#天天基金调研团#

当复盘基金数据，看到上面的信息时，我们会有何感想？交银稳安90天持有期债券（A类：018011，C类：018012）成立于2023年4月25日，阶段性收益率并不冒尖，但夏普比率却高达6.17，优于94%的同类，为什么呢？

虽然收益率不算优秀，但是波动很小，回撤很低，净值修复天数为10天，恢复得非常快。这是一只业绩非常稳健的债基，因此夏普比率高。

接下来的问题是：我们要买入这只基金吗？看到了基金数据，觉得不错就买，这种最常见的操作思路，却犯了一个相当严重的错误。我们仅仅知道了数据，却不清楚，基金经理和其团队，是如何进行管理，才呈现出这样的结果。

这只基金的管理人，姬静，借天天基金平台，最近举行了一场线上调研活动，我有幸参加了，这才了解到，她是如何管理这只基金的。

首先，姬经理阐述了这只基金管理的总体思路和目标：在底仓构建时注重安全边际，在市场变化时灵活调整久期敞口，努力提升客户持有体验。

这三句话，其实在讲同一个意思，那就是保持业绩的稳健。她并没有将极致的收益率作为目标，而是将安全边际放在了第一位。毕竟基民投资纯债类基金，首选目标不是追求高收益率，而是收益的稳定性。

不知大家还记得2022年11月份，短短的一两个月间，有数只纯债类基金，跌幅超过10%，多么可怕。如果不幸买到这样的产品，将是投资者一生的噩梦。

正是因为管理人，将安全边际放在管理思路的首位，才有了这只基金的回撤小，夏普比例高的特点。至此，我们才真正弄清了背后的原因。

总体思路讲完了，具体是如何操作的呢？接下来，姬经理，分享了这只基金成立以来的运作情况，分以下4个阶段：

1）2023年4月-23年7月：发行规模20亿，封闭期采取略高的久期和杠杆运作，久期1.5~2年，杠杆120~130%；高等级金融债占比较高。

2）2023年7月-到23年10月：开放后规模逐步下降至3亿左右，久期在1.2~1.4年，杠杆120%~130%，城投债占比提升至80%附近。

3）2023年10月-24年4月：组合底仓久期调降至0.8~0.9年附近，辅以利率波段操作，城投债占比在50%左右，增加保险次级债和产业债配置。

4）2024年5月至今：5月开始增持了部分3年以上信用债，同时用期货对冲久期，对冲后久期在0.7~1.3年区间内调整。最近一期持仓的杠杆是110%左右。

管理15个月，在策略上进行了3次大的调整。姬经理阐述了为何要进行这样的处理？因为债券投资，与宏观经济的基本面以及货币政策的关系十分密切，这一年多，二者一直在发生显著的变化，因此姬经理，进行了积极主动的应对。

特别值得一提的是，在当前债牛的大背景下，姬经理保持了人间清醒，将杠杆和久期都控制在相对较低的位置。熟悉债券投资的朋友都明白，杠杆与久期，均是增强债基收益率的强大武器。然而，它们却是一把锐利的双刃剑，稍有不慎，会给基金净值造成巨大的回撤。

姬经理还介绍了交银基金的固收团队，仅信用研究团队，就有11人之多，他们的学历是清一色的国内顶级名校硕士起步。团队负责人，北大硕士，研究经验长达12年。

调研之前，我对交银基金关注较多的是他们卓越的权益投资能力（明星基金经理辈出），通过这次调研，才知道，交银基金的债券投资团队，亦是藏龙卧虎，人才济济。

基金投资不易，稍有不慎，就会招致累累亏损。面对近三年的市场行情，想必许多基民朋友与我一样，越亏越多，亏到怀疑人生。

因此，基金投资，一定要知其所以然，方能立于不败之地。

$交银稳安90天持有期债券C(OTCFUND|018012)$

$交银新成长混合(OTCFUND|519736)$

$交银新生活力灵活配置混合(OTCFUND|519772)$

$交银优势行业混合(OTCFUND|519697)$

$交银阿尔法核心混合A(OTCFUND|519712)$

基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资前请认真阅读本基金基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解本基金详情及风险特征，根据自身风险承受能力选适配产品理性投资。本文仅供参考，不提供任何投资建议。