正当市场继续恰如其分地聚焦于通胀数据和主要央行的议息决定，已经有其他事件浮现，值得投资者留意。
美国国会预算办公室(Congressional Budget Office, CBO)在上周预测，美国政府将于今年7-9月间耗尽经费，听起来如不祥之兆。
该办公室指出，除非国会提高联邦债务上限，否则财政部目前采取 “非常规措施”而额外获得的资金，最快可能于今年夏天便用完。
如此美国政府除了违约便别无选择，受影响者将包括其国债持有人，并可能连带打击全球金融体系所立足的无风险利率基础。尽管发生这极端情况的可能性不高，但事件如何化解的路径值得探究。
Joseph V. Amato
总裁兼首席权益投资官
非常规措施
美国联邦政府提高债务上限需要得到国会和总统批准，而自二战以来双方已经上调债务上限超过100次。
现时的31.38万亿美元上限是于2021年12月设定的，美国债务已于一个月前的1月19日触及上限，而财政部随即采取非常规措施维持政府运作，这包括暂时赎回在多个公营部门人员福利计划的投资，以及暂停发行任何新债务。
财政部部长耶伦在致予众议院议长麦卡锡(Kevin McCarthy)的函件中警告，通过这些措施所得的经费将于今年6月5日用尽，因此 “ 促请国会马上采取行动以维护美国的充分信誉保证(full faith and credit)”。
让国会感受到债务上限的迫切性符合财政部的利益，毕竟在今年3-4月能够收到多少税收难以预料，因而亦没法确定美国政府将在何时耗尽资金。CBO估计，财政部的现金结余连同非常规措施所获得的较细小金额，或能使政府维持运作的时间稍为延长至6/7月。
不过，这表示最差情境也只不过比财政部的预测延长几周而已，因此不容忽视。
下调评级
那么投资者需要忧虑吗？可以说需要，也可以是不需要。
在环球金融危机爆发之前，提高债务上限只是走形式上而已，但在此后便偶然演变成为政治爆发点，部分原因由于美国政局日渐趋向极化，另一原因是对于美国能否维持急速上涨的债务之切实关注。
至今由提高债务上限争议而引发的最严重事件发生在2011年，共和党在当年1月夺得众议院控制权，因而要求时任总统奥巴马削减赤字，以换取其国会议员投票支持提高债务上限。
最终国会通过了一项复杂的法例以取得支持提高债务上限的票数，这项称为《预算按制法》(Budget Control Act)的法例削减政府开支，虽然实践了一些财政纪律，但也大概减慢了美国经济在环球金融危机后的复苏进程。
这争议在当年的最直接影响是，美国在2011年8月只差几天便出现债务违约，标普评级早在同年4月已将美国信用评级展望下调至负面，并在8月5日成为历史上第一家将美国信用评级下调至AAA级以下的主要评级机构。
事件的发展引起了市场的注意。当年欧元区面临解体隐患固然是触发市场波动的主要源头，但美国债务上限危机则是导致标准普尔500指数单在2011年8月便大跌17%的主因，结果这指数需要长达六个月的时间才能收复失地。金价在当年夏天飙升25%，但讽刺的是，在濒临金融灾难之际，投资者仍然首选美国国库债券：美国10年期国债收益率从2011年2月的3.72%下降至9月的1.72%。
权力分立
可是，2011年的险情并没有使政客们有所忌讳。到了2013年，两党又再展开角力，而双方在此后亦不时投票暂缓调整而非上调债务上限。
我们非常同意美联储主席鲍威尔所言， “唯一前进之路”是国会提高债务上限，但投资者有几个理由需要为今年可能再次发生千钧一发之际的事件作好准备。
首先，现时美国两党就如2011年般在国会权力分立，但共和党目前在众议院的议席只占些微大多数，如此便带来额外的挑战。回看隶属共和党的麦卡锡在今年1月如何曲折地才能取得足够支持担任众议院议长，便可想而知要严守党纪律和获得关键票数有多艰难：一方面要应对冒险把危急局势推到顶点的边缘政策；二方面要化解在意识形态上的矛盾。
此外，美国联邦债务在2011年相当于GDP的64%，但现在已经大涨至96%，而CBO预测到2033年将再上升至118%。与此同时，债务成本负担也加重：美国10年期国债收益率在2011-2021年间平均为2%，如今已是3.8%。根据Strategas Research Partners 的数据，净利息费用在税收的占比势将上升一倍，从约8%增加至2030年起十年间的约16%。CBO预测美国财政赤字亦将扩大，从2023年的1.4万亿美元上升至2028年的1.8万亿美元，再增加至2033年的2.7万亿美元。
故此，要将债务强硬派当作为理论家般驱散现已越发困难，而相信在未来的某个时点(就算不是现在)，市场在为 “无风险”利率定价时也将注视这事件的发展。
政治闹剧
目前来说，应谨记一些政治闹剧可能对金融市场造成不稳，特别是当这些闹剧关乎市场的核心运作时。
基于我们对美国的“充分信誉保证”充满信心，而市场全神贯注地紧盯通胀、经济增长、就业和加息路径，相信债务上限争议的隐患可能在未来3-6个月成为引发市场起伏的其中来源，但我们认为这些超出经济基本面的波动性，有望带来具吸引力的投资机会。
