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发表于 2024-01-21 17:03:00 天天基金iPhone版 发布于 江苏
$汇添富中证1000指数增强C[017954]$我对当前市场的4点看法岚哥说投资
$汇添富中证1000指数增强C[017954]$
我对当前市场的4点看法
岚哥说投资
开年以来,随着市场不断下跌,每天都有很多朋友在微信公众号私信上问,对未来市场的各种各样看法,今天整理一下近期的问题回答,供大家参考。
1;市场人气还好吗?
成交额,是我们观察市场的一个重要数据,任何一个优秀投资者都逃不了成交留下的足迹。
自本轮核心资产牛最高点至今,整体市场下跌已经达到40%多,市场已经进入几度恐慌时间点,然而2018年12月A股日平均成交额是2641.03亿,目前市场最低成交额却是5570亿。现在很多媒体都讲这是市场规模体量变大,和量化交易原因,当然有这两个因素,但是我却并不认为这两个因素是主要因素。

我的观点却是和基民有关系,前几轮牛市高位,投资者们追高进场炒股,巨幅亏损之后,躺平不再交易,股市成交额自然就大幅萎缩。2019年初至2021年初这轮牛市也是如此,只不过,这次投资者们买的是基金,特别是主动型公募基金。虽然基金投资者们在基金亏钱之后,选择躺平,不再交易,但大家所持有基金的基金经理,仍在股市中不断做持仓优化,交易并没有停止。
这个问题是一个之前熟悉我私募基金从业人员向我提出的,他说在2018年最低谷时候每天上班打卡后就没什么事,就目前看市场人气和成交量还行。有这样想法的朋友千万不要判断错了方向,其实投资者早已经躺平了,只是基金经理还在交易而已。
2:内资机构为什么一直在卖岀?

这个问题还是和基民有很大关系,从部分基金四季报来看,确实总体上基金份额被赎回的多。过去三个月 A股走势和之前很不一样,不知道大家是否有这样感受。无论是利好还是利空,一直看到机构在抛盘。这和基民有相当大关系,这种市场部分是基民赎回驱动的。
普通基民的耐心是有限的,或许三年就一定程度上是“极限”了;普通基民对亏损承受能力也是有限的,很多已经亏损40%。若是“遇基不淑”亏五成也有可能。
在时间空间双重折磨之下,自然容易引发抛盘。虽然大部分人选择躺平,但对于有些人资金不大年轻人来说,赎回有更多选择,而且人数众多,就算有部分基民赎回,基金经理还是要被动卖出仓位。这点也是我多年以来一个观点,增量和减量资金决定市场风格走势。
提出这个问题的朋友,是长期观察交易软件上的“主力净流入”数据,说为什么这个数据主力一直是流出的,很少见到流入。
我以上所讲的基金公司卖出仓位,也是属于主力净流出。但是重点不是在这里,随着机构程序化交易的成熟,大部分的大单都是拆单成交的,实际上这个数据已经失真了,没有实际参考意义,有参考这个数据的朋友,不要产生过度依此对市场更悲观想法,
3:后市怎么走?
开年以来市场确实又跌了不少,市场人气再度回到冰点,很多朋友发来私信,跟我交流大盘未来走势,实话实说,我平时真没怎么关注上证指数的走势方向。
投资就是每个人为自己的观点而下注,我的观点:原则上超额收益来源于非共识性的正确。
什么叫做共识性的正确。例如大盘每走一个阶段,各媒体机构都会列出,股债利差性价比,各宽基指数估值百份位,各个行业估值百份位,然后排列出最理想的投资机会在哪里,这是主流基金抨级机构,基金投教,基金投顾,FoF基金经理等共同观点。实话实说,这套体系如果有用的话,主流也不会带领着绝大部分人,做基金投资近两年平均亏了40%多。
在我思维模型中,最高顶级叫“非典型态”,例如如果一只基金进入“典型态”时,代表着所有主流机构对这只基金的看好达99%,几乎达到一个完美的标准,之前所有数据无可挑剔的基金,恰恰是近三年来亏得最惨的基金。在我的理论里:“发展到极致和发展到典型态,未必就是方向和出路。不能指望一个事情一路发展下去”
什么叫非共识性的正确,就是某类投资策略,虽然从理论和实际上来看都具有价值体现,但主流机构还是觉得从时间或者空间上,没有达到他们的要求准入门槛,拒绝了它们入围要求。非共识性的正确投资方式:就是投资理念正确,但它的适应性宽度,获益人群数量并未达到一个量级,没有形成主流共识的投资方式。
