2024年，合计占全球国内生产总值(GDP)近半的地区以及占世界成年人口一半的选民，今年将能够在选举中投票。毫无疑问，即将举行的一些选举将产生重大影响，但投资者应如何理解这些政治、竞选和投票活动？
Nicole Vettise
董事总经理及客户投资组合经理
Niall O’Sullivan
首席投资官 — 欧非中东多元资产
在全球层面：政治在今天更举足轻重
今年的超级选举年由孟加拉和中国台湾地区拉开序幕，并可能由美国、英国和埃及压轴。
在此期间将有多场选举相继登场，包括全球人口最多且近年经济增长及市场表现强劲的的印度、与其长年龃龉不合的巴基斯坦、执政党掌权多年而目前危机四伏的南非，以及与北部接壤邻国关系复杂的墨西哥。
另外，还有在2022年及2023年发生严重内乱且目前成为中东新一波冲突轴心的伊朗、多年来一直处于新旧冷战最前线的韩国，以及右翼民粹主义政客可能抬头并左右净零排放、移民、预算案制订以至乌克兰政策的欧洲议会，就连俄罗斯也将举行总统选举，而乌克兰亦在讨论举行选举的可能性。
这个名单已经暗示了为何现今的选举对经济和市场的影响可能比20或30年前更大：我们已经从1990年代的单极政治格局迈进多极分化时代。
同时，曾经发挥巨大减缓通胀力量的因素，如科技跃进、人口结构、全球贸易和能源生产，现正日渐成为主流的政治爆发点，并可能变成刺激通胀的力量。我们对科技巨头的力量应约束多少？如何平衡老年人和年轻人的经济需要？我们保障供应链安全要达到什么水平？我们推动经济去碳化的速度可以多快？现在看来，至少最后三项因素仍在产生刺激通胀的压力。
聚焦美国：对市场的影响？
借鉴历史，市场动态对金融市场即时表现的影响大于选举结果。此外，每四年才出现一次的周期造成的杂音可能使强劲信号难以清晰可见，但究竟历史可以提供什么启示？
以美国为例，自1940年代以来，股市对共和党“横扫”总统和国会的反应最为有利，但对共和党人当选总统但参众两院权力分立的局面之反应最不利。若国会权力由两党瓜分或是在两院占大多数议席的政党与总统所属政党不同，投资者似乎认为在这些局面下，由民主党人出任总统对市场来说将比由共和党人可取。
综合多年来的观察可见，美股在选举年的表现平均来说没有那么理想并可能低于长期趋势。多元化和防御性往往会得到回报。
整体而论，投资者似乎不太介意谁在选举中胜出，但他们不喜欢不确定性，并乐见迷雾消散。尤其是若选情激烈胜负难分，在选举有了结果并消除不确定性之后，市场通常表现强劲 — 投资者在今年晚些时候可以留意这种相关性。
聚焦美国：对经济的影响？
有些评论者较着眼于讨论央行的反应，认为美联储应对通胀和经济关注的政策可能倾向有利于某一政党，并往往以1972年的选举为例。
不过，在1980及1988年的两次选举中，总统参选人对于美联储加息都表示不满。尽管部分这些评论者认为美联储最近发表鸽派言论并不妥当，但其实理由纯粹是美联储在经济预测声明中预计，美国个人消费支出平减指数(PCE)有望在2024年底回到约2.0-2.5%，届时若维持联邦基金利率于现水平将意味着，实质收益率将使金融条件显著收紧。正如我们在不同报告中已经指出，通胀出乎意料升温的风险尚在，并可能驱使美联储采取相应行动 — 不管举行选举与否。
就财政政策而言，就算一党在总统和国会选举中大获全胜，财政政策的立法工作也很少能一蹴而就。参考历史，财政政策在选举年倾向较宽松也较有利于消费者，但若你认为政客藉此试图“收买选票”，那么幅度不会像你想象的那么大。
一般来说，巨大结构性和周期性力量对经济的影响将甚于政策改变，那么今年是否会是例外呢？
这是可能的，就如上文所说，重要经济动态现已成为主流政治爆发点，尽管美国主要政党同样对贸易政策态度强硬和不愿缩减支出，但民主及共和两党的施政存在明显的差异。
特朗普的政府关税及移民政策可能再次引发通胀关注，并可能延续其之前在位时的减税措施；而拜登若能连任，其政府将有较大机会增税。如果共和党大获全数，《通货膨胀减缓法》(IRA)便可能前途未卜。
聚焦美国：对特定行业类别的影响？
不过，与其思考选举对整体经济或整个市场的影响，从行业的维度来考量往往更有建设性。毕竟，不论整个市场是上涨或下跌，股类之间的相对表现都持续存在。
以2016年为例，预测希拉里将当选总统的投资者，在特朗普胜选后随即涌往小型股和金融股，他们基于特朗普宽松监管、减税、扩大支出和 “美国优先” 的政策， 迅速对这些股票重新定价。
这次选举也可能出现类似的情况：若共和党有机会放宽监管和降低企业目前的合规费用，小型股的表现有望赶上，地区银行和消费金融业亦可能受惠。此外，保健业也可望因此得益，政府反垄断的力度减缓或将惠及科技业，至于环保规例走回头路亦利好传统能源和大宗商品业。
相反，电动车和其他受益于IRA的行业，在新的特朗普政府下可能举步维艰。但要注意的是，IRA其实有很多支出直接投放于传统上支持共和党或是选情摇摆的州份。此外，与历史假设不同的是，国防业在这次似乎高度受选举风险影响，由于民主党可能推进更多国际外交结盟活动和继续支持乌克兰抗战，因此若民主党胜选将较有利于国防业。
简而言之，历史显示选举对大部分投资者的投资组合不会造成持久的影响，而对于众多关于贿选和央行政策政治化的阴谋论大概可以置之不理。我们认为，选举对行业和国家层面造成的影响将大于对整体经济或市场，而若选情一直未明朗或选后发生争议，投资者也可以留意市场在不确定性消除后反弹的机会。
