尽管2021年和2022年出现了显著增长，但我们预计未来几个月隔夜逆回购工具的使用量将会下降未偿还票据的潜在增长和私人回购的吸引力上升等因素可能会推动这一转变。我们认为，隔夜逆回购工具的需求走弱也在一定程度上反映了金融体系的持续紧缩。

美联储的隔夜逆回购 (ON RRP) 工具是指符合条件的机构将多余的资金借给美联储，以获得约定利率。隔夜逆回购的使用通常是为部分缓解金融系统中的流动性过剩问题。最近几年以来，该工具的使用规模快速增长，但我们认为其需求可能将开始走弱。

此前需求激增的主要驱动因素:从2021年开始，美国隔夜逆回购的使用量出现了大幅增长，从几乎为零上升到2022年底超过2万亿美元的水平。其关键原因在于，作为隔夜逆回购的主要投资者货币市场基金(MMF)的需求量在2019年底至2022年底的时间内增加了1.2万亿美元。在此期间与短期国债和私人回购等资产相比，隔夜逆回购工具获得了货币市场基金的青睐。随着2021年美国短期国债的未偿金额减少了约1.2万亿美元，货币市场基金的可选投资工具也随之减少。在同-时期，代表隔夜私人回购利率的有担保隔夜融资利率 (SOFR)与隔夜逆回购利率之间的利差收窄至零左右，使得隔夜逆回购工具更具吸引力。因此，正如N-MFP表格显示，货币市场基金将其30%以上的配置从短期国债和私人回购转向了隔夜逆回购。目前我们预计隔夜逆回购工具的需求将下降: 由于货币市场基金收益率高于存款利率，货币市场基金规模可能仍会增长，但其可能更多会选择其他可选投资工具。首先，债务上限问题的解决将使得美国财政部恢复票据发行。其次，2022年降至0以下的SOFR/ON RRP利差在2023年开始转正，境加了私人回购的吸引力。值得注意的是，从2022年12月到2023年5月，货币市场基金规模增长了5930亿美元，而隔夜逆回购工具的使用量减少了600亿美元。

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