2024年第1季度A股市场波动显著加剧,年初受到经济复苏疲弱与雪球与量化产品的杠杆触险等因素的影响一度显著崩挫。后续监管层对于股市的政策呵护与漏洞封堵提振了市场情绪,居民储蓄重新向权益市场开始流入,在本季的下半段市场展开明显反弹,基本回到年初水平。万得全A指数1季度走弱2.85%,为连续第四季度下跌,但较季内低点显著反弹。
聚焦于上游有色金属板块的中证有色金属矿业指数,在本季收获强劲反弹,工业金属在低库存与铜矿资源紧缺等因素的提振下获得市场资金的关注。而贵金属板块更是在黄金资产突破过往三年运行区间的下强势上攻,能源金属虽全季仍录得负收益,但季内亦反弹有力,底部基本探明。有色矿业指数全季收涨10.77%,为2021年三季度之后的最佳单季表现。
从分项表现看,二季度有色矿业板块仍可能在更多市场资金的加持下持续收获超额表现,随着近期地缘博弈烈度的加强与欧美央行宽松节点的临近,二季度的贵金属领域或仍可值得期待。工业金属方向则需等待观察国内化债与地产链修复进度,目前二手房交易量已经有所回暖,能否向一手市场进行传导是下一阶段的主要观察点。能源金属方向上来看,锂矿资源2024年供给端成本竞争加剧,行业持续洗牌,随着成本曲线左移,高成本项目可能面临出清,但整体价格中枢下行趋势未改。稀土小金属方向则格局边际改善--海外矿供应面临瓶颈,国内配额增速也有所放缓,下游新能源车叠加机器人需求接力释放,“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举,稀土价格中枢有望逐步上行。
整体而言,实物资产的价值重估仍是当前宏观背景下的主要逻辑,叠加低库存与中国经济企稳预期的逐步兑现,这一逻辑的持续力或显著超出市场的预期。