三季度,债券市场方面,美国7月继续加息25bp,英国央行、欧央行多数跟随加息,海外金融条件转紧,美元指数大幅上行至105以上的高位。国内7月政治局会议对经济的表态发生了明显变化,政策从“逆周期政策退出”转向了防风险,针对各类风险领域先后出台了相应的措施。调整优化房地产政策,制定实施一揽子化债方案,提振股市,加快专项债发行使用,对改善市场预期起到了正面作用。市场表现方面,季度初对政策发力的预期逐渐消退,10Y国债从2.64逐步下行至2.6附近,政治局会议后又快速上行至2.66,8月人民银行下调了OMO和MLF分别10bp、15bp,10Y国债最低下探至2.56后反弹,9月底上行至2.7附近。
权益市场方面,三季度整体呈现震荡下行走势。从经济维度看,CPI、信贷、地产等维度的经济数据指向中国经济仍处于低位筑底状态,居民消费和企业扩张需求不足的问题依旧存在。从政策维度看,一揽子政策如稳地产的“认房不认贷”、降低存量房贷利率,释放流动性的降准、MLF超额平价续作等密集出台,预计有助于提振消费与企业融资需求,但在海外加息周期尚未结束、市场情绪接近冰点的大背景下,市场博弈预期的意愿较弱,而要等政策传导到经济上则需要一定的时间。从资金流维度看,8月北上资金大幅外流近900亿,刷新历史单月峰值,9月依旧延续净流出的状态,而内资整体仓位已处于历史高位,增量造血空间有限,导致市场呈现出减量博弈的态势。整体而言,三季度市场呈先上后下之势,继续处于市场存量甚至减量博弈的环境中。行业与主题的轮动速度仍在历史高位,结构化分化较为严重。周期、金融板块表现较好,TMT、新能源板块遭遇一定幅度的回调。
报告期内本基金处于建仓期,本基金采用稳健型的建仓方式逐步增加权益资产的仓位水平,投资策略也以稳健型投资策略为主。具体地,股票端一部分投资于具备确定性溢价的永续经营、高现金流和高股息资产,一部分采用多策略的管理方式,在全市场范畴内寻找兼顾安全边际和景气度、具备较高投资性价比的行业和个股,力争穿越市场不同风格与投资主线周期,获取具备高夏普特征的投资回报。债券端报告期内配置了合理的仓位和久期,根据市场情况进行了一定的波段操作。