12月9日，国家统计局公布了11月CPI数据，全国CPI同比下降0.5%，低于前值-0.2%，同时也低于市场预期的-0.1%，月度环比下降0.5%，而PPI数据则同比下降3.0%，低于前值的-2.6%，也低于市场预期的-2.8%，月度环比下降0.3%。其中造成CPI低于预期的主要原因在于猪肉和原油的价格大幅回落，PPI则是由于国际油价回落所致。
从整体上来看，今年以来我国经济保持了温和复苏的趋势。不过居民消费需求仍有进一步提升的空间。近期物价低靡表现既有供给充裕的原因，也受到了消费动能偏弱的影响，而需求端的走弱也部分导致了产出端的不足。展望12月，虽然CPI同比恢复正增长的难度较大，但是通缩风险有望弱化。随着国内经济活动持续升温，加之季节性需求增长，价格水平有望恢复向上态势。
正因近期经济数据整体弱于预期，势必将提升市场对宏观政策进一步加码的预期，加之年底银行间流动性有所下降，国内多次提及加强逆周期与跨周期调节，因此市场预期年底前后央行出台降准政策的可能性有所增加。
对于债券市场来说，降低银行存款准备金率将向社会释放大量流动性，从而降低借贷成本，贷款利率下行，从而抬升债券价格。回顾11月我们发现受到房地产政策以及经济恢复情况的影响，债券市场整体呈现出N型走势，收益率略显震荡。而本次经济数据不及预期或将让央行采取更为宽松的货币政策，释放流动性来维持经济的稳步复苏以及应对年底资金面紧张的局面。因此我认为12月债市在这种情况下将迎来一定的转机，机会大于风险。
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