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七月多地遭遇高温天气，这对七月中下旬的煤炭价格形成直接利好。叠加南方多地已持续出现高温黄色预警，每天气温都达到37-38度，煤炭价格上涨可谓大势所趋。

但让人看不懂的是，今年夏天的煤炭价格已经连续一个多月持续下跌。国家统计局日前公布的数据显示，7月上旬，全国煤炭价格以跌为主。甚至动力煤跌幅还在进一步扩大。

与煤炭价格走低相对应的是煤炭行业整体利润下降，今年上半年，煤企亏损范围进一步扩大。Wind数据显示，煤炭指数涵盖的33只成分股中，已有21家煤企公布了业绩情况，利润出现集体下滑。上半年，能够保持盈利的煤企有11家，亏损企业数量达到10家，占比近半。

更令人看不懂的是，煤炭股的价格似乎和煤炭价格脱钩了。一季度，各煤种均价同比下降18%。受煤价下跌影响，煤炭板块营收同比下滑12.0%，净利润同比下滑35.1%。但这依然挡不住煤炭股的凶猛上涨，年初至今，煤炭板块涨超19%，涨幅位列中信一级行业第三位。

那么这样的脱钩符合经济规律吗？小路认为：

煤价与股价背离，是因为市场预期煤价下行的幅度可控，从2015年-2020年，煤炭行业差不多淘汰了10亿吨产能。近年国家对能源安全和产业升级的战略重视，通过增产保供政策，支持了煤炭行业的固定资产投资，煤炭经过产能出清后，价格中枢被提升。

此外，国际局势的变化，如石油、天然气等大宗商品价格的上涨，由于化石能源的相互替代性，也推动了国际煤炭价格的上升，进而影响了国内煤炭市场，随着经济生产的逐渐恢复和非电行业需求的上升，股价的上涨反映的是煤炭价格上涨的预期。

还有更重要的一点是，煤炭企业由于维持高位的煤价中枢且没有额外资本开支，展现出高分红或将趋势延续，提高了投资者对煤炭行业的兴趣。在当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息的持续性也自然符合资金配置的偏好。

当然小路也认为，在碳中和的趋势下，未来清洁能源逐渐对煤炭发电形成替代，煤炭企业的成长性依然面临巨大挑战。

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