上周国内权益市场走势可谓一波三折，在10月12日财政部新闻发布会宣布四项增量财政政策刺激下，周一市场高开高走，全天上涨超过2%，随后三个交易日出现明显回落，基本回吐了周一的涨幅；周五上午，人民银行发布消息称，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元，点燃了市场热情，下午，习近平总书记察看近年来安徽省重大科技创新成果集中展示的消息被新华社报道，加速了科技板块的大幅上涨，科创50指数当天涨幅超过10%。上周的市场已经明显进入反弹的第二阶段走势，与第一阶段投资者情绪亢奋、市场连续高开高走、奖励追高买入的投资者所不同，第二阶段中，市场的波动率逐渐降低，大幅调整后买入的投资者往往会有短期不错的回报，而对于追高买入的投资者则面临被套的风险，这也是周五市场大幅上涨后，尾盘出现大量抛盘、落袋为安的原因。在这一阶段，虽然前期爆发的风险偏好提升并不会马上冷却，但市场不再体现为普涨局面，个人投资者的操作难度将会明显提升。

复盘这一轮市场大幅反弹的资金面因素来看，个人投资者在第一阶段市场大涨过程中，通过两融加杠杆和交易所ETF大举增加投资，总规模接近5000亿元左右；而在第二阶段市场调整过程中，又呈现出资金明显流出，追涨杀跌的现象仍然较为明显。10月15日，沪深交易所也披露了北向资金三季度末持仓情况，这是自8月16日修改规则以来的首次数据披露，也为我们部分揭示了9月底市场暴涨时，外资的操作策略。万得数据显示，截至今年三季度末，北向资金共持有A股公司股份1323.12亿股，持股市值为2.41万亿元。与8月16日北向资金日频数据停更前相比，分别增加73亿股和5000亿元。

从国家统计局最新发布的最新宏观经济数据观察，三季度国内生产总值同比增长4.6%，相较一季度的5.3%和二季度的4.7%仍然下滑，但是下滑幅度开始缩小；特别是9月份，部分数据开始相较8月份明显回升，如全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速较8月份加快0.9个百分点，在连续4个月回落后实现回升；社会消费品零售总额增长3.2%，增速比8月份加快1.1个百分点；全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点等。国家统计局对此的判断是，前三季度经济运行总体平稳、稳中有进，政策效应不断显现，主要经济指标近期出现积极变化。市场能否从反弹最终走向反转，顺利进入第三阶段，开启新一轮的牛市，将由政策的有效性来决定。进一步强化存量政策和增量政策协同发力、推进各项政策加快落地见效、巩固和增强经济回升向好势头也许是未来一段时间政府部门重点关注的工作，也是投资者观察政策是否最终助力中国经济止跌回稳的窗口期。

数据来源：Wind，统计时间截至20241020。

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