市场开年以来经受考验,1月份出现了持续性的单边下跌,大多数交易日都是下跌主导的情绪,这在历史上都是罕见的数据。其中最主导的因素是市场在经历雪球和DMA风险的持续出清。
在相关风险出清后,市场自春节前夕进入了普反阶段,且反弹的力度和持续性超过此前的预期,市场本身展现出了很强的韧性,此前踏空的资金普遍入场,在这个阶段风险偏好的提升和情绪的修复是市场的主要矛盾。
总的来看,整个一季度市场的侧重点发生了多次变化和轮动。在这个过程当中,我们一方面力争控制回撤,另一方面我们发现很多优质公司在前期的系统性杀跌时,定价系统失灵,没有能体现公司本身的基本面价值,后续基本面在定价的权重占比将会提升。从操作上,我们更多精选此类公司,来挖掘阿尔法和市场错杀的机会。
在行业当中,我们特别关注的是:
1)中国的结构化改革当中,代表产业升级的方向具备长期的生命力,我们沿着新质生产力的方向去寻找机会;
2)供给侧受限和变化较大的行业,因为我们始终认为过去几年很多传统行业的细分领域竞争格局出现了明显且影响长久的优化改善,这些变化终将反映在产业链的利润分配和证券市场资产定价当中。
3)此外我们认为AI是浩浩汤汤的产业浪潮,我们关注前景广阔的智能汽车、机器人等AI落地应用场景。
往后展望,即将迎来业绩期,市场的主要矛盾将有所切换,基本面将重新占据大权重,我们希望紧密地预判和跟踪年报和一季报情况,从中观察到全年的景气度主线。
就如霍华德·马克斯所说,市场的情绪就像钟摆一样,总是从一个极端摆动到另一个极端,市场情绪停留的位置通常都不是合理的那个点。无论是从历史估值水平来纵向对比,还是与其他风险资产收益率的横向对比,目前中国股市的风险收益比都已经处在相当不错的位置了;而中国的经济周期,已经站在了新一轮库存周期的起点;同时我们也观察到2023年至今,相关部门相继出台了一系列稳定经济和引导产业升级的政策,我们预计2024年政策的效果有望更加明显的体现出来。我们更愿意对未来多一些乐观、少一些恐慌,希望可以通过我们的努力,为各位投资者朋友带来更好的投资回报、更棒的持仓体验,以及对股票市场更多的信心和期待。