#3000点回血计划#　重建信心，重建思路，医药大有可为！

先说结论：11月以来，人民币汇率连续突破多个关口，从7.3一路反弹到7.1。此轮反弹，是内外因素共同作用的结果：在外，美联储暂缓加息，全球都松了一口气；在内，10月金融数据超预期，显示中国经济企稳回升的态势，并且中央金融工作会议也释放出了强烈的“稳预期”信号……

展望2024年，高盛给出了最新预测：A股明年大概率会出现反弹，预计MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨12%和15%。

来年具体涨多少不好说，但是外资看好A股确实是有道理的。身处在3000点的点位，我更推荐布局医疗板块谋求反弹。

第一，医药股的“宏大叙事”

作为曾经债券之王BillGross的粉丝，我深知人口学对于投资的巨大意义。

中国的人口在日益老龄化，所以医药等养老的需求会越来越多，这是一个简单的人口学现象。人口老龄化+消费升级+创新升级（工程师红利），这都是医药股长期靠得住的硬逻辑。

不过，在经历了2022年迄今的深度调整之后，许多的医药股投资者对于这样的宏大叙事，恐怕已经是厌倦了。毕竟，人口老龄化的利好是一个持续的过程，但医药股却经历了从天堂到地狱的过程，各类医药基金的持有人，更是经历了一次巨大的“心性”考验。

但是，作为医药板块的坚实拥趸，我们一定要问自己，医药板块的成长逻辑改变了吗？医药板块还是当前市场中的核心资产吗？我还是会坚定地给出肯定答案！

医药板块估值的下挫，对于医药的基本逻辑并未产生影响，医药终端需求具有一定的刚性。短期情绪对于医药板块有一定程度影响，但医药的长期需求并未改变，

医药创新周期+政策边际回暖+中长期刚需，医药行业正逐步走出底部。经过多年的研发投入和竞争洗礼，国内创新药企整体研发管线布局已经更加理性，越来越多的企业显现出创新出海的能力。

近几年创新药、创新器械、创新诊断不断有产品获批海外上市或对外产品授权，2023H2-2024年在ADC、减肥、阿尔兹海默症、痛风、肝病等领域有望迎来新一轮产品创新，打开新的业绩增长空间。

CXO行业景气度也有望迎来拐点，2023年以来各公司业绩同比增速逐季度向上，全球CXO的外包率仍在提升，中国CXO的全球市占率在提升。

综上，医药行业在多个维度都出现了拐点向上的迹象，特别是创新药获得的加持更大。医药反弹具备坚实的基础和向上的空间。

第二，乐极总生悲，A股正在还三年赛道牛市的债

大家对价值投资的吹捧达到顶峰之后，海天味业都110倍市盈率后，自2021年初，核心资产便每况愈下。

市场在2019年初到2022年初的三年里，全A指数上涨了75%。考虑到赛道股的抱团效应，赛道股涨幅超过2倍、3倍的比比皆是，医药板块正是上一轮行情的翘楚。然而，乐极总生悲，wind有个自己编制指数叫万得金仓30，里面成分股都是公募基金最核心持仓组合。这个指数从2021年2月的高点到上周正好跌去一半。

2019年初到2022年初是妥妥的大牛市。最近两年A股指数层面的萎靡不振只不过是给那三年赛道牛市还债罢了。

约翰·邓普顿踢说过名言“行情总在悲观中产生”之时。这是他认为取得非凡投资回报的唯一方法。只要我们认可医药板块的长期逻辑，那么现在估值已经充分“挤水”的医药股，无疑是机会，是投资的香饽饽。

医药板块下跌超过2年，指数筑底比较明确，当前指数位置距离22年9月的低点只有不到10%的涨幅。医药还会不会继续调整，甚至下探至五年均线下更低的位置？我不知道。但显然当下的位置，已经是医药股历史上比较低的位置，这个位置的风报比是大大提升，相比2021年简直是天壤之别。

这时候，反而是要重建对医药股的信心，该乐观一些了。

第三，港股市场，对漂亮国利率更不敏感的市场。

A股“核心资产”要走强，关键是要10年期美债收益率下降。要增加“核心资产”，也就是类似食品饮料、医药医疗等行业对外资的吸引力，在股票不大跌的前提下，就只能寄希望于10年期美债收益率的回落。

下图是10年期美债收益率和Wind全A指数2022年迄今的走势对比。10年期美债收益率近期的高点在10月23日，而Wind全A指数的低点，也在同日。在往前看，去年11月起的A股反弹，与10年期美债收益率的一轮回落也是同步。可见10年期美债收益率对当下A股的影响力。

但是转换一种思路，我们布局医药板块，何必是A股基金？是的，港股医药基金，或许是更好的替代品。

港交所近年来在上市制度上不断创新，允许尚未盈利的生物医药公司上市，吸引了很多处于研发投入阶段的创新药公司赴港上市，因此港股的医药板块目前集聚了一批有竞争力的创新药公司和互联网医疗公司，这也是A股比较稀缺的。

在港股，中证指数公司推出了中证港股通医药卫生综合指数(930965)。从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。

眼下，港股和医药板块双重低估值。恒生指数当前PE-ttm为8.44，PB为0.87，AH溢价指数目前为145.7。同时，医药行业的估值也处于历史低位，申万医药生物指数的PE-ttm为29，近十年历史分位数的19.9%。

如果我们关注10年期美债收益率的波动对A股的影响，或者说如果我们对A股马上出现大牛市并不憧憬而更多是以波段思路操作的话，那显然港股通医药指数相比300医药指数是更好的交易标的。

整体而言，处于底部区间的港股医药覆盖的细分赛道比较全面，是稀缺优质创新标的聚集地，受益于大单品的国际化进攻方向比较明确。在触底回升过程中，创新大单品极具进攻属性、国际化发展抬升价值天花板，将成为重要的反弹方向。场外投资者可以关注易方达中证港股通医药卫生综合联接C（018558），一键把握创新药蕴含潜在超额收益。随着产品商业化快速放量、技术平台持续输出、国际化临床研究与战略合作齐步推进，创新大方向已明确。@易方达基金 @天天话题君 @天天精华君