对港股投资者来说，近期市场的确非常磨人。11月中旬开启本轮调整以来，港股整体持续走低，截至12月5日，恒指继续创新低。即使上周美股强势收盘、数字货币和黄金价格飙升，对港股的走势也几乎没有带来丝毫影响。
01 港股为何跌跌不休？
近期美团、药明生物股价大跌，港股整体情绪受到拖累。叠加国内政策空窗期，整体经济验证性不强，市场对港股互联网板块预期有所调整。
11月28日，美团发布了2023年第三季度财报，财报发布后的第二天，港股美团开盘大跌，随后两天股价继续下探至2020年4月以来的低点。市场资金认为，美团的核心业务增长想象空间有限，新业务仍在烧钱、流血，且烧钱也未能换来高成长性。更为严峻的是，在与抖音平台的长期竞争中，美团的核心本地业务将面临巨大冲击，盈利压力持续增大。
根据三季报，美团核心本地商业的经营溢利为101亿元，同比仅增长8.3%，经营利润率为17.5%，同比下滑2.6个百分点。相比去年同期124.6%的经营溢利增速，今年三季度美团本地商业的盈利增速大幅下滑，不仅如此，美团的经营溢利增速也低于二季度的34.8%，处于近两年的低点。
美团今年以来股价下跌受到多重因素影响：一是宏观经济恢复的可持续性，特别是对消费增长的信心；二是美团受到抖音线下本地生活业务的竞争；三是市场对美团自身根基外卖业务的交易和利润增速是否已达天花板的担忧。然而美团在外卖和最后三公里范围内即时零售领域的地位以及用户黏性具有优势，美团的基本盘没有任何改变。对于美团股价暴跌，美团 CEO 王兴认为，目前美团在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的估值，并不符合公司的内在价值，董事会正考虑推进一笔价值 10 亿美元的回购计划。
不同于美团的以点带面，拖累港股整体情绪，药明生物近期的大跌，直接带崩CXO板块，作为国内CXO龙头之一的药明生物大幅走低，引发市场对整个医药行业的担忧。12月4日，药明生物发布《药明生物业务更新》，大幅下调2023年业绩预期。文件显示，公司药物开发业务端（D）和生产端（M）出现预料之外的增速下调，影响2023年的收入和利润。随后，药明生物港股股价大跌近24%，盘中临时停牌。在二级市场，药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成等上市公司股价跟跌。
但不用过度悲观，虽然港股整体情绪受龙头个股大跌拖累，伴随着美联储有望转入减息周期，美元美息回软将为人民币汇率和港股反弹提供有利条件。短期降息预期发酵背景下，美股走升有望提振港股表现。12月中央经济工作会议以及预计于明年初召开的二十届三中全会和3月人大政协“两会”将是重要的政策观察窗口，叠加国内经济及积极政策信号持续落地，港股低位反弹空间较为充足。
02 展望港股后市，2024依然可期
展望后市，随着前期稳增长政策&中美合作逐步落地、即将召开的中央经济工作会议明确明年方向，后续经济复苏进程值得期待。当前全球流动性拐点基本确认，后续长期宽松趋势较为明确，资金或将持续流入A+H，支撑行情修复。光大证券指出，作为离岸市场的香港市场，并不设置涨跌幅限制，因此港股弹性更高。该券商指出，当市场上涨时，港股因为本身估值较低，向上的空间往往更大。今年10月底以来，港股的振幅明显高于A股，显示出其更大的修复弹性。
从绝对估值和相对估值来看，港股均处于历史底部区域：当前，恒生指数市盈率处于近10年以来的3.45%分位；横向对比A股，AH股溢价指数处于近10年以来的2.88%分位。绝对和相对估值均展现出港股的投资性价比，中长期配置性价比凸显，并且伴随加息周期进入尾声，港股资金面流动性有望改善。
03 能涨抗跌的恒生中国企业指数
当前，海外流动性收紧预期见顶，港股估值水平历史低位。美国经济和就业数据降温，美联储主席鲍威尔态度较之前的会议显“鸽”，市场预期加息见顶，10 年期美债收益率大概率短期见顶而港股估值已被压缩至历史低位。在海外流动性边际转宽松时，资金有动力回流估值处于洼地中国资产。
在后续配置思路上可以向平衡型策略倾斜，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。恒生国企ETF（159850）前十持仓中既有阿里、腾讯、美团、小米这样优秀的互联网龙头，又有中国移动、中国平安、建设银行、工商银行、中国银行这样的低估企业，进可攻退可守。港股以分红率高著称，针对当前股市低迷，分红率高代表企业具有稳定现金流，可帮助投资者度过艰难时刻。恒生国企指数数据表明2023年分红率在3.67%左右，长期高于沪深300指数，利于投资者长期持有。
恒生国企ETF（159850）及联接基金（A类：018336，C类：018337）跟踪香港恒生中国企业指数（指数代码：HSCEI.HI），旨在反映在香港上市的中国内地企业的整体表现，聚焦龙头又兼具成长特性的标的，前十大成分股权重达53.86%，包含了阿里巴巴、腾讯控股、建设银行、美团、中国移动、中国平安、工商银行、比亚迪股份、中国银行和小米集团。（注：本文仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件）
$华夏恒生中国企业ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|018336)$$华夏恒生中国企业ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018337)$
