美联储加息周期可能即将结束也许不足以在中期内导致美元贬值。随着市场现在已经为美联储加息结束定价，一些市场观点认为，这足以促使美元在未来几

个月内贬值。

然而，虽然这很直观，但数据并未提供支持。回顾美联储过去30年的五次加息周期，平均来看，加息结束后美元指数的三个月回报率为正，但六个月内回报为负。将这些周期分解来看，观察在最后一次加息前六个月内美元贬值的情况，以及两年期美债收益率低于联邦基金利率的情况 (和目前情况一样)，美元表现好坏参半。这些数据表明，加息周期结束并不足以导致美元在中期内继续贬值。我们认为，加息周期结束所导致的贬值已被包含在美元定价内，因此美元已被合理定价。货币政策利率和两年期隐含远期利率的总和将不仅考虑到当前的利率水平，也将包含未来的预期路径。自2022年底以来，虽然美联储持续加息，但除了3月份金融业不稳定引起的利率飙升之外，这些加息都被两年期收益率的下降所抵消。该综合利率的峰值也对应了美元指数的峰值。

以欧元兑美元为例，如果我们观察欧元和美元两者的货币政策利率和两年期收益率之和的差值，欧元兑美元已被准确定价。虽然这并不意味着美元此后不会进一步贬值，但我们认为，美联储达到加息周期的终点并不足以成为它贬值的理由。美元未来可能因为利率收益率差值偏离其预期路径而升 (贬) 值，而不仅仅是因为美联储的加息周期即将结束。

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