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发表于 2023-07-23 18:00:09 股吧网页版 发布于 中国
嘉实30天持有期中短债债券A2023年度第二季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
国际方面,美联储加息引发的海外银行业危机从23年一季度持续到二季度,美国区域性的中小型银行危机蔓延,中小银行的储户把存款转移至大银行和货币基金。5月中旬以来中小银行的存款规模趋于稳定,但目前规模仍未回升至硅谷银行事件之前。美国经济基本面来看,非农就业人数持续高增,增长韧性较强,美联储主席最新的表态维持鹰态,强调只是放缓加息节奏,不排除后续强势加息预期下银行业危机的再次演进。
国内方面,在一季度由疫情摩擦压制的需求逐步释放之后,二季度的经济复苏斜率边际放缓。生产方面,1-5月份,我国规模以上工业增加值同比增长3.6%,其中4月和5月环比季调增速分别为-0.34%和0.63%;内需方面,1-5月份,社会零售品销售总额同比增长9.3%,其中4月和5月季调环比增速分别为0.2%和0.42%;投资方面,1-5月份固定资产投资累计同比增长4.0%,其中房地产投资增速在4月和5月单月同比增速分别为-5.3%和-6%,增速为负并不断下滑。出口方面,4月出口同比增速8.5%,5月下滑至-7.5%。物价水平较为温和,4月和5月的CPI同比增速分别为0.1%和0.2%,PPI分别为-3.6%和-4.6%。金融指标方面,社融和信贷规模在一季度冲高后回落,4月和5月社融分别新增1.22万亿和1.56万亿,贷款在4月和5月分别新增0.72和1.36万亿,实体融资需求较为疲软。
债券市场方面,二季度经济复苏斜率放缓,3月中下旬确认经济增速5%目标,市场预期经济增长由量化目标向高质量发展转变,对于强刺激政策的预期改变。二季度央行货币政策坚持稳健取向,支持实体经济发展。在弱复苏预期和较为充裕的流动性支持下,债券市场在二季度走出下行通道。随着收益率的不断走低,理财产品业绩普遍有所好转,理财负债端稳定,规模重回上升通道,市场重新回到“资产荒”逻辑。信用利差和期限利差不断压缩,利率债曲线维持平坦化,在二季度基本处于历史极低分位。信用利差尤其是短端的信用利差也处于历史较低分位,短久期下沉策略演绎到极致。在6月降准预期兑现后,部分投资者兑现浮盈引发市场调整,加之5月份的经济数据全面弱于预期,市场对于基本面倒逼强刺激政策的出台产生期望,市场收益率有所回调。但从经济基本面而言整体仍然维持弱势,地产政策的定力较强,在贸易摩擦、成熟市场景气不确定性等因素影响下出口增速明显回落,基础设施建设仅扮演托底角色、并未明显释放弹性,市场止盈交易过后并未等来超预期放松,卖出情绪转为缓和,市场收益重新掉头向下。二季度回望来看,收益曲线维持平坦化,1年期AAA存单收益率从3月31日的2.60%下行至6月30日的2.30%,其中最大回撤为6月中旬降息落地后的止盈交易及资金面收紧叠加的卖出,收益率从6月13日的低点2.26%最高上行至2.37%,之后又下行至6月30日的2.30%;10年期国债收益率在宏观弱预期和流动性相对充裕环境中下行较为顺畅,收益率从3月31日的2.85%一路下行,其中的最大回撤也是6月中下旬降息后的止盈交易,从6月13日的低点2.62%的最高上行至2.69%,之后又下行至6月30日的2.63%。
报告期间,我们充分分析国内外经济形势变化,紧跟政策风向,合理应对市场波动,在保证流动性安全的同时,把握时点性收益率相对高点,积极调整组合,保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。
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