本周美国总统大选将见分晓，不管你在乎或不在乎选举的结果，它对全球经济仍然很重要。从10月下旬到11月下旬，路博迈集团聚焦美国总统候选人经济政纲进行深度剖析，持续对大选结果对投资者影响各方面进行解读。敬请期待。

为本周的不确定性作好准备，不是试图交易它们，继续专注于长期前景中已知的不利和有利因素。

历经漫长且事端频生的竞选期后，终于来到选举日，美国选民将选出新一届总统和国会议员。

投资者应如何准备和应对呢？

正如我们在选举前所写的那样，我们认为押注获胜者而倾斜投资组合十分冒险，尤其在两位候选人的民调支持度如此接近的情况下。在选举有结果之后的几周或会出现战术性投资机会，但我们认为投资者在这段时期应紧紧抓住不管谁掌权都会延续的两大长期动态，即有弹性的美国经济和不断恶化的美国债务状况。

误差范围

在挑选选举赢家时，我们没有优势，估计大部分投资者也是这样。

最近几周，民调平均支持度和推测市场都偏向于特朗普获胜。金融市场在为资产定价时，似乎也较多押注特朗普当选总统，甚至共和党可能横扫国会和白宫，这从美国国债收益率、美元汇价、加密货币和金融股均飙升可知一二。

我们认为，在部署投资组合时倾向于特朗普可能胜选是有风险的。首先，重要的是要记住，2016年特朗普当选时的投资对策未必是2024年特朗普再次当选时的合适指引，除了政治和经济环境不同往日之外，特朗普胜选已没有那么意想不到，而特朗普的行事相较八年前更广为人知。

第二，不论是在全国或在摇摆州份，大部分民调结果的差距仍然在误差范围之内，而出现分裂政府的可能性仍高，这将对总统制定重大政策的能力产生制约，无论谁获胜。

最重要的是，由于市场已经在很大程度上为特朗普获胜定价，这些交易可能没有太大的上行空间。如果特朗普胜出，且尤其当他成为总统但国会仍然分裂时，这些　“特朗普交易”（“Trump trades”）便可能退场。

相反，如果哈里斯当选，或会触发投资操作大幅扭转，而由于她的胜选可能是市场始料不及，此前的操作大概需要一些时间平仓，市场的定价才能全面反映新形势。

波动性高峰来临

不过，由于民调结果如此贴近，我们有可能（甚或是很可能）需要几天或是更长的时间才会得知选举结果。围绕国会特别是众议院控制权的不确度性，也可能较谁入主白宫的不确定性更长。而一个有争议的结果可能会增加更多天或更多周的市场波动。

我们一直预计，随着大选的临近，波动性会上升，而本周可能是波动性的高峰，直至选举得出明确结果。这便是为何我们认为不宜大举进行主动操作，尤其是主动偏向投资于某一或另一选举结果的主要原因。但有助于分散布局和减缓投资组合起伏的资产例外，例如黄金和其他大宗商品。

适度主动操作

采取适度的主动操作可让投资者审视未来数日的波动性和不确定性，并专注于一些在长期展望中已经确知的不利和有利因素。

如路博迈同仁Ashok Bhatia和Brad Tank上周于本栏所写的那样，美联储宽松货币政策周期才开展不到七周，但美国国债收益率在整个曲线上强劲上升，因为鉴于日益增长的财政担忧，市场已重新调整为更高的中性利率和更高的期限溢价。

美国经济和通胀数据表现在最近两个月一直走强，上周公布的美国GDP增长和个人消费支出平减指数（PCE）数据也延续了这种态势。上周五公布的非农业新增职位数目因工潮和飓风干扰而大减，并与上周三ADP发布远多于预期的私人市场新增职位数目形成强烈对比。

这些动态不论由谁在白宫主政都可能持续。诚如路博迈同仁Joe Amato两周前指出的那样，虽然特朗普在关税、移民和财政政策的立场，可能意味着通胀升温和财赤加深，但哈里斯在贸易和边境问题上并不完全是鸽派的，在减少债务和支出方面也不是完全是鹰派的。

然而，对债券构成压力的相同增长动态可能利好部分股票。同样地，当与选举结果有关的任何模糊性得到解决，支持经济和股市强势的财政政策以及承险意欲有望在选举中幸存下来。政治舞台上的一些确定性可能有助于市场重新关注基本经济环境，这反过来可能最终触发股市表现扩大到美国大型科技股之外，我们今年大部分时间都在期待这种表现，并在第三季度看到了。

这就是我们应对本周选举和此后潜在不确定性的生存指南。我们认为投资者应为波动性作好准备，而不是试图交易民意调查。一旦选举结果明确，一些战术性机会可能出现，但切记要了解在市场定价中已经反映了什么因素。最重要是，要关注比政治噪音更持久的长期动态。