仿佛转瞬之间，2024年已悄然步入尾声。
对于每一位投资者而言，从年末的总结、复盘，再到讨论下一年的投资策略，已经成为一种不可或缺“仪式感”。而在今年的投资展望中，“低利率环境”无疑成为了一个绕不开的核心议题。
自2021年7月首次跌破3%以来，10年期国债收益率在接下来的30个月内又突破了2.5%，并在短短11个月后进一步降至2%。伴随着年末的快速下行，截至12月24日已至1.7%附近。无风险利率“1”打头的低利率时代，比预期来得更早一些。（来源：Wind）
图：十年期国债收益率走势
与此同时，全社会的利率中枢也在同步下移，大行五年期定期存款利率已回落至1.55%，超过两成的货币基金7日年化收益率更是跌破了1.3%，创下了历史新低。回望十年前“宝宝类”产品风乍起时高达6%的水平，颇有些恍如隔世。（来源：Wind）
近年来，居民存款经历了从“搬家”到“回家”的过程，“超额储蓄”的现象日益凸显。然而，一方面，净值化转型后，所有产品都告别了刚性兑付的托底；另一方面，股市则经历了漫长的季节，赚钱效应一度缺席。
因此，市场对优质资产的渴求愈发强烈，成为推动债券市场利率持续走低的关键因素。但随着收益率中枢的不断下滑，“低波”偏好资金的去向又面临再度抉择，低利率时代的资产配置亟待调整。
投资者如何破局？聊聊三个思路层面的大势所趋。
思路一：拉长久期
投资中有一个“不可能三角”理论：时间（流动性）、收益、风险（安全性）常态下是鱼和熊掌无法兼得的关系。逻辑就在于资金是有时间价值的，牺牲了一定的流动性，持有时间越长理应获得更好的回报，也就是所谓的以时间换空间。
从这一视角出发，这里的“拉长久期”有两重含义。
第一，在风险偏好匹配的情况下，可以转向久期相对更长的中长期纯债型基金。
对于固收类资产而言，久期反映的是债券投资回收本金和获取利息所需要的平均时间长度，是衡量债券价格对利率变动敏感性的一种指标。
当投资者预期未来市场利率将下降时，拉长久期可以使得投资组合在利率下行过程中更多地受益。这是因为债券价格与利率呈反向变动关系，且久期长的债券价格上涨幅度相对更大，从而能获得更高的资本利得。
例如同样是市场利率下行0.1%，一只久期为10年的债券，其价格上涨的幅度理论上可以达到久期仅为1年债券的十倍之多。
因此，相较于短债基金等短久期产品，中长期纯债型基金的波动和收益通常都会放大，有望从长期增厚投资收益。
第二，在更广泛的投资理念范畴内，“拉长久期” 也意味着将整体投资的期限延长。
事实上，长期投资的本质就是要积累复利，正如芒格所说，如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓，而时间正是复利最重要的因变量之一。
与此同时，概率论中的大数定律揭示了一个道理：随着投资周期的拉长，资产的实际回报便更有望趋近于其预期收益。
变化是市场永恒的主题，不确定性也无法百分百消弭。有些在短期内看似正确的决策，长期来看可能是错误的；而一些短期看似错误的选择，长期却可能证明是正确的。
我们无法掌控市场，惟一能做的就是尽量降低过程的起伏对个人的影响，而更长的持有期自然会带来更高的容错率，从而穿越周期波动，最终实现更为满意的长期回报。
思路二：增配权益
经过过去几年市场的风云变幻，对加大权益类资产的配置心生忧虑，的确是人性使然。然而，借鉴海外经济体的历史经验，在低利率环境下加大权益类资产的配置，或将成为必由之路。
首先，这是正是基于资产配置的原理。
桥水基金创始人达里奥曾说：“投资的圣杯就是找到10-15个良好的、互不相关的回报流，并创建投资组合”。
尽管权益基金波动较大，但它与债券、现金类资产等其他资产具有天然的较低相关性。因此，将权益基金纳入配置方案，反而能够形成一个稳固的“三脚架”。
这样一来，单一资产的波动对整体影响会被大大减缓，而且投资组合有望在承担同样风险的情况下实现更高的收益率。
图：股债“跷跷板”典型历史时期复盘（2016年以来）
其次，在波动的表象之下，增配权益的确有望在长期提供更高的潜在回报。
