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今年以来，绿电板块表现强势，总结有以下几个原因：

1、 政策驱动

实现碳达峰和碳中和是我国发展的重要目标，而发展绿电是实现碳中和的重要抓手，今年以来，中央与地方政府相继出台多项政策，发挥传统能源压舱石作用，推动生态环保事业长期发展。

2024年3月22日，国家能源局发布了《2024年能源工作指导意见》，把保障国家能源安全放在首位。意见要求供应保障能力持续增强，全国能源生产总量达到49.8亿吨标准煤左右，发电装机达到31.7亿千瓦左右，发电量达到9.96万亿千瓦时左右，能源结构持续优化。

5月14日，《电力市场运行基本规则》审议通过，通过顶层设计为电力市场基本规则提供依据，该规则于7月1日起正式生效。

支持政策密集发布，电改有望迎来一轮加速，有利于电力市场化交易落地，将加速推进电力行业发展和全国统一电力市场建设，统一的电力市场形成后，由于绿电较传统火电有碳排放低的优势，因此在中期其有望较火电形成一定溢价，从而增厚绿电企业盈利。

2、 需求驱动

根据中电联发布《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》，去年中国装机容量是29.2亿千瓦，预计今年新投产的发电装机规模将超3亿千瓦，到今年底全国发电装机容量预计将达到32.5亿千瓦。根据国家统计局数据，2024年1-4月全社会用电量3.08万亿千瓦时，同比增长9.0%，其中4月份用电量同比增长7.0%。

一方面，夏季高温天气来临，用电需求暴增。今夏，国内大部分地区气温较常年同期偏高，部分地区或出现极端高温， “迎峰度夏”的电力需求将提前启动。根据国家能源局预计，今年度夏期间全国用电负荷还将快速增长，最高负荷同比增长超过1亿千瓦。伴随能源绿色低碳转型有序推进，清洁能源正成为迎峰度夏期间电力保供的“生力军”。

另一方面，AI的快速发展，引发了电力需求的激增。AI的训练和运行需要大量的计算资源，这些通常由数据中心提供。数据中心是能源密集型的设施，需要大量的电力来维持其运行。高盛近期发布的一份研究报告显示，预计到2030年末期，AI将推动数据中心电力需求增长160%。

3、 市场驱动

在全球降息预期背景下，高股息、高分红板块受资金关注。电力行业属于稳定价值类投资标的。历史上当经济周期下行时，公用事业行业因为行业大体处于成熟阶段，投资支出稳定、高股息分红稳定，相比于其他行业有明显的超额收益，比较适合在经济下行周期时提供防御性收益，整体波动相对比较小。

2017年以来，火电、水电板块现金分红率均值靠前，近六年平均现金分红率64.5%、55.8%，水务、电力能源综合服务、水力股息率位居前列，近六年平均股息率分别为3.2%、2.6%和2.4%。头部公司承诺高分红，如长江电力承诺2021-2025每年现金分红不低于当年净利润的70%，华能水电和国投电力承诺每年现金分红不低于当年可分配利润的50%。

展望未来，新“国九条”作为纲领性文件对未来五年资本市场提供指引，其中明确提出加大上市公司分红与回购力度，并对分红力度不足者进行风险警示。公用事业作为具备持续分红能力的板块，市场资金将更加认可。

4、 业绩驱动

电力行业盈利能力改善。火电随着上游原材料价格下行，板块业绩反弹持续兑现；水电板块在电价增长的拉动下，业绩实现稳健增长。

收入端，2023年电力板块营收超预期增长；2024年一季度电力板块营收整体缓增，火电板块收入增速较去年同期有所增加。2023年电力板块实现收入15907.1亿元，同比增加4.2%。2024年一季度电力板块实现收入3921.36亿元，同比增加3.1%，其中，水电板块收入增速最高，达4.1%；火电板块收入同比增速达3.0%，较去年同期增长微增。

利润端，2024年一季度整体盈利水平提升，主因火电贡献。2023年年度电力板块实现毛利率21.0%，同比增长5.3个百分点；归母净利润实现1289.1亿元，同比增长77.2%。2024年一季度电力板块实现毛利率21.9%，同比增长3.2个百分点；归母净利润实现395.6亿元，同比增长36.5%。@国泰基金