本期要点

上周，A股较大跌幅后迎来阶段性反弹，最终整体收跌。

上周，港股市场由大涨到受挫降温，但总体表现优于A股。

“国九条”出炉，提出了强监管、防风险等一系列措施，预计短期内 A 股将会继续震荡上行。

股市表现及后市展望（4.8 - 4.12）：

　上周A股前期跌幅较大，之后阶段性反弹，整体收跌。前半周，白酒及医美监管信号带动整个消费板块下探，惠誉评级公司将中国评级展望调为负面，加上部分兑付延期事件的发酵，市场避险情绪被放大，市场下行。后两日，在市场连续多日走低后，市场出现明显反弹。全周上证指数下跌1.62%，深证成指下跌3.32%，创业板指下跌4.21%，沪深300指数下跌2.58%，科创50指数下跌2.42%；北证50指数下跌3.28%。上周北上资金净流出115亿元。行业方面，电力及公用事业、有色金属和煤炭板块表现较好，分别上涨1.99%、1.87%和1.79%；房地产、农林牧渔和非银行金融板块表现较弱，分别下跌7.27%、6.12%和5.71%。

　上周港股先扬后抑，表现好于A股。前期在内地优化汽车贷款、暴雪和网易恢复合作等利好下，港股汽车、游戏板块领涨，带动港股上行。周中，随着印花税草案获得通过，港股市场大涨，周五美联储降息预期再度受挫，港股风险偏好降温，市场回调。展望后市，内地经济基本面的持续改善继续托底港股市场，美联储降息时点继续延后，降息的不确定性仍然较高，预计港股短期继续维持震荡格局。全周恒生指数下跌0.01%，恒生中国企业指数上涨0.27%，恒生科技指数上涨0.68%。行业方面，原材料、公用事业和工业表现较好，分别上涨6.54%、3.52%和1.89%；综合企业、地产建筑和必需性消费业表现较差，分别下跌2.96%、2.21%和1.76%。

　目前来看，国内经济和全球流动性预期正在步入修正期，A股市场也正在从增量市场逐步转变为存量市场，随着经济数据、机构持仓数据和上市公司一季报的密集披露，市场扰动、分歧和博弈很可能会明显增加，需待经济数据、政策应对和海外流动性三大信号确认。展望后市，当前市场进入上市公司业绩密集披露期，市场关注点集中在经济数据和公司基本面上，但上周五收盘后“国九条”出炉，提出强监管、防风险等一系列措施，预计短期内A股将会继续震荡上行。本周建议关注中国一季度经济数据、美国消费数据和欧日CPI数据。

重要经济数据一览：

国内

•　中国资本市场迎来第三个“国九条”。国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件，九大看点值得关注。具体包括：一、资本市场高质量发展要坚持“五个必须”；二、发行上市制度迭代升级；三、制定上市公司市值管理指引；四、健全退市过程中投资者赔偿救济机制；五、完善证券基金行业薪酬管理制度；六、加强战略性力量储备和稳定机制建设；七、优化保险资金权益投资政策环境；八、促进新质生产力发展；九、资本市场法治建设有望提速。

•　3月中国新增人民币贷款3.29万亿元、同比少增近6500亿元左右；新增社融4.87万亿元、同比少增近5000亿元；社融存量增速8.7%、回落0.3个百分点；M2同比8.3%、回落0.4个百分点。

•　3月出口金额当月同比-7.5%、预期-2.1%、前值5.6%；进口金额当月同比-1.9%、预期0.6%、前值-8.2%。

•　李强会见美国财政部长耶伦。李强表示，在两国元首战略指引下，当前中美关系出现企稳态势。何立峰同美财政部部长耶伦会谈。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切，并就产能问题作出充分回应。

•　工信部等七部门：加大工业领域设备更新和技术改造财政支持力度。根据多部门规划，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。

•　受消费季节性回落和供应充足等因素影响，中国3月CPI同比增速明显回落，环比增速时隔三个月再度转跌。3月份CPI同比增长0.1%，较前值0.7%明显缩窄；3月CPI环比下降1.0%，前值为上涨1.0%，时隔三个月再度转跌。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比前月缩窄0.6个百分点。3月PPI同比下降2.8%，降幅为连续第二个月扩大，这也是PPI连续第18个月同比下降。3月PPI环比下降0.1%，较2月的下降0.2%有所好转。

