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一、主要观点
二、市场解读
权益市场
数据层面，从5月PMI数据来看，经济增长修复势头仍不稳固，主因是需求仍然偏弱，大宗价格上涨较难向终端直接传导，对企业盈利形成负面冲击，库存指标的持续去库也形成了辅助印证。外需方面，中国出口整体延续景气趋势，一方面有来自全球经济基本面的支撑（全球制造业PMI从去年7月开始持续回升至今），另一方面可能有抢出口的行为对短期数据的支撑，包括美国大选及关税的不确定性，以及红海事件导致全球物流的持续冲击，一些企业可能有提前下单、多下订单的情况。从自上而下的中期推演来看，其还是取决于全球经济周期回升的情况，目前演绎的是全球软着陆降息->再通胀复苏，美国以及全球制造业(库存)周期触底后逐步抬升，中期逻辑还是偏向好。
流动性层面，在没有资金大幅流入的前提下，微观流动性或继续呈现紧平衡的状态，即少量的增量资金流入叠加被持续限制的资金需求，在新发布的减持新规的约束下，这一状态短期内或难以发生大的变化。
估值层面，目前多数行业市盈率与市净率估值的历史分位依然处于均值以下水平，具备较好投资吸引力。关注方向上，仍以大盘股、绩优股、高股息等方向为主线。
债券市场
央行5月末主动净投放显露稳定意图，预计6月资金虽有波动但总体可控。6月为跨季，受到信贷投放强度、跨季指标考核等因素影响，季节性特征较强，历史来看6月R007均值将有所上行，上行幅度在15BP左右，资金面难免有一定波动。但考虑到6月政府债券发行量适中、且央行在5月末的操作显示对银行资金面保持稳定，且前期4-5月银行已经募集超1万亿同业存单提前储备了一定负债，因此6月资金虽然波动加大，但预计总体可控。
基本面和供需格局对债市依然形成支撑，区间震荡宜逢调配置格局延续。近期部分宏观数据再度放缓，从前期的通胀、社融等数据均能看出当前有效需求不足的格局并未发生变化，地产政策密集落地虽然带来数据的阶段性改善，但空间较有限，叠加海外欧央行临近降息，整体宏观基本面和供需格局对债市依然形成支撑，在大规模货币宽松到来前逢调做多或仍是主线。不过短期而言，6月资金面季节性波动或也抑制短端进一步下行突破，三中全会前市场风险偏好或仍有波动，因此长端或也仍将保持震荡格局。
杠杆和票息方面，6月R007利率中枢或季节性上行，当前中短端利率息差空间较小，杠杆策略空间不大，不过6月可以关注存单的配置机会，或可均匀配置、逢调加大参与力度，当前3M、6M、8M存单性价比均较好；久期方面，债市大幅调整空间有限，中性仓位把握票息收益，同时可考虑保持一定震荡思路参与交易，下旬市场面临的不确定性或相对更多一些。品种选择方面，可关注2-3Y国开，6Y-9Y国开可作为优先配置品种。
黄金市场
近期黄金资产震荡回落为主，COMEX黄金价格一度跌至2300美元/盎司附近。本轮黄金调整原因：一是国内央行在连续18个月增持黄金后首次暂停增持，投资者观望情绪提升；二是美国5月非农数据大超预期，同时时薪环比反弹，重挫降息预期，推高美元指数，引发贵金属价格短期出现剧烈调整。
短期来看，黄金资产利空因素集中释放，价格急剧调整，出现短期阶段性介入的机会；中期来看，考虑到前期黄金价格累积涨幅较多，央行的操作对市场的影响较大，可考虑观望为主，等待更为明确的信号。长期来看，全球去美元化趋势不可阻挡，黄金作为央行实现“去美元化”的重要配置手段，依旧具备战略配置价值。
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