1886年，南非威特沃特斯兰德地区的一次黄金发现掀起了历史上最大规模的淘金热。如今，大宗商品投资者无需如此狂热，毕竟，他们可以通过购买与大宗商品基准挂钩的指数基金来对冲通胀并使投资组合多样化。

但在大宗商品投资方面，被动型投资工具是真正的黄金标准吗?路博迈集团认为答案显然是否定的。

《经济学人》商品价格指数创建于1864年，是第一个衡量现货商品价格的指标。然而可投资的基准要等到1991年高盛商品指数(S&PGSCI)的出现，这是一篮子在交易所交易的商品期货。如今，GSCI和彭博商品指数(BloombergCommodityIndex,BCOM)被视为行业标准。然而，经过仔细研究，路博迈集团发现这两个基准的构建方法都存在根本性缺陷，可能导致风险调整后的表现不尽如人意。首先，与通常按市值加权的流行股票基准不同，商品指数是按产量加权的，也就是说它们对产量最大的商品加权过大。我们认为这种方法忽视了供求的基本规律:简而言之，资源丰富不会导致价格上涨，稀缺才会。以天然气为例:在过去20年里，天然气产量增长了80%以上，其在BCOM中的权重翻了一番，达到10%;与此同时，彭博天然气分类指数却暴跌了99.9%。在大宗商品中，对投资者来说，更多可能意味着更少。

其次，大宗商品指数往往高度集中，主要集中在能源板块，因此风险管理方式可能不佳。在GSCI指数中，能源类导致了其大部分的波动，而BCOM指数则稍微分散一些。大宗商品指数是否可以有效对冲通胀?未必如此。虽然铜等原材料目前在通胀篮子中占比较大，但由于其产量相对较低，它们在大宗商品基准中的比重并不高。在路博迈集团看来，滚动收益和抵押品管理是另外两个令人担忧的问题。大宗商品指数遵循可预测的滚动时间表，这可能使它们容易受到套利者的影响，而现金余额(通常放在国库券上)则可以在收益率较高的工具中发挥更大的作用。基于以上原因，路博迈集团认为投资者在配置商品时最好采取更加积极的方法，而不是通过一个并不完善的指数来寻求被动投资。

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