即使最近波动较大，但多种因素将长期支撑大宗商品价格。

2023年年初至今，大宗商品普遍没有给投资者带来收益，尽管通胀和经济增长风险持续存在，但标准普尔GSCI指数仍落后于主要股票和债券指数。然而，因为我们认为目前大宗商品价格基本处于经济衰退水平，我们判断有几个原因可以促使其价格回升。第一，美联储的货币紧缩政策很可能已经接近尾声。在过去的18个月里，美联储采取的货币政策一直对大宗商品产生逆向影响，导致贷款大幅下降，最重要的是投资者的风险偏好也显著下降。面对该系统性问题，美联储可能认为其货币政策已经过度紧缩，并决定改变其政策方向。在这种情况下，大宗商品可能将在今年余下的时间里表现强势。第二，如果风险承受者改变了看法，开始对增长放缓(非衰退) 进行定价，市场可能会迅速将注意力从情绪面转移到基本面上。中国 (已经重新开放) 、欧洲(正在从去年的能源危机中反弹)和美国(正在部署“绿色资本支出”以支撑雄心勃勃的气候目标)的现状表明，目前的供应无法满足需求，尤其是考虑到商品库存已经很低的情况。第三，美国的债务情况可能将支撑部分商品需求。我们认为，尽管有债务上限的争议但国会最终会意识到需要发行更多的债券。但中国、俄罗斯和石油输出国等主要买家可能出于政治原因不愿意购买新的债券，同时其他市场的买家可能会选择规避风险，导到美联储需要承担大部分的发行量。这可能会推迟通胀正常化的进程，导致投资者需要在债务上限存存不确定性的背景下，用硬资产来对冲美元疲软以控制波动。除了以上三个原因，我们看到人们越来越不愿意投资于被认为是“ESG负面”的高风险长周期投资，而政府可能也不愿意降低对于高碳排放(高能耗) 产业的瓶颈一即保持供应限制。我们认为，需求将会从近期疲软态势中恢复并逐渐走强，这不仅是由于风险偏好的恢复，也是由于全球“电气化” (美国《通胀削减法案》和欧盟《净零工业法案》发布带动)所带来的对于金属和可持续燃料的需求。鉴于近期美联储的行动和投资者的情绪，大宗商品可能仍然存在风险，但我们认为最终这些风险很可能会消退，取而代之的是在其优秀基本面支撑下的价格上行。

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