AI投资主题成就了“美股七雄”，但很快可能开始颠覆它。

生成式人工智能(AI)的投资主题已经兴起一年。

这一波AI主题在几个方面异常突出，但当我们多年后回顾现在时，最值得留意的可能是AI主题的投资范围出奇地集中，又奇怪地不加辨别。。

我们认为AI主题第二波可能颠覆所有这些。AI不仅仅关乎英伟达，也不局限于技术领域。其实，我们认为部分超大型科技公司的股价承AI牛市之势水涨船高，但能够支持股价的理据却存在疑问，并且它们并没有很好地定位来充分把握第二波浪潮。

对投资者的好消息是，AI第二波浪潮的轮廓日渐可见，他们应该能够通过不止几只股票和几个行业参与进来。

Shannon Saccocia

路博迈集团私募财富团队首席投资官

AI的王牌应用

AI投资主题集中于少数股份已是众所周知。美股七雄(“Magnificent Seven”)的股价在2023年大涨77%，而在标准普尔500指数内的其他成分股仅上升14%。

AI投资主题以往缺乏甄别，获得的评论较少但其现在开始引起投资者的注意。

微软与OpenAI （ChatGPT的创造者，当前的王牌应用程序）组成合作伙伴极具重要性。相比之下，　Alphabet推出的Bard先在自家营销视频中发生使人尴尬的错误，最近其Gemini图像生成工具的一些输出让公司进一步遭受嘲笑，并在文化战争中遭受了几轮重创。苹果公司目前仅是通过改良作业系统的自动修正功能，以回应其竞争对手的AI升级搜寻器、应用程序助理和音乐播放单，在我们看来，这些工作确实就只是从后追赶而已。

非科技企业奋起直追

正当一些超大型科技类企业开始奋力应对AI投资主题，很多其他非科技企业亦着手为整合AI而调整策略性规划和企业支出。我们相信，未来将有多家企业在第二波投资主题中成为主要受惠者。

受益公司的范围有多大呢？这可能与现在使用电邮和互联网的企业般广泛。

在银行业中，以美国运通为例，此公司日渐确立其作为主流金融科技龙头公司的名声，而旗下美国运通数字实验室的创新部门一直忙于收购AI初创公司，并将AI整合于多个业务领域，包括信用卡客户服务和奖励计划以至预订旅游的建议。

至于工业公司例如约翰迪尔(John Deere)，更多地与农机相关联而不是机器学习，但长久以来通过投资及收购以开发智能作物喷药机器人和自动驾驶拖拉机。在一年前于拉斯维加斯举行的消费者电子产品展中，约翰迪尔便因发布其广泛使用的8R拖拉机之全自动版本而引发哄动。

制药方面，礼来公司(Eli Lilly) 首席执行官大卫·里克斯(David Ricks)已提及如何运用文字生成式AI工具，协助制作大量在监管过程中所需的技术性文件，以及运用较专门化的AI模型进行研究数据训练，从而克服人类化学家在行为和知识上的偏见，并对药物发现作出贡献。礼来去年便与制药科技公司XtalPi组成合作伙伴以实践这项宏图。

竞食效应

有一重点要注意的是，为AI投放边际支出，往往意味着在其他领域的支出将减少，而现今的资本成本比三年前高。以顾问公司埃森哲(Accenture)为例，其与AI相关的销售额可能创出纪录，但客户一般支出则放缓。

由于AI属于科技支出，我们因此可以合理地假设，这些资金大部分将从现有科技支出预算中调拨而来，如此又回到我们在上文中所述，AI发展可能对一些超大型科技企业构成潜在挑战的顾虑。

近期的收入趋势显示，云计算业务可能首当其冲，至少在短期而言。这便突显了为何Alphabet必须克服其AI失败，并提供其他项目以抵销较弱的Google Cloud收入如此重要，以及何以甲骨文等公司正努力将其云业务转向AI的原因。

由于云计算在近年是重大趋势　— 不论对企业支出、科技业盈利和股价而言，因此一旦趋势扭转，便可能导致市场表现差异出现巨大改变。

从“美股七雄”至“动态几十家”

我们认为，AI投资主题第二波的可能是：领先将AI整合到策略运营的公司。

我们相信，当真正大型科技业赢家整固其市场地位，而落败者被下调投资评级，美股七雄可能会变成美股双雄或三雄(“Magnificent Two 　or Three”)。同时，投资者可以放眼“动态几十家”(‘Dynamic Dozens’)，这是指在科技和其他行业中，领先将AI效率整合于其策略性运营中的公司。

在我们看来，这可能是一个显著的主动管理机会，现在就需要找到潜在的赢家和输家。