我们在5个月前发表题为《投资交叉点》的白皮书，阐释投资抉择处于十字路口。
我们认为，去全球化、劳工议价能力上升以及货币和财政政策转变所形成的新时代，已导致通胀率和利率结构性地较高，而商业周期将较短促和较波动，因此需要采取新的投资策略来应对。
路博迈团队在过去几周马不停蹄出访北美、欧洲、中东及亚洲，与各地管理合计几万亿美元资产的客户会面。
客户们对未来有何看法？感觉上皆站在交叉路上，面对众多选择和不确定性，客户们试图在这新格局中识别最佳方向。
短期收益的上升带来的“机会主义”投资
在讨论议程中的首项，通常是正当短期债券收益率已经上升至40岁以下的一辈没法识别的水平，投资者应如何是好。若从相对基础出发，其实现况是任何60岁以下的人也未曾经历过：美国国库债券收益率曲线形态比1981年以来的任何时间更深度倒挂，而联邦基金利率水平已上升几乎与彭博美国综合债券指数的投资级债券收益率看齐；至于在中东的客户之现金存款利息现已超过6%。
很多投资者认为现时有机会在持续减低风险时，维持相近的预测回报，方法是将投资从股票转移至高收益债券、从高收益债券转移至投资级债券、从全市场投资级债券转移至短久期债券，从短久期债券转移至现金增值产品。
不过，目前正有大量资金流向相同的路径，较简单且较易持有的资产已经吸引了很多 “游客”，而蜂拥而至的需求已经压缩收益率和利差。
故此，我们认为客户普遍认同，做 "更难 "的事情仍然有回报。如果你能对固定收益中更小众、流动性更差的部分保持警惕并获得机会，就可以获得更高的收益率和流动性溢价。与流动性较强的市场相比，短期资金不太可能在这里追逐收益。
收益上升已使投资者加码投资于固定收益，而对收益率曲线形态和对经济放缓的关注，让众多投资者投入短久期资产。信用利差和债券价格迅速转变，驱使更多投资者采用更多机会主义的投资方式；至于低流动性信用债市场更受重视，意味着投资者更热衷于优化整合公开市场和私募市场资产的布局。
Erik Knutzen
多元资产类别首席投资官
Niall O’Sullivan
欧非中东多元资产首席投资官
股票投资还能受到欢迎吗？
至于第二项讨论议程，便是如何处理股票投资。
与我们会面的客户，没有一位看好广泛市值加权股票指数在未来12个月的表现。
我们的观点是，通货膨胀将是粘性的，中央银行将积极对抗通货膨胀，因此，在企业盈利受到紧缩货币条件的滞后经济影响时，股票估值可能会进一步下降。
可是，就算愿意承担这些风险，标准普尔500指数所带来的收益，比市场定价现时预测的联邦基金最终利率水平还要低。
因此，客户看淡股票份属我们意料之内，而若要区别的话，他们的态度其实令我们更确信，股市从去年10月以来的涨势只有极少量实质资金的支持，但即使如此，没有多少投资者能够完全卖出股票。
客户同样正在这领域寻找方向。如何在这环境中尽可能使股票投资更切合时宜？大家的讨论便聚焦于我们在最近报告中所提出的投资意念，就是逐步减少投资于在过去十年的赢家 — 美国超大型增长股和投机性强的长久期股份，然后加强分散投资于不同地区、较小型企业及质量和价值因子理想的股份。至于其他的讨论还包括在不增加下行波动下提高潜在边际回报的方式，甚至是如何通过期权策略将市场波动性货币化以变成回报。
不断沟通中确定前进方向
最后，我们听到不少对于是否需要重新调整决策过程的关注。若现今的环境是30-40年来所未见，那么基于20年期数据而建立的分析模型还靠得住吗？
有趣的是，这些关注往往是在商讨私募市场的背景下而提出的，其中一些较深入的讨论关于如何通过加入较多主观性因素，使分析模型更能回应瞬息幻变的环境，以及如何采用35年在私募市场操作的丰富历史数据和其所有引伸的情况，以使分析更轻易。
这些关注并非只在于对被投公司在新环境中的展望，很多客户似乎记得最近发起的私募股权基金。置身于当前债务成本较高和公开市场流动性较低，以及众多投资者可能被迫停止配置于私募市场的时代里，客户现在的焦点在于如何将机会最大化。就如投资公开市场一样，与我们会面的不少客户认为，在私募市场做“更难”的事以及在资本稀缺的地方进行部署的潜在回报。
经过几年来的视频会议后，能够再次亲身与客户会面确实是好事。这些对谈对维护资产所有人与资产管理人的关系不可或缺，而且现在紧密沟通比过去的任何时间更重要。这些会面提醒了我们在投资交叉路上如何容易令人气馁，但前进路线图是存在的 — 我们基于不同的经验、专业和专长而各自拥有这个路线图的不同部分，而保持交流对话将有助于我们拼凑全局。
