上周国内权益市场未能延续节前连续高开高走的走势，由于投资者情绪过于亢奋，10月8日，主要宽基指数几乎都以接近涨停价开盘，正如我们上期周报对于投资者所做的风险提示，要警惕这种短时间由情绪驱动的连续大幅上涨后的大幅震荡调整，四个交易日，主要宽基指数普遍回调15%至20%，日均成交量也从3.48万亿元的历史天量迅速萎缩到10月11日的1.59万亿元。

一轮大级别的反弹或是反转，通常会经历三个阶段：在权益市场经过了较长时间下跌后，类似弹簧被极度压缩后，本身就蕴含着超跌反弹的动能，在某些政策利好因素的驱动下，容易产生快速的反弹，第一阶段，一些风险偏好较高的投资者和受到赚钱效应吸引的投资者，会以一种看似非理性的动物精神冲入市场，触发市场的大幅上涨。9月24日以来，代表场内高风险偏好老股民的融资融券余额净增长约2000亿元，一些新开户的股民由于受限于投资经验，无法投资创业板和科创板，借道ETF参与市场，其净申购接近3000亿元，这些增量资金的入场助推了市场的大幅反弹。历史上这种大级别的第一阶段反弹幅度通常为35%至50%之间，一般会持续30个交易日左右，只是这次上涨过于迅猛，短短6个交易日万得全A的涨幅就超过40%，势必会触发调整，市场将进入第二阶段。

与过往历次市场情绪较低时公募基金较低仓位所不同，此轮长达三年多的市场调整，公募基金整体仓位并未降低，一直以较高仓位运作，所以充分享受了此轮反弹的大幅净值修复过程，这点可以从公募基金每日净值增长的中位数与主要宽基指数的涨幅相一致得到验证。在这种短期大幅上涨的行情中，启动前高仓位的公募基金势必会顺势调整自己的投资组合，为随之而来的市场调整过程中积蓄力量，在我们正在经历的第二阶段，将主要考验机构投资者的投资组合再构建和专业选股能力。10月12日，财政部部长蓝佛安宣布了加力支持地方化解债务风险，发行特别国债补充国有大型银行资本金，支持推动房地产市场止跌回稳和加大对重点群体的支持保障力度等四项增量财政政策，同时强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。上述举措的宣布将有助于市场较为平稳的进入第二阶段行情。

第三阶段中，市场能否从反弹最终走向反转，可能由政策的有效性来决定。虽然市场已经经历了三年多的下跌，很多股票严重超跌，但经济基本面的彻底改变需要时间，需要政策逐步落地。虽然短期市场可以由人类动物精神的情绪驱动出现猛烈反弹，但是如果上市公司盈利没有增长，仅仅是由于资金的推动导致估值的提升，这种持续性是难以为继的。

数据来源：Wind，统计时间截至20241013。

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。

#中央财政有较大举债和赤字提升空间#   $泓德智选启元混合C(OTCFUND|019983)$ $泓德数字经济混合发起式C(OTCFUND|018866)$  $泓德高端装备混合发起式A(OTCFUND|017866)$