一、新发基金华夏行业甄选与市场上近期同类主投成长类的基金相比有什么差异？

       答：华夏行业甄选是一只全市场基金，基金经理的投资框架是行业比较，在当前时点横向比较白酒、旅游、汽车、风电、光伏、军工、半导体、储能、信创等行业之后，判断基于中周期短周期产业位置、竞争格局、未来成长空间、股价安全边际得出结论，当前投资动力电池、汽车零部件、风电、半导体4大行业性价比较高。这些行业处于过去2-3年股价底部区间，同时估值也处于底部区间，安全边际充足，在今年随着业绩持续增长有望实现双击。

       不同于行业主题基金或者特定风格基金，只能投资于对应的新能源或者半导体行业或相关行业。作为全市场基金，我判断当时是安全边际充足的时点投资这4大行业。如果板块持续上涨得到验证，比如半年后，我会在合适的位置减持一些涨幅较大的公司，同时继续在未来的时点选择更具性价比的行业，从而控制组合的回撤。通过行业比较框架，在合适的时点投资，在阶段性过热之后逐步减持，降低组合波动。

       二、新能源过去几年涨的比较高，国内整车渗透率高、车企价格战、行业增速下降等因素，不看好新能源产业链，您怎么看？

       答：1、 CS新能车指数当前位置和2021年1月位置一样，过去2年多板块指数完全没涨，但是板块业绩过去2年持续保持了50%-100%的复合增长，估值持续消化，当前动力电池板块对应23年普遍在20-25倍。考虑到未来5年下游新能车和储能持续拉动，保持5年复合30%-40%复合增长，当前估值偏低。CS新能车从底部1600点到现在4000点上涨2倍多，过去2年高点6700点。对于顺应时代发展的行业，白酒板块在97-12年上涨10倍，12到15年三公反腐八项规定持续消化估值，15年到21年2月在白酒行业销量持续下滑的情况下，高端白酒竞争格局改善，中高端白酒公司在这6年里又上涨7-12倍。

       2、新能源车渗透率在22年全球为10%，正处于青少年阶段，刚走过1-10的超高速增长阶段，现在步入10-100的稳定成长阶段。市场短期因为补贴退坡销量一般，竞争激烈，我们还是要关注行业中期的前景。欧盟议会出台法规规定35年禁止销售燃油车插电混动车，意味着欧洲的渗透率上限100%，而去年仅21%。美国通胀削减法案，上周美国国务院发言人谈到2030年美国新能车渗透率要超过50%，而去年仅7%。相信中国很快在新能源大竞赛中也会有相关法规出台，鼓励纯电动汽车产业进一步发展。所以，这个行业的渗透率上限是80%-100%，不是悲观者认为的50%。行业从今年开始销量还有8-10倍空间，同时叠加智能化，单车价值也持续提升。预计今年纯电动车全球保持30%以上增长。

       3、 竞争格局。制造业的发展一定是持续技术进步降本增效。需要在当前股价处于底部区间估值处于底部区间，找到竞争格局好的环节重点投资，重点投资动力电池和汽车零部件竞争格局好的环节。动力电池估值水平回到20-25倍适应力，对于下游新能车和储能咋未来5年复合30%-40%以上增长来说，当前估值水平很低。投资者过于关注短期1个月的事情，忘记新能源汽车正处于10-100渗透的初期，去年全球新能源汽车渗透率9.7%。中国的动力电池产业链和汽车零部件产业链受益于全球新能源汽车销售增长。

       4、即将发生的催化剂包括1、销售持续自然恢复，新车型持续推出；2、国内产业政策引导，不排除出台类似于欧盟议会规定35年禁售燃油车、插电混动车类似的政策；3、一季报竞争格局好的环节优质公司业绩持续高增。

