摘要：长期来看，美股定价因素回归至基本面，无论是宽货币还是宽财政，都会对美国经济基本面有一定支撑，若后续能确认“软着陆”，则美股有望继续保持强势 >>

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首先，近期美债收益率的攀升主要与降息预期放缓和大选临近“特朗普交易”相关。

一方面，9月美联储较激进的降息50BP后，市场降息预期高涨。而近期美国经济数据保持相对强劲，通胀环比反弹、就业数据韧性，美国经济有望实现软着陆。在相对有韧性的经济基本面下，近期美联储部分官员也在释放一些“放缓/暂停降息节奏”的鹰派言论，市场的降息预期有所放缓。当下虽然预期11月降息25BP概率仍较大，但对利率终点预期已从2.75%提高至3.25%，降息空间大幅收窄。

另一方面，随着11月5日美国总统大选临近，最新民调显示，特朗普在多个摇摆州的支持率超越对手哈里斯，市场上“特朗普交易”逐渐升温。特朗普政策的核心是宽财政+严厉关税，可能导致美国内部的通胀问题加剧，因此也带动美债收益率上升。

美债收益率上升从估值上对美股带来一定压制。对投资者而言，当前“特朗普交易”带动的“通胀预期”共同影响着美股，股、债同步都面临一定调整压力。

短期美国经济基本面保持一定韧性，展望未来预计逐渐降温，从过热走向滞胀。分母端利率的攀升短期也会带来估值层面调整压力。

从近期市场“特朗普交易”看，特朗普执政政策简单可总结为对内友好（企业减税、财政刺激）+对外不友好（高额关税），若对内和对外政策都能顺利推进，则对于美股企业来说整体利好。若特朗普获胜，参议院选举打平，则可能导致对外政策推行较顺利，而对内政策调整，那么对美股的影响偏向负面。大选的过程中依然存在很多不确定性，我们也倾向于认为这会导致美股波动性加剧。

长期来看，美股定价因素回归至基本面，无论是宽货币还是宽财政，都会对美国经济基本面有一定支撑，若后续能确认“软着陆”，则美股有望继续保持强势

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