热点:关注2024全球超级选举年

来自路博迈集团投研团队

2024年，合计占全球国内生产总值(GDP)近半的地区以及占世界成年人口一半的选民，今年将能够在选举中投票。毫无疑问，即将举行的一些选举将产生重大影响，但投资者应如何理解在全球层面：政治在今天更举足轻重？

今年的超级选举年由孟加拉和中国台湾地区拉开序幕，并可能由美国、英国和埃及压轴。在此期间将有多场选举相继登场，包括印度、巴基斯坦、南非，以及墨西哥。

另外，还有地缘政治冲突的敏感地区，例如伊朗、韩国，以及欧洲议会，就连俄罗斯也将举行总统选举，而乌克兰亦在讨论举行选举的可能性。

这个名单已经暗示了为何现今的选举对经济和市场的影响可能比20或30年前更大：我们已经从1990年代的单极政治格局迈进多极分化时代。

同时，曾经发挥巨大减缓通胀力量的因素，如科技跃进、人口结构、全球贸易和能源生产，现正日渐成为主流的政治爆发点，并可能变成刺激通胀的力量。我们对科技巨头的力量应约束多少？如何平衡老年人和年轻人的经济需要？我们保障供应链安全要达到什么水平？我们推动经济去碳化的速度可以多快？现在看来，至少最后三项因素仍在产生刺激通胀的压力。

A股观点：经济转型大年，关注科技创新与中国制造

来自路博迈基金投研团队

2024年市场预期的GDP增速在4.5-5%之间，如果能达到这一目标，相对2023年都是修复（复合4.1%）。2024年也是经济转型大年，对科技创新和制造业的支持进一步增加。

投资方面，2024年财政运行框架改变，市场预期最大的支撑可能是基建。地产方面投资依然难言乐观。

出口是最有可能超预期的选项，稳外贸政策红利持续释放，全球商品贸易增速企稳回升，将持续对我国出口形成支撑。从通胀来看，需要更多的刺激政策，货币政策预计继续保持宽松。

此外，A股目前估值水平确实很低，维持上半年筑底全年震荡上行的判断。A股相对美债的ERP也在中值水平，有望随着海外流动性改善，国内风险溢价边际修复，估值小幅扩张。整体预计成长风格更好，但低估值价值预计存在估值修复的脉冲行情。

行业配置：谨慎乐观 预期下看好避险主题

周期行业关注有色、石化，适度关注锂电池（化学储能）；

中游制造：2024年预计将是汽车或智能化真正影响产品力的元年；建材、化工、钢铁、农业都处在低景气低估值状态，未来关注基本面变化；

消费：竞争格局变化中，看好必需品+老龄化下的医药

TMT：看好电子，受益于半导体周期向上；AI关注从主题到落地的公司；

公用事业：一方面基于避险因素，一方面关注“中字头”国企；

货币政策角度：考虑2024年流动性相对充裕，看好高分红、黄金板块。

特别提示：2024年或有中长期资金入市

保险公司投向股市的资金可能增加，社保资金未来也会有更高比例进入股市投资。

全球配置主动型资金对于中国市场已处于低配，今年外资流出影响缓解。从A股股息率相对美债的比较来看，明年上半年美债收益率预计仍高于股息率，下半年可能反转，外资在下半年有望转流入。

月度回顾

海外延续通胀降息交易，A股震荡下行

12月海外市场延续降息交易，虽有过度预期之嫌疑，但方向比较明确，黄金涨幅明显，油价、美债利率、美元走低。12月国内A股延续下跌呈现先涨后跌的趋势。行业层面，延续了11月的风格，黄金、煤炭、公用事业避险属性延续

债市观点：居民存款意愿较强 货币政策易松难紧

2024年经济增速保持在5.0%的增速，依然面临较大挑战，需要财政突破政策框架发力。美联储加息周期大概率已经结束，人民币汇率贬值压力缓解。从当前的预期来看，居民存款倾向依然较强，消费倾向偏弱，明年改善弹性有限，终端需求不足的问题仍将延续，消费者通胀压力有限。通过观察M1和M2同比增速的6个月移动均值，可以发现，M1同比增速已经持续收缩11个月，而M2同比增速则在持续扩张19个月后小幅边际走弱。M1与M2增速的背离，存在两重可能性，一是，资金从企业活期账户向定期账户转移；二是，资金从企业账户向居民账户转移。也就是说，企业通过经营和贷款获取的资金，以薪酬等方式转移至居民部门后，由于居民消费复苏乏力，便将企业转移来的资金以存款的方式沉淀了下来，而不是通过消费的方式使其回流企业账户，表现在数据上，便是居民存款增速持续高于企业，居民“超额储蓄”高烧难退。

重点策略聚焦

久期策略顺趋势交易，短期内维持中高杠杆水平

久期策略：建议顺趋势交易，建议组合久期继续保持中高水平，待利率创新低后再考虑是否止盈；

若经济数据依然偏弱，但央行下周一并未调降政策利率，建议组合止盈部分长端利率，阶段性离场等待回调后再拉长组合久期；

若经济数据呈现修复，且央行下周一并未调降政策利率，建议将组合久期调整至中性水平，　后续操作需要继续观察。

杠杆策略：短期内维持中高杠杆水平。伴随资金面转松，杠杆息差有所打开，负债稳定的组合可考虑维持偏高杠杆。