现了大批后来的AI热门股。
紧接着就到今年一季度,AI果然迎来里程碑式的发展,相关概念股开始加速上涨,AI热潮席卷股市。这让蔡荣成管理的产品净值表现不俗。
蔡荣成并不是只在科技板块顺风期时才表现好,他在逆风期同样跑出了明显的超额收益。
比如2020年6月到2022年4月,TMT行业表现在各大行业中垫底。而蔡荣成在这期间管理的基金,不仅跑赢了TMT行业,而且获得了难得的正收益。
一个基金经理,如果能前瞻性地抓住细分行业机会,并且能长期持续地创造超额收益,倘若没有对行业足够深度的认知,是不可能做到的。
深度认知往往来自于长期的专注。蔡荣成就始终专注在科技成长领域,一入行就做计算机行业研究,现在是易方达基金的TMT研究组组长,在科技成长领域已经沉淀了8年多时间。
目前,蔡荣成一共管理两只基金,易方达科技创新和易方达新兴成长,而最近正在新发的易方达科技智选(A/C类:019003/019004),同样是聚焦在科技成长方向。
(易方达科技智选的关注方向)
长期专注,让蔡荣成对科技行业的底层逻辑有非常多的思考。比如他认为,科技行业有非常典型的周期性,所以投资时既要重点关注技术突破带来的高度,也就是需求的弹性,也要重视供给的稀缺性,应该尽量避免供给过剩的标的。
科技方向的基金经理能从这个视角来看问题,坦率说挺牛的。
适当的市场对抗
我看了很多蔡荣成关于自己投资理念的阐述,其中有一句话印象深刻:
大的机会经常来自于产业和企业的非线性成长对于投资共识的打破。
这句话乍看之下,非常晦涩。但我仔细品味后,深有同感。
啥是“产业和企业的非线性成长”?很多人刻板地以为,所谓的“成长”就是一根不断向上拉的曲线。可在现实世界里,这几乎是不存在的。
不管是一个产业,还是一家企业,即便它们还处在成长期,都大概率不会是始终昂扬、一帆风顺的增长,而是断断续续的。有时候成长斜率很陡峭,有时候也会经历比较长时间的温吞、暂时性的停滞,甚至于短期的下滑。
这就是一种典型的“非线性成长”。
这样的例子,在A股非常常见。比如半导体、军工、新能源、5G通信、医药生物等等,都是典型的成长行业,但也经常会出现逆风期。这时候的市场表现也往往欠佳。
作为一个已经深度认可这个行业或企业未来价值的投资者,基金经理就应该在逆风期做“适当的市场对抗”,可以逆势加仓,至少也是不减仓。
这当然会给产品带来一定的净值回撤,但如果能控制在一定范围内,就是有性价比的选择。
因为这时候的赔率已经足够高了。赔率,正是蔡荣成投资框架中非常关键的一个维度。
就比如现在,我认为种种信号表明,科技成长方向的很多细分行业,基本面有望迎来拐点。
一方面,半导体和5G通信已经处于库存周期的底部,军工在十四五中期规划调整的预期下也可能会有明显的需求回补,信创行业上升期在AI变革浪潮的驱动下才刚刚启幕。
另一方面,行业利好催化也很多,比如某大厂搭载自主芯片的新手机发布,11家企业AI大模型集中上线,国内首款商用可重构5G射频收发芯片的成功研发等等。
加上政策利好频出,都大大提高了资金对科技成长方向的关注和信心。
而眼下科技成长方向的整体估值又比较低,赔率就非常显著了。
这也是蔡荣成为什么说,他真正害怕的,是无法创新高的回撤,而不怕可以创新高的回撤。
适当的市场对抗,就是在自己的深度认知基础上,博取行业和企业“非线性成长”中陡峭增长的那部分。
拒绝孤注一掷,积小胜为大胜
2015年刚入行不久,就碰到大熊市,这让蔡荣成从职业生涯的一开始,就非常注重风险控制。
尤其是在科技这样一个波动性原本就偏大的行业。蔡荣成不希望把过度的风险暴露在单一赛道,所以他会有意识地对单一板块做仓位上限控制,拒绝孤注一掷。
个股层面同样如此。你们可以翻翻他管理的基金,前十大重仓股累计占比也只有30%到40%左右,易方达科技创新的第一大重仓股占比都从来没超过5%。持股相当分散。
这种做法跟业内部分成长基金经理截然不同。部分基金经理喜欢通过高度重仓某个板块或个股的方式,押注锋利凶猛的收益进攻性,一朝成名天下知,富贵险中求。
但蔡荣成给人的感觉就平和稳重很多,不求一口吃成个胖子,不断积小胜为大胜。
他对估值的容忍度也不高。所以总的来说,蔡荣成的投资手法是,在估值相对较低的时候,分散性地押注具有较大成长潜力的个股。
这种投资策略使得他的基金回撤,比大部分同类产品要小。
如果选取名称中带有“科技”二字的主动基金(剔除QDII及2022年1月1日之后成立的)作为比较样本,全市场一共有86只。
易方达科技创新在蔡荣成任职区间的最大回撤,只有17.7%,小于87%的同类产品。
而它的收益表现又不错,所以衡量基金风险收益性价比的夏普比率和卡玛比率,均位居同类前2%。(数据来源:wind,数据区间2022/4/21-2023/7/27)
在持仓风格上,由于蔡荣成是一个典型的自下而上选股型选手,喜欢挖掘市场热度不高的成长型公司,所以他的持仓相对更偏中小盘风格。
也正是因为他不往大家扎堆抱团的地方挤,而是另辟蹊径“翻石头”,才有了持续高于同类平均水平的超额收益。
从这个角度看,蔡荣成这样的基金经理真算是宝藏了。尤其是在科技成长这样一个本身就具有长期贝塔收益趋势的方向上,还能勤勤恳恳地采集阿尔法超额收益,做到比强更强,甚至还保持一个同类相对较小的回撤水平,很难得了。
所以蔡荣成最近正在新发的易方达科技智选(A/C类:019003/019004),还是挺值得关注的。特别是现在这样的市场低位,我想正是积极看多成长的时候。
![](http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20230921/size500/67812A1218C798DF3EEA2DEF19302E71_w540h1200.jpg)
郑重声明:用户在社区发表的所有信息将由本网站记录保存,仅代表作者个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
评论该主题
帖子不见了!怎么办?作者:您目前是匿名发表 登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
温馨提示: 1.根据《证券法》规定,禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息,扰乱证券市场;2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》