小盘股市场涵盖了广泛的特征和业绩驱动因素，我们认为指数基金并未构建以利用这些差异。

越来越多的投资者对小盘股采取被动投资策略，但他们真的应该这样做吗？

小盘股市场包含了广泛的特征和业绩驱动因素，即使是经验丰富的投资者也可能无法完全理解。尽管小盘股指数基金仅仅是平均化这些差异，但根据我们的观点，经验丰富的管理者有潜力利用这些差异。

质量差异

如果您将小盘股市场分为盈利和非盈利公司，就会出现两个截然不同的世界：

•　自2004年以来，盈利小盘股公司稳定地以每年6.5%的显著优势超越非盈利公司。

•　盈利小盘股似乎并不像投资者可能认为的那样容易受到市场波动的影响：在Russell 2000指数中，盈利股票的中位数5年市场贝塔系数仅为0.97，而非盈利股票的中位数贝塔系数则高得多，为1.32。在风险方面，非盈利小盘股给其他股票带来了不良声誉。

我们认为，更高质量的小盘股往往比整体小盘股有更大的自由现金流（FCF）利润率。事实上，我们发现，顶级小盘股五分位数的FCF利润率往往与顶级大型股五分位数相当。

在资产负债表强度方面也可以发现类似的差异。我们发现，在Russell 2000中400个最保守的资产负债表与Russell 1000中200个最保守的资产负债表非常相似——尽管在比较小型和大型公司中最激进的资产负债表时，这一差距显著扩大。

增长差异

在过去40年中，Russell 2000的平均盈利增长率为每年10%。然而，我们发现，Russell 2000中盈利公司的盈利增长率平均为每年54%，而指数中中位数公司的盈利增长率仅为3%——这在我们看来，是深思熟虑的小盘股选择的另一个潜在机会。

价值差异

小盘股相对于大型股已经失宠超过十年。导致这种相对表现不佳的主要罪魁祸首是小盘股与大型股的行业构成差异：从2014年开始，我们发现，一个选择低配日常消费品、能源、金融和医疗保健行业，同时超配技术和材料行业的投资者，将大大减轻小盘股相对于大型股的表现不佳。被动管理产品必须接受这些行业扭曲——主动型管理产品则不需要。