权益类资产通常的特点是高收益与高波动并存，并始终跟随GDP的正向增长水涨船高。从过去十年大类资产的走势来看，以A500为代表的核心宽基指数超越了一线城市房价，成为抵御购买力缩水的更优选。
来源：Wind，统计区间2024.1.1-2024.9.30。各类资产历史收益率不预示未来表现，指数收益率不代表基金产品表现。
此外，随着利率中枢的持续下行，股票红利策略因其“类债券”的属性和稳定的分红回报，开始愈发引人注目。
事实上，在年末国债收益率加速下行之后，高股息红利资产的“暗线”已经徐徐展开，对于现金流资产的布局正逐渐成为新的投资范式与共识。
对于追求长期保值增值的资金而言，配置高股息板块的需求或将难以逆转，转向“红利”成为一种变局下的顺势而为。
思路三：全球配置
在A股市场连续三年的阴霾与债市、海外市场一路新高的对比之下，越来越多的投资者开始认识到多资产、多市场配置的必要性，资本市场正经历一场集体性的“意识觉醒”。
全球配置并不是非此即彼的关系，而是运用科学的方法，使投资组合达到“1+1>2”的效果。
一方面，在全球百年未有之大变局下，“不确定性”已经成为新常态，而未来可能出现的逆全球化趋势将进一步削弱各市场间的关联性，全球多元配置有望发挥更大的效力。
另一方面，资本市场本身也会随着宏观经济周期的波动而起伏不定，在复苏、过热、衰退以及滞胀等“美林时钟”的不同阶段，没有任何一种资产能够永远占据鳌头，总会有荣光与落寞之时。未来无法精准预判，我们却可以知晓当下身在何方，并依托于对周期客观规律的理解进行合理的资产配置，跟随市场风向的变化灵活布局。
尽管我们难以准确预见市场叙事的逆转时机，但通过下图中15种常见大类资产进行等权配置的简单组合，在充满变数的2024年依然能够获得接近13%的收益。
数据来源：Wind，截至2024-12-5，指数业绩历史走势不预示未来收益，不代表具体产品表现，仅供示意。
理论上讲，我们可以从综合评估的角度出发，对A股市场、港股市场以及海外资本市场进行排序，对排名第一的市场采取超配策略，而对于排名相对靠后的市场则采用低配策略。在A股市场内部，可以进一步实施不同风格之间的分散配置。实现在保持预期收益水平的同时，尽可能降低风险；或是在承受相同风险的情况下，追求更高回报。
当然，资产配置并非一成不变，而应按照投资者自身的节奏，定期进行调整和再平衡以适应市场变化。
回望2021年之前的二十年里，高配房地产无疑是实现财富保值增值的黄金路径。然而，随着地产周期的转向，楼市造富的时代已然落幕，经济增长步入转型发展的新周期，传统经济结构的收益与风险性价比不断下移，而新质生产力正在逐步培育。
利率作为平均利润率的一部分，当经济发展经历换挡、社会平均利润率重新锚定，低利率环境成为大势所趋。
从一个变局闯入另一个变局，世界的确处在流转不息的变化之中，当旧的平衡被打破，新的秩序也需要适应，但这一切并非如想象中的错综复杂。
当市场上已经不复见能够“稳赚不赔”的投资圣杯，当未来能够稳稳拿到的利息越来越少，我们需要在一定程度上降低预期收益，以资产配置的理念应对变局。如此，方能从内核中增强“反脆弱”的能力，尽力从不确定中获益。
风险提示：
1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。
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5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。
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7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。
8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。
9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
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