目前，企业二季度业绩报告可能比官方数据更能够反映经济前景。

全球主要央行现在都明确表示　“依赖数据”。如果我们相信美联储主席鲍威尔上周在欧洲央行的中央银行论坛（ECB Forum on Central Banking）上所说的，那么他们现在最依赖的是劳动力市场数据。

我们认同劳动市场的走向是经济的风向标。不过，回顾一两个月甚至三个月前的数据不太可能帮助投资者为未来做好准备。当经济力量如此独特而经济周期处于转折点时，经验主义可能看起来很合理，但目前往往也是数据变得嘈杂且容易发生大幅修正的时候。

那么投资者应该如何部署呢？

在当前的周期性转折点，自上而下的观点必须辅以自下而上的信息，而宏观研究也必须配合微观分析。如果劳动市场数据在过去三个月表现疲软，这可能因为企业在三个月前已经开始注意到需求转弱，因此现在削减人手。我们认为，这使得企业在本周开始公布的二季度业绩成为重要的信息来源。

选择你的故事，选择你的数据

上周五公布的美国6月非农业职位新增20.6万个，稍优于预测，但比5月的数据有所下降。这个由劳工统计局公布的数据不仅在近期异常地波动，其总体乐观的图景与同一机构的家庭调查结果完全不一致，后者显示美国失业率上升，以致似乎没有人能够完全确定哪个数据更接近事实。

此外，美国持续领取失业救济金人数的上升速度超过预期，达到了两年半来的最高水平。初次申请失业救济人数在5月和6月逐步上升，四周平均值也达到了过去一年的最高水平。

可是，美国职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示市场仍然紧张：职位空缺和聘用率在5月出乎意料地攀升，而离职率也上扬，若再细看才会发现私人行业裁员率微升0.1%至1.2%，才会发现稍微令人担忧的迹象。

采购经理指数（PMI）调查同样混乱且令人困惑。

上周公布的标普全球美国PMI显示，制造业和服务业活动在6月进一步扩张，其中服务业的表现尤其强劲，企业也增聘员工。然而，供应管理协会（ISM）PMI却展现截然不同的经济景气，制造业活动进一步收缩，在前月扩张的服务业活动落入了收缩区间，这两类行业板块的聘用人数也减少。

选择你的宏观经济前景，你会发现任何你想讲的故事都有适合的数字来支持。

微观视角的带来的预期

如果你想做的不仅仅是讲一个令人信服的故事，我们认为现在是时候关注企业管理层在未来八周的评论。同样重要的是，不要只是关注企业盈利是否符合预期，而应该聚焦于在各行业中的主要公司如何展望未来12个月的需求和人员配备。

如果大多数公司高管预测需求转强（这并不是我们的预测），那便可能是时候开始忧虑通胀粘性转强。我们估计，更可能的情况是企业管理层预测需求将较明显地放缓，因此需要相应地削减职位数目，又或是预计需求将逐步放缓，这将使得公司减少产出并保留大部分的员工，这就是广泛预期的经济　“软着陆”。

就市场的即时气氛而言，相信软件业高管所发出的信息最影响市场行情。人工智能相关的投资热情是否接近降温？目前当然没有。投资于该领域的公司都现金充裕，但当投放于人工智能的支出增长，是否会导致其他软件和科技的需求下降？肯定会，因此值得密切留意。

工业方面，由于管理层基于保护主义可能抬头的前景而调整资本支出计划，加紧将供应链迁到邻近和公司所在地区，因此需求前景可能较佳。至于已经削减人手的金融业，一旦利率下跌和企业并购活动回升，在人手较少下的经营环境较有利，甚至可能恢复招聘。

最令人关注的是消费者导向型行业，该行业可能进一步转差，尤其是通常通过信贷购买的大件商品的需求。

尽管科技业可能主导新闻标题，但平衡地考量其他行业的景气，将让我们有更多信息较全盘地了解广泛经济在未来12个月的强度。

在路博迈，我们知道自己的优势所在。凭着庞大的信贷和股票研究团队以及数据科学之分析能力，我们相信自下而上的观点往往能够为投资者的宏观展望提供信息。不过，在本次周期的现阶段，当经济、金融市场和货币政策经历了非比寻常的三年之后，我们认为微观视角可能是唯一具有清晰度的视角。