上周股市表现及后市展望：

•　上周A股市场先涨后跌，有所波动。中央经济工作会议在北京举行，稳中求进成为来年主调；11月经济数据基本稳定，工业、基建和制造业投资好于预期，地产和固定资产投资持平预期，但消费拖累较大，仍有待后续政策落地效果显现；美联储加息至尾声，明年或开始降息。全周上证指数下跌0.91%，深证成指下跌1.76%，创业板指下跌2.31%，沪深300指数下跌1.70%，科创50指数下跌2.39%；北证50指数上涨1.05%。上周北上资金净流出185.8亿元。行业方面，综合、传媒和商贸零售板块表现较好，上涨2.46%、2.42%和2.23%；食品饮料、电力设备及新能源和有色金属板块表现较差，下跌4.28%、2.06%和1.99%。

•　上周港股市场后期上涨，表现较好。美联储加息至尾声，明年或开始降息，带动海外市场上涨。全周恒生指数上涨2.80%，恒生中国企业指数上涨1.83%，恒生科技指数上涨2.02%。行业方面，地产建筑、综合和公用事业表现较好，分别上涨4.95%、4.30%和4.23%。

•　目前来看，国内内需底部复苏过程虽有曲折但方向向好，内需修复仍是关键。海外加息结束基本确定，流动性有望缓解，A股金融周期从逆行到顺风。整体而言，目前市场观望情绪浓厚，仍需增量资金支撑。待年底或明年年初时，部分资金面的压力有望缓解，春季躁动行情仍然可期。考虑到当前股市高波动率的集聚性以及3000点下方的性价比，建议保持耐心，争取结构性机会；仍需继续关注北上资金和AH股的持续共振、关注后续量能的跟进。2024年，随着宏观经济基本面转型进一步深入，叠加新兴产业技术的新变化不断增加，科技成长（AI、机器人、智能驾驶等）仍会是市场的主要风格，叠加医药的宏观相关度较低且确定性较强，医药板块也值得关注。本周建议关注美国三季度GDP、PCE以及欧日通胀数据。

上周重要事件：

国内

中央经济工作会议在北京举行。积极的财政政策要适度加力、提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性。一是以科技创新引领现代化产业体系建设。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。二是着力扩大国内需求。三是深化重点领域改革。四是扩大高水平对外开放。五是持续有效防范化解重点领域风险。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。

11月新增社融2.45万亿元，同比多增4556亿元，与预期基本持平，同比多增几乎全由政府债券贡献，主要由于地方特殊再融资债发行进度较快。11月新增人民币贷款1.1万亿元，同比少增1368亿元，略低于预期。其中企业中长期贷款同比少增2907亿元，主要由于去年同期政策性金融工具支持下基数较高、年末项目储备消耗较多。居民中长期贷款同比多增2331亿元，在新房销售较弱的环境下主要受二手房成交活跃推动。11月M2同比增长10%，增速分别比10月末和上年同期低0.3和2.4个百分点。

11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，为连续第4个月回升。11月工业增加值同比增长6.6%，超越前值4.6%与预期值5.7%，增速为2022年2月以来最高。1—11月份，固定资产投资同比增长2.9%。其中，制造业投资增长6.3%。1-11月房地产开发投资同比下降9.4%，商品房销售面积同比下降8.0%。

北京下调商品房首付比例，城区二套降至50%，普宅标准上调。首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例下调为城六区50%、非城六区40%，个人住房贷款年限最长30年。上海二套房最低首付款比例调整为不低于50%，临港及嘉定等六区不低于40%。上海调整本市普通住房标准，一套房最低首付款比例调整为不低于30%。

公募费率改革第二阶段启动，史上最大规模基金降费，牵涉28万亿市场；私募基金迎来最高监管要求，专项基金面临冲击。

深圳证券交易所与沙特交易所集团签署合作备忘录。双方将共同研究推动指数、基金和REITs等产品合作，研究探索ETF互通、上市公司交叉上市，联合搭建以深交所科融通（V-Next）平台为基础的中沙跨境资本服务机制。

国务院办公厅印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，促进内外贸规则制度衔接融合。

海外

美联储在12月议息会议保持联邦基金利率在5.25%-5.5%，符合市场预期。12月FOMC声明表述较11月略微偏鸽。点阵图显示美联储预计2024、2025、2026分别降息75bp（9月时预测50bp）、100bp（9月时预测125bp）、75bp（9月时预测100bp）。美联储上调今年GDP预测至2.6%，下调2024年GDP预测至1.4%；此外，2023和2024年PCE预测分别从3.3%和2.5%下调至2.8%和2.4%，核心PCE分别从3.7%和2.6%下调至3.2%和2.4%。美联储对经济的理解比较符合对经济的中性预期，逐步降温但大致软着陆。

美国11月核心PPI超预期放缓至2%，创近三年来新低。11月PPI同比增长0.9%，为今年6月以来的最低水平，能源价格下跌再次成为PPI放缓的主因。

COP28气候峰会达成了一项历史性协议，首次纳入减少使用化石燃料的承诺，到2030年将全球可再生能源的发电能力提高到三倍，将能源效率提高两倍。

美国11月CPI同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期；环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%。核心通胀同比增速为4%，持平前值和预期，但仍高于美联储的2%的目标水平，环比增速由0.2%回升至0.3%，与预期一致。超级核心CPI（即剔除住房的核心服务通胀）同比飙升至3.93%，这是今年以来第二次超级核心通胀加速。服务业的通胀保持在高位，而商品类通缩态势大致持续。市场减少了对美联储明年降息力度的押注。

欧央行继续按兵不动，称必要时将保持限制性政策，大幅下调明年通胀预测；欧洲央行声明并未给出市场所期望的降息线索，但大幅下调了2024年的通胀预测，预计2024年欧洲通胀率为2.7%，此前预期为3.2%，并预计通胀将在2025年回至目标水平。英国央行继续“按兵不动”，称抗通胀仍有一段路要走。

美国11月零售销售意外坚挺，环比增长0.3%，超出预期。11月核心零售环比增长0.7%，远超前值和预期值0.2%。

本周重点关注

重要数据及会议：

12月19日，欧元区11月CPI、核心CPI；

12月20日，美国第三季度经常项目差额、11月成屋销售；

12月21日，美国第三季度GDP；

12月22日，美国11月个人消费支出、核心PCE、人均可支配收入、11月新房销售、12月密歇根大学消费者预期指数；日本11月CPI、核心CPI；

资料来源：Wind

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