       三、电池和汽车整车都在降价抢份额，对新能源产业链投资会有影响么？

       答：对于全球制造产业来说，大多数制造产业都是在逐步的持续的降价，比如说某车企的一款车20年前20万，现在10万，烘衣机现在1万1台，5年之后可能3000元一台。但是该车企盈利却在大多数年份业绩持续增长，本质上就是渗透率持续提升，量增同时单位盈利略有缩减，整体盈利持续提升。

       但是，手机产业却不是这种，砖头机时代主流手机价格天花板5000元，现在iphone最高配能到1-1.5万每台，原因在于手机智能化之后给消费者带来了更大的效用。对于传统汽车往新能源汽车转型，一方面使用成本大幅下降（百公里耗油10L，油价8-10元，对应百公里消费80-100元，充电成本可能在10-20元钱），一方面带来了新的效用——智能座舱、更流畅的导航音乐甚至家庭投影等等。

       我倾向于传统车往智能车转型是介于手机升级和传统制造升级之间的状态，即汽车消费均价会持续缓慢提升，这在过去2-3年中国已经得到了验证，汽车消费均价在持续提升，每年甚至5%左右提升均价。新能源车当前降价抢份额，是阶段性的问题。

       我倾向于传统车往智能车转型是介于手机升级和传统制造升级之间的状态，即汽车消费均价会持续缓慢提升，这在过去2-3年中国已经得到了验证，汽车消费均价在持续提升，每年甚至5%左右提升均价。新能源车当前降价抢份额，是阶段性的问题，一方面补贴退坡销售承压，一方面价格战领导者特斯拉大幅降价因为销售承压车型过于老化，同事特斯拉单车盈利接近6-7万元相比于单车盈利1-2万的均值明显过于夸张。在消费逐步恢复过程中，国家产业政策引导过程中，这些问题都会得到解决。

       四、半导体行业下游复苏缓慢，同时受到国外打击，行业还值得投资吗？

       答：行业非常值得投资。我们投资的并不是全球半导体周期，而是投资国产半导体设备材料渗透率从1-10的过程。

全球半导体市场规模5000亿元美金，中国占全球需求约1/3，约1700亿美金；中国供给约占全球1/10。我们举国之力发展半导体产业，首先第一步要努力满足自己的需求，目前还有3倍空间，再进一步出口海外，空间更大。2020年半导体行业资本开支1070亿美金，中国半导体设备公司营收合计不到200亿人民币，我们投资的是中国半导体设备材料公司首先满足中国的半导体生产环节。对于中国半导体设备材料公司来说，当前像一个初生的婴儿，刚满1岁，未来需要努力成长，中国半导体设备材料公司合计市值不到5000亿人民币，在全球半导体设备材料产业链来看还只能是个小婴儿。

       短期看，国内加快了28nm及以上成熟制程扩产，首先满足国内需求，半导体设备公司在未来2-3年能见度较高。未来随着举国体制下的产学研突破，将逐步突破14nm及更先进制程。

       2022年下半年，美国出台芯片与科学法案补贴半导体行业527亿美元。欧盟成员国同意投入超过430亿欧元（约合3206亿元人民币）用于发展芯片行业，旨在扶持欧洲本土芯片供应链，同时减少对美国和亚洲制造商的依赖。相信中国也会持续出台支持半导体行业发展的政策，两会之后可能会迎来窗口期。

       五、人工智能主要关注什么具体的细分行业呢？

       答：人工智能需要持续观察，在短期大幅上涨之后回调或者整固之后才回去考虑逐步投资。当前聚焦于动力电池、汽车零部件、风电、半导体这4大行业，过去2-3年板块指数完全没涨股价处于底部区间，但是业绩持续增长，估值持续收缩，尤其在22年受制于美联储历史最快速度加息导致估值收缩明显。但是这4大产业对于今天的中国来说，显得尤为重要，决定了在全球高端制造领域的产业链低位和获取的附加值。

       人工智能，如果未来股价回调有机会，将继续关注算力基础设施，人工智能大模型在B端和C端的细分垂直领域应用。当前股价位置短期涨幅较大，我们暂不投资，保持持续跟踪研究。

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