从细分赛道看，港股生物科技公司主要覆盖药品、医疗器械、CXO领域。

港股创新药已进入第一波创新后退潮期，行业集中度有望提升。1）长期维度看，国内老龄化加剧，药品的刚需属性赋予其更为明确的比较优势；经济发展长期向好大环境下卫生健康支出持续增加、医保支付能力提升，且国内创新药市场规模占比相对欧美发达国家仍有明显差距，创新药市场仍有较大提升空间。2）创新药上市即重磅炸弹的时代已逐渐过去，政策给予“泛泛创新”的时间窗口期越来越短，我国创新药市场已经慢慢从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时期，同质化产品将逐渐失去竞争力。3）新技术、稀缺优质的技术平台（双抗、ADC、小核酸等）、差异化的治疗领域、创新的给药方式等可能会给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司更为稀缺，有望在竞争中脱颖而出。

港股医疗器械板块的业绩和走势均呈现分化趋势，有望迎来疫后复苏。1）部分骨科耗材企业已走出集采后的业绩低谷，且从冠脉支架集采到关节类、脊柱类集采，可以看到高值耗材的集采规则逐步趋于缓和。尽管短期内集采落地或对业绩带来一定影响，但长期看部分国产品牌仍有望受益于国产替代，市占率和渗透率均有望提升。2）受到部分地区疫情的影响，部分创新医疗器械入院有一定延误，上半年收入增速出现放缓。随着疫情常态化和医院诊疗量的恢复，预计2023年院内手术量和耗材使用量或将迎来复苏。

港股CXO与创新药研发关联紧密，有望逐步实现估值修复。1）历史走势与创新药行情关系较为密切，行业景气度边际变化持续存在混沌预期，影响因素不仅限于创新药投融资变化、宏观国际环境变化、新冠订单预期变化、国内创新药研发环境变化等。2）当前板块估值已经较低，边际改善下有望逐步实现估值修复，行情的系统性转向或许需要非医药资金的持续流入。

数据来源：Wind，2023.7.18。

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