上周，如之前周报预期的一样，大盘强于小盘，上旬强于下旬，沪深300与中证1000的剪刀差迅速拉大，当周收益率相差7.43%，美国3月份零售数据再超预期，美债收益率上行至 4.6上方，整个市场在严监管预期、一季报临近尾声、以及外围市场利空的三重影响下，风险偏好明显下降。
目前，全 A 指数的量化大格局信号继续保持在“秋天”的格局，处于中期有压力的格局，几个中小市值指数在日线形态上仍然没有处在“一顶比一顶低”的格局。当周，上证50、沪深 300、中证500、中证1000、中证2000、微盘股指数分别涨跌2.38%、1.89%、0.71%、-1.39%、-5.54%和-12.11%，大市值指数的表现占绝对优势，大市值因子、低估值、高股息三类因子表现更优，从量化因子IC的角度，已连续三周保持相对强势。
从上周主要资金的流向看，主力资金净流出 490 亿，北向资金净流出 66.91 亿，今年以来累计净流入了724.22亿，两市融资余额 14929 亿，较上上周小幅下降了 29 亿，“融资买入额/两市成交额”这一指标从上上周的8%附近进一步回落到了7.78%，进入四月中下旬最后的季报披露阶段，融资买入资金难以成为市场的一股增量，当前股票型 ETF 基金份额为 14913.78 亿份，较上上周小幅减少了18亿份，其中当周规模指数 ETF 基金份额为 7157.02 亿份，较上上周小幅减少了15亿份，从3月第一周至今，规模指数 ETF 的持仓份额一直未见明显增加，近七周已经累计下降了 290 亿份。
目前的市场暂时就是这样一个标准的存量格局，资金的“劲”只能会往一处打。上周的前两个交易日，市场出现了非常极致的分化，一边的上证50、沪深 300 与红利三大指数的收红，另一边则是微盘指数两天时间下跌近20%，导致市场出现如此分化的催化因素正是上上周五沪深交易所发布的关于上市和退市的《征求意见稿》。
提高上市门槛，提高退市标准，削弱壳价值，对有能力分红但分红不达标的公司会采取强制约束措施（如给予ST 等），这些就是未来新规给整个市场释放出的最直接的信号。其中，提高市值类强制退市标准对小微盘最为不利，市场资金总是在定价预期的，尤其某个预期还是在高度不确定的阶段，于是就出现了“卖小买大”。尽管从最新的截面数据看，在目前 5300 多只 A 股里，总市值低于 5 亿的只有 28 家，但总市值介于 5-10 亿的公司也有 192 家，低于 15 亿的公司共有ST 和*ST 的股票，从近一年的数据来看，全市场 100 多只 ST 和*ST 个股在过去 52 周的平均日均换手率为 1.6%，而其他 5000 多只个股在过去 52 周的平均日均换手率为 3.2%，这就是所谓对流动性溢价的一种重估。
从长逻辑的角度，上市和退市制度的改变是触及资本市场最为实质的政策，也是扭转股票供给和资金供给的政策，对于净化整个资本市场，扭转长期趋势非常重要，这会使市场资金处在一个股市“淘汰率”会变高的预期之中，从而促使整个估值体系的重塑，未来从进一步的角度说，在观察各大指数与 20 周均线的上下关系后，若沪深 300 能够在年内率先站上 20 月均线，则可视为大市值风格和绩优风格的右侧确认信号。
反过来至于小市值风格，上周前两天的市场自然存在对一部分小盘股的错杀，然而未来我们在选择小盘股的时候，一定也需要同时兼顾价值、成长和红利三类因子了，因为未来市场的资金会把出清的风险同时考虑在股价内，所以未来对于全市场最后市值的2000只票，选股难度会非常大，“无脑”市值下沉的做法风险很大，小市值因子的超额稳定性或大不如前，这部分股票相对好的选择方式只能通过来量化先筛选，然后再用自下而上跟踪的方法，来精选获得超额收益。
总的来说，时间来到了四月决断的最后十天，我们之前说过，4 月中下旬的日历效应很弱，因此在五一假期之前，整体上仍可保持一个相对偏防御的思维，在这个过程中，可以观察量能的起伏，如果还维持在8000-10000亿的量能，则表示市场仍然存在某些局部性的机会（比如本周的资金流入了高股息资产及低估值资产），但如果量能跌破了这个水平，则表示市场的上攻动能或出现了整体性的衰竭。
对于近期的小市值指数，尽管在上周三出现了超跌后短暂的修复，但在五一前或难以出现持续性的修复，原因有三，一是存量资金可能进一步“卖小买大”，二是越是临近最后时限，绩差公司就越容易扎堆公告，财报最后两周小市值日历效应很差，三是本周中证1000 期指贴水率总体有所放大，头部券商对新发雪球的报价又到了 20%以上，如果贴水率持续放大到近一年的极端分位数，需要小心中性等资金的降仓或形成的卖压，基于上述原因，可在指数上摸均线的过程中，逐步以调整结构或使用衍生品对冲控制回撤。
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
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