投资就是一个奖励独立思考的游戏,如果不会独立思考,即使赚到再多钱,最终也会亏回去,所以我自己也很少基于对市场的整体走势预判做决策,我一直专注于别人少有关注的具体机会,
以下两个策略,是我平时坚持非共识性正确,说的不一定对仅供参考:
定投“厚积薄发”:
在2023年,买入被动指数ETF理念受很多主流青睐,但是对指数增强产品,大部分机构认为还是零合游戏,因为他们并不知道这个背后是有逻辑可把握的。
定投“厚积薄发”:指数增强组合,对于定投来说,最喜欢的市场风格就是先跌后涨,走出一个微笑曲线,或者市场一直处于低谷阶段,我们可以一直积攒筹码,无论从目前性价比和投资方式出发,这个方式是当下的最佳选择。
下面是我今天又以该组合基金为数据,回测了该组合近期,六个月,近一个月,相对中证1000超额收益稳定性情况,从大的方向来说目前超额收益还可以持续。(图1,图2)
微盘量化基金。
微盘量化基金策略,旦生于非主流机基金公司,非主流基金经理,一直被主流看不起的典型“非共识性正确”
很多人在这次微盘量化基金下跌中决定离场,对此我并不意外,这里仅仅从获益人群宽度来说,目前还是非共识性正确。另外就目前宏观经济形势而言,微盘量化策略,还是市场最好策略没有之一。
对于万得微盘指数而言,已经从最高点下跌9%,具体基金平均大概下跌7%左右,关于微盘指数一月份月例效应我过去文章讲得很多,总体上我还是不希望有些朋友因我言论而亏钱,最重要的文章就是12月9日那篇“微盘指数是反转还是阶段性正常下跌?”,最好再复习一下。
具体操作: 目前微盘指数下跌,主要市场情绪需要稳定一下,大家被各种内外情况干扰严重。如果你没有流动性加仓,这个位置千万别清仓。
我在1月19日那天加仓20%仓位,后面主要看成交量是否会缩量,如果市场连续三天成交量在130亿以内可以再加仓,或者市场累计再跌3点以上,可以再次加仓一次,当然这是我自己的操作,大家还需谨慎。
4:注意尾部风险。
在过去几天交流中,我对XX创创的印象最深刻,同时也非常具有代表性。发给我的私信内容很长,从宏观讲到估值,从国家队救市谈到沪深300价值。
主要观点就是在上周四1月19日,国家队出场救市时间,沪深300不可怀疑就是市场底部。在这个位置他转换所有基金,押上所有筹码买入沪深300是一笔只赚不赔的投资生意,他在发我信息之前已经做了选择,而且资金量还不小,问我问题只不过进一步确认而己。
从理论上讲确实有道理,但是我还是建议,以后大家不要这么做,对于过于笃定自己投资风格,这也是一个不好的习惯,大家先明白一个道理,无论哪一个市场的底部,都是靠自己慢慢磨出来的,没有一次是靠就是救出来的底。
投资尽量不去赌尾部风险,从短期来说,沪深300的尾部风险发生的概率确实很低,但如果从我们整个投资生涯的角度出发,我们这一生必定会经历若干次真正尾部风险,只要有一次应对不当,就会被打下牌桌,投资活下去才是硬道理。
我们在投资领域,很多的理论基础来自于经验的归纳化。在归纳法的基础上,很多数据并不是正态分布的。
例如中证500的估值中位数,并不是它的平均数。也就是说中证500的估值极端高估时刻,是产生于2015年的6月份,是一种肥尾效应。这点说明在金融领域很多数据并不是正态分布的,但是主流机构和老师往往把这些归纳法机械得应用到正态分布上。
塔勒布在《肥尾效应》一书中,他用了人的身高说明了“薄尾”效应,完全是正态分布的。
但是这本书分析统计了,金融市场各项指标,并不符合正态分布的薄尾特征,它是肥尾的。也就是发生极端暴涨和暴跌概率远大于正态分布所描述的那样。
于是一系列我们常见用归纳法总结理论,主流的结论和成果并不适用于金融市场。所以这本书最后结论是:我从未见过一个有钱的预言家,我们是猎人,我们只有在随机应变的时候才真正活着。
总结一下:
很多时候,我们感觉短时间内有些数据相当重要,很多历史机会把握也相当重要,但是从拉长历史时间来看,重要的是自己的投资理念和慎之又慎的行为习惯。
投资是一个极其残酷的淘汰赛,不要以为自己经历了、熔断、贸易摩擦、疫情,战争,全球产业链瓦解,房地产衰退,等一系列考验,就一定可以挺过未来所有危机考验,历史上的危机时刻往往是以打爆一代投资人为代价。
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