•　上海期货交易所（上期所）、上海国际能源交易中心（上期能源）分别发布《关于在黄金和铜期货品种实施交易限额的通知》和《关于在原油期货品种实施交易限额的通知》，对黄金、铜、原油期货品种实施交易限额。

海外

•　美国3月新增非农30.3万人，高于市场预期的21.4万人及前值的27万人；3月薪资同比增速继续回落，时薪同比增4.1%，与预期持平，低于前值的4.3%；3月失业率（U3）从3.9%回落至3.8%，符合市场预期；3月劳动参与率为62.7%，其中16-24岁人群参与率上升为主要贡献。就业偏强亦映经济韧性，一定程度上也降低了美联储短期内降息的必要性。数据公布后，Fed Watch数据显示，6月美联储不降息以及降息25bp的概率分别是50.8%和46.1%，前值为34.2%和59.1%。

•　3月全球制造业采购经理指数升至50.3%，重回扩张区间。

•　耶伦总结了此次访华在三个方面取得的重要进展：中美双方同意就两国及全球经济平衡增长开展密集交流；双方正在扩大共同打击非法融资方面的合作；并将继续进行一系列金融技术交流。

•　习近平会见俄罗斯外长拉夫罗夫。习近平强调，中方始终高度重视中俄关系发展，愿同俄方密切双边沟通，加强在金砖国家、上海合作组织等多边战略协作，展现更多担当，以平等、开放、透明、包容的精神团结“全球南方”国家，推动全球治理体系变革，有力引领构建人类命运共同体。

•　在能源和住房通胀带动下，美国核心CPI连续第三个月高于预期，或推迟美联储今年降息时机以及幅度。美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值的3.2%。美国3月CPI环比增长0.4%，超过预期的0.3%，与前值持平。美国3月核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，与前值持平。3月核心CPI环比增长0.4%，高于预期的0.3%，同样与前值持平。

•　欧洲央行决议公布后，交易员对欧洲央行降息幅度的预期持稳，预计到6月降息19个基点，年底前降息73个基点。拉加德指出，不会等到通胀每一项都回到2%才降息，大部分成员希望6月再做决定，美国和欧元区并不互为镜像，欧元区通胀性质与美国不同，我们不依赖美联储，必须根据欧元区数据做出决策。

•　IMF警告全球面临疲软的十年：通胀恐持续，债务水平太高。

本周重点关注

重要数据及会议：

4月15日，美国3月零售销售、核心零售销售；欧元区2月工业生产指数；

4月16日，中国第一季度GDP、3月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资；美国3月新屋开工；欧元区2月商品出口金额、商品进口金额、贸易差额、4月ZEW经济景气指数；

4月17日，中国4月中期借贷便利(MLF)；欧元区3月CPI、核心CPI；日本3月出口额、进口额、贸易差额；

4月18日，美国2月国际资本净流入；欧元区2月经常项目差额；

4月19日，日本3月CPI、核心CPI；

资料来源：Wind

免责声明：

本文件及当中所载资料乃由路博迈基金管理（中国）有限公司(下称“NB”)拟备。NB与股东公司实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金资产的投资运作，股东的过往投资业绩不代表基金管理人的投资业绩，且不构成对基金管理人管理基金业绩表现的保证。本文件及当中所载资料并不构成要约公众或零售投资者购买或出售，或游说要约公众或零售投资者购买或销售任何基金、任何基金的单位或股份、其他投资工具或证券(统称「证券」)，或参与任何投资策略，或向其提供基金管理服务。就本文件中所提及之任何投资或策略对投资者是否适合而言,我们并未给出任何推荐意见或建议。投资者不应假设对本材料所述之任何证券、公司、行业或市场进行投资将会获利。投资附带风险，包括有可能损失本金。本资料登载产品过往业绩的，并不预示其未来表现，任何过往产品的业绩并不构成投资者所投资产品业绩表现的保证。

NB、其管理人、员工及关联方并未就本文件所载任何资料(包括但不限于自非相关第三者获得的资料)的公平性、正确性、准确性、合理性或完整性作任何明示或暗示承诺或保证，且明确地不会就本文件所载或遗漏的资料，包括但不限于任何就该等资料所引伸的申述或保证，负上任何及全部的责任或法律责任。本文件所表达的资料及意见可能随时改变，不作另行通知。此外，本文件并无任何内容构成法律、会计或税务的意见。

2024路博迈版权所有。