作为世界第一的消费大国，美国似乎从来不焦虑内需不足的问题。美国的GDP总额中，投资和对外贸易在经济结构中占比不到20%，美国的人均消费支出占人均可支配收入的比重，从1960年开始一直未曾低于83%，世界头号消费大国实至名归。

2024年，美国经济活动继续以温和的速度扩张，因为尽管面临高利率和高通胀，消费者依然表现出韧性。就业增长超过了疫情前的平均水平，名义工资增长也超过了通胀，这些因素都支持了个人消费，特别是在服务业领域。

此刻，当美联储仍然对降息犹豫不定时，美国家庭面对持续通胀压力和居高不下的信用卡费率，开始有意识控制支出了。尽管服务消费仍是经济增长的主要驱动力，消费者的韧性已经开始减弱，宏观和微观指标都表现出一定的疲态。

从宏观角度来看，价格敏感度的提高和议价能力的下降导致了可自由支配支出的疲软，表现最为明显的是在低收入群体中。信用卡违约率自2021年第四季度见底以来一直稳步上升，2024年第一季度新转入违约的比例达到了8.9%，远高于2019年6.8%的平均水平，服务低质量借款人的供应商业务获得大幅度增长。跨收入群体来看，消费者在可自由支配项目上的支出减少，这在服装和家具等类别的同比支出下降中得到了体现。

从微观角度来看，财报季继续显示企业在可自由支配支出方面的疲软。麦当劳被迫推出限量5美元的全国低价套餐选项，希望吸引因为快餐价格飙升而流失的顾客；百胜集团也强调了消费性价比的重要性；星巴克管理层表示，星巴克整体销量下滑是源于偶尔光临的顾客群（occasional customer）客流量下降，尤其是下午和晚上；家得宝观察到，随着消费者在需要融资的大项目上采取“延迟心态”，大金额项目的需求受到压力。然而，沃尔玛在这种环境中看到了机会，它的市场份额有所增加，利用其规模和购买力将价格保持在低于竞争对手的水平。虽然中低收入购物者是沃尔玛客户群的核心，但是他们表示上个季度的增长是由年收入超过十万的高收入家庭推动的。

消费两极分化现象在加剧，Synchrony Financial指出非优质借款人的支出放缓，购买量的增长是由高质量的消费者驱动的。在住宿和休闲领域，服务高收入、富裕和/或年长消费者的公司继续报告同比收入和EBITDA（息税折旧摊销前利润）增长，而客户偏向低端消费者的公司则显示同比下降。具体来说，欧洲豪华河流游轮和高端酒店获得增长，而某些区域性赌场则下降。

路博迈集团认为：

·因为收入排在前五分之一的家庭代表了美国家庭净资产的70%以上，因此，尽管低端消费者正经历疲软，我们可能需要看到更广泛的劳动力市场放缓，才能确认美国的消费这些裂痕会导致更广泛的结构性担忧。