前几天在说业内某位基金经理有所变动的时候，一网友希望我能找寻能够进行替代的基金经理，要求很明确：

这让我不禁想到招商基金的李崟。

李崟在基金行业从业十分之久，早在2003年就已进入该行业，先后做过交易部总监、行业研究员、投资经理、权益投资总监等，现担任招商基金投资管理一部专业总监、基金经理。

超17年投研经验、超7年公募投资管理经验，让李崟深刻的明白“受托人责任”，努力让投资者赚到钱。

而A股是一个高波动、多变化的市场，在诡谲多变的环境下李崟对自身的目标十分明确：
绝对收益、跑赢基准、跑赢同类产品。

想法是美好的，达成它不是一件简单的事情。

因此，在投资中，李崟遵循深度价值的投资理念，通过“三观共振”+“上下左右”为组合控制回撤，力争获取超额收益。

1、三观共振

经济学中有三个维度：

（1）宏观

指的是国家、区域总的经济情况或态势。

它决定了大类资产资产配置，也就是我们日常所理解的股票、债券配置的比重。

（2）中观

指的是产业、行业的经济情况或态势。

下图是申万一级行业从2017年-2022年的涨跌，从中能看出A股行业轮动较大，没有哪一个行业能够立于不败。

数据来源：Choice，截至2022/12/31

回顾招商安泰平衡过去五年的行业配置变化情况，该基金虽然布局重点聚焦于制造业、采矿业、金融业等传统价值行业。

但是，在不同的季度是有明显的比例和行业变动的，尤其在2021年，李崟从三季度起大幅增加煤炭配置比重，到了2022年煤炭单一行业占比一直在70%以上。

要知道在2022年，煤炭以10.95%的收益率领涨申万一级行业。

数据来源：iFinD，展示规则：前十大重仓股

对于这一前瞻布局，李崟表示，

“去年的宏观主线是海外美联储不断加息和紧缩，国内经济增长受到疫情的反复，以及房地产行业承压，如果顺着这几条宏观主线，按照紧缩周期的逻辑来做，因此选择低估值、高股息率、上游行业的公司。”

（3）微观

指的是具体企业的经济情况或趋势。

落到基金管理，就是我们常说的选股，而这恰恰是基金能否获得超额收益重要的一点。

在选股上，李崟强调，“好公司必须要结合好价格，缺一不可。”

一方面，他通过ROE的水平以及公司护城河、现金流、财务状况，来定位“好公司”，特别看重个股竞争壁垒及持续创造自由现金流的能力。

另一方面，好价格意味着较优的性价比，李崟看重估值。

如果是长期看好短期不在风口的，他会留意个股估值，它的仓位，它的介入时机；如果遇到的是短期品种、偏右侧的股票，会考虑淡化估值、淡化股票在长期角度上的不利因素，因为短期投资考虑的是市场逻辑、市场情绪等。

2019年以来，招商安泰平衡的基金换手率有明显下降，说明李崟的持股周期拉长了。

更重要的一点是，要避免惯性思维。

传统通过基本面出发选择的公司经常会面临各种变化，这要求基金经理对企业的跟踪要与时俱进，因为这个市场唯一不变的就是天天在变。

2、上下左右

即自上而下和自下而上相结合，左侧的战略等待和右侧的战术景气相结合。

自上而下的判断，决定股票仓位；

自下而上注重业绩印证与政策支持，个股逆向左侧布局，顺行业与宏观大趋势。

组合中约三分之二的资产是战略性的左侧投资，也就是提前做好了布局。

还有约三分之一的资产属于右侧的战术景气，这类资产处在景气度向上的阶段，偏右侧多一些。

在此投资理念下，李崟对风格没有显著偏好。

从招商安泰平衡的风格配置图来看，基金在大盘价值、中盘成长、大盘成长、小盘价值等均有侧重。

数据来源：iFinD

基金业绩方面，任职期限3年以上的基金都取得远远超越基准的回报。

数据来源：iFinD，截至2023/3/29：基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

招商安泰、招商睿逸近3年处于晨星排名前1%。

数据来源：基金评价结果及排名不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。基金业绩数据来源于基金定期报告，排名来源于晨星，评级结果来源于晨星、银河证券、招商证券，数据截至2022年12月31日。招商安泰平衡型基金在晨星基金评价分类中属于“中国开放式基金-保守混合”；招商睿逸基金在晨星基金评价分类中属于“中国开放式基金-保守混合”

管理时长最久的招商安泰平衡混合在刚开始管理2016年、2017年、2018年略微跑输平衡混合型基金指数，但是2019年之后的4年持续跑赢。

数据来源：Choice，截至2022/12/31，平衡混合型基金指数代码809003.EI

回撤方面，任职以来招商安泰平衡混合最大回撤是-21.26%，同期沪深300最大回撤是-39.59%。

站在当下，李崟看到了布局权益资产的好机会，

他坦言，“无论是价值还是成长，都处在被低估的位置。”

好时机，新出发，4月10日，招商匠心优选1年封闭运作混合（A类017964，C类017965）正式发行。

该基金与李崟以往管理的基金有两点不同：

1、这是一个权益仓位在60%到95%的偏股混合型基金。

2、一年封闭期。

这种设定便于基金经理全心全力挖掘优质公司进行中长线布局，也可以让持有人尽可能避免追涨杀跌、频繁申赎产生较高的交易成本。

对于招商匠心优选1年封闭运作混合后期的管理，李崟表示，

“会沿用自己比较成熟的方法论。相比其他权益型基金经理，因为自己管理过平衡型产品，具有一定的大类资产配置能力。在市场出现不太好的情况下，可以把仓位降到60%，给自己留有一定余地。”

风险提示

市场有风险，投资须谨慎，基金投资不保证本金不受损失，不保证一定盈利，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。