#赢大奖｜有色板块“金九银十”旺季预期来了？# 美联储加息已进入尾声，大概率将在 2023 年年底结束本轮加息周期。尽管美联储在上半 年放缓加息节奏，并在 6 月的议息会议上暂停加息，但在点阵图上美联储将 2023 年末利率终 值从 5.1%提高至 5.6%，暗示可能还有 50BP 的加息，利率峰值的更高更久超出市场预期；且 美联储主席鲍威尔在会后表示年内再进行两次加息。我认为美联储的鹰派表态更像是为在 暂停加息后巩固紧缩预期的预期管理，以防止出现 2022 年末至今年初加息预期见顶后金融条 件大幅缓和的情况。下半年美国通胀继续放缓以及经济、就业压力加大的情况下，此时未来经 济增长和金融稳定的风险在美联储反应公式中的权重或将逐渐高于通胀，同时实际利率转正 的情况下联邦基金利率已经达到足够限制的水平，使通胀与就业走低、实现温和衰退，美联储 并不需要再大幅加息。预计美联储更大概率在 2023 年下半年只再进行一次 加息，在 7 月加息 25 个基点。而 CME 利率期货也显示市场预计美联储将在 7 月加息 25 个基 点后结束本轮加息周期。
2023 年年底市场对美联储的降息预期可能升温，或将引导利率下行，驱动黄金价格上涨。 我们预计 2023Q3 美国通胀的进一步回落将主导美联储结束本轮加息周期。尽管今年美联储很难降息，但 2023Q4 美国增长下行、失业率推升、经济衰退风险加大将可能引发市场打开对于 2024 年美联储的降息预期，这将引导美债名义利率的下滑。而本轮美国的通胀韧性将超以往 的周期，很难快速回归至 2%的美联储长期通胀目标。在四季度降息预期升温后，美债名义利 率的下行速度将快于顽固通胀预期的下行速度，引导美国实际利率的再度下降，确定黄金价格的拐点，并伴随 2024 年可能进入的新一轮降息周期，开启有色金属进入新一轮牛市。@博时基金