上周一，受到五一期间港股大涨的影响，各大指数大幅高开1%以上，整个一周下来，各大指数涨幅相对均匀，上证50、沪深300、中证500、中证1000 和中证2000 指数当周分别上涨1.80%、1.72%、1.73%、1.40%和1.37%，历史上5月第一周的日历效应规律得以继续延续。从量化因子的表现来看，近一周季度市盈率、季度ROE、季度ROA等因子表现重新靠前，beta、一个月反转等因子表现靠后、小市值因子的表现在下半周出现回落。

从4.26当周起，沪深300指数的大格局信号已率先进入“春天”的格局。 从股债性价比的相关指标来看，对比中证全指股息率和10年国债收益率，你会发现一个巧合的现象，就是今年1月末的时候，中证全指的股息率上升到了2.448，当时10年国债收益率下降到了2.446，历史上首次实现了超越，整个过程一直延续到春节前的2.7，此后随着股票市场的普涨，中证全指的股息率再次回落，直到今年4.16的时候，中证全指的股息率再次超过10年国债收益率，一直延续到4.25那一天，这时的北向再一次开始快速回流。站在当下看未来，一方面10年国债收益率还会进一步下行，另一方面新国九条后会进一步促进上市公司分红，因此从中长期看，国内市场股债性价比的天平处在一个关键的扭转期。

从主要资金的流向看，上周北向资金净流入48亿，今年以来已累计净流入了791亿，距离北向历史累计净流入的顶峰值还相差1124亿，按过去北向月均净流入的幅度看，还需要平均6个月的时间才能完全回流到去年高点的水平，两市融资余额 14963亿，较上上周上升了222亿，“融资买入额/两市成交额”这一指标同步提升到了8.75%，连续三周实现上升，当周股票型ETF基金份额为14999亿份，较上上周小幅下降了47亿份，其中当周规模指数 ETF 基金份额为7250亿份，较上上周小幅下降了29亿份。

近两周，近一年超跌的品种出现了全面的反弹，包括券商、保险、地产、新能源，以及大部分的核心资产，这一波核心资产的反弹更多还是北向驱动，并非公募驱动。 之前周报里提过，对于本次北向的回流，我们倾向的核心逻辑还是（A股阶段性）水位低+（阶段性）有预期，从北向上半周行业净流入排序就可以看到，食品饮料、基础化工和医药重新进入了前五，而巧合的是上半周中信一级行业排名前五的行业里就有基础化工、家电和医药。所以，近期核心资产的反弹和北向高度相关，在其他增量资金暂时没有跟上的前提下，本轮北向的流入何时戛然而止，核心资产的反弹就可能暂告一个段落，这个时间节点可能以当月10-15 日金融数据披露为分水岭。

时间进入到了 5 月上旬，让我们看一下最新的公募资金面数据。我们可以看到，今年4月份，股票型和混合型新发公募环比下降约42%，其中股票类基金新发规模为121 亿，混合型基金新发规模仅为78亿，又一次单月低于100亿，单从数据环比看，公募新增募集似又有回落的迹象，不过这和上个月的高基数有关，上个月集中发行了10只中证A50ETF，合计首发规模近200亿，如除去这200亿，当月被动指数型的基金发行还是相对可观的，只是偏股混的募集低迷期仍然没有过去。

总的来说，时间已经进入到了5月份，处于一季报披露完后的真空期，资金正在定价下一轮预期，也会根据一季报的现实数据对全年进行一个线性外推，因此对于这个阶段，景气度因子值得关注，同时红利类资产如出现阶段性深度回调，也可以关注。

从中期趋势的角度，下一个重要的压力位是沪深300指数的20月均线，目前该均线位于3735点附近，如果在5月或6 月能够站上，将是2022.1 以来第一次站上这根均线，意义很大。从长逻辑的角度，新国九条的影响会是一个潜移默化的过程，这种潜移默化影响的结果就是“促进优胜劣汰”和“扭转股债性价比”，因此去年表现优异的杠铃策略或逐步演绎成喇叭策略（即在大盘价值仍保持长趋势的情况下，一部分小微盘的资金逐步分流到大中盘成长），未来即便是小市值和成长风格阶段性有所回归，也不能“无脑”进行市值下沉，回归基本面，兼顾价值、成长和红利三类因子，讲的清楚逻辑的基本面量化或越来越被这个市场所重视。

$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$

$鑫元鑫趋势灵活配置混合C(OTCFUND|004948)$

风险提示：

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