长端利率仍在探底。截至9月18日，10年期国债收益率再创阶段新低，收于2.04%，距离2%整数关口仅剩4个基点。一面是央行操作的信号，一面是市场情绪的韧性，投资者难免陷入纠结：利率新低之后，债基该止盈还是拿住？长短债基该怎么选？随着小博一同往下看。

长端利率为何再探底？

回顾历史，10年期、30年期国债收益率虽然长期呈现出波动下行的走势，“顶”逐级下探，但“底”始终有支撑。而今年初以来，10年期国债收益率已经跌破2.5%的前期低点，下探至2.04%的位置。

这一现象背后，是经济数据偏弱、宽松预期升温以及市场情绪的多重作用。

 一方面，债市的中长期趋势受基本面影响。

从经济数据来看，8月出口数据仍保持一定韧性，但工业、投资、消费均较前值出现一定程度的回落。

从价格指数来看，8月PPI同比增速为-1.8%，较前值继续回落1个百分点，市场对于物价的担忧有所升温。

从金融数据来看，8月M1同比增速延续回落，M2持平，M2-M1剪刀差进一步走扩，显示居民及企业的消费投资意愿仍旧偏弱。

整体来看，8月工业生产增速有所放缓，投资和消费增速延续下滑，经济内生增长动能有待进一步增强。当前基本面较难驱动债市逻辑出现根本性的反转，使得债市短期的配置力量较强，推动长端利率进一步下行。

 另一方面，债市的短期表现也受到资金面的影响。

自4月以来，央行多次提示长端利率风险，并通过“买短卖长”的方式引导市场利率回归常态的陡峭化。

在有效需求不足的背景下，市场对降准降息等货币宽松预期有所升温。央行采取宽松的货币政策可能导致市场利率的下降及债券价格的上涨。此外，央行的公开市场操作同样也会影响债券价格表现。

近期市场较为关注央行买卖国债操作。目前来看，央行卖出长端国债可能会影响收益率变化节奏，但是结合基本面逻辑，或仍无法改变收益率的中期运行方向。由于当前国内名义经济增长偏低，长端利率债方向上或仍将趋于下行。

债基还能拿住吗？

当前利率的定价，需要综合考虑经济基本面、政策导向以及市场预期等因素的影响。目前，基本面的指引及央行释放的信号或将使得市场利率，尤其是长端利率的走势更为纠结。

未来债市的风险点主要在于政策转向风险。倘若政策力度出现明显超预期的变化，经济基本面显著修复，那么市场情绪及债市逻辑可能会出现反转。因此短期行情过后，倘若已经触达止盈目标，做阶段性止盈也未尝不可。

不过从历史数据来看：过去十年任意时点持有不同时长的中证全债指数，当持有期达到2年以上时，相同持有期下的收益极差可能会随着持有时长增加而减少。说明持有时间越长，择时作用可能越不明显。

从过去十年的历史表现来看，债券市场相较于权益市场而言波动始终较低，万得短债、中长债基金指数在历年均实现了正增长。

在不考虑信用风险前提下，债券投资始终有票息收益作为基础。即便短期或有波动，但站在资产组合角度，债券基金仍然具备打底资产的配置价值，频繁操作、择时的必要性实则不大。

长债VS短债怎么选？

01对于长债而言

近期央行系列操作表明央行维持向上倾斜的收益率曲线的态度并未改变，仍需对长端利率的潜在波动保持谨慎。但另一方面，市场频繁试探新低后未见央行明显干预，强烈货币政策宽松预期下央行合意点位可能有所改变，后续仍需持续关注央行操作。

02对于短债而言

在货币政策更加注重推动通胀温和回升背景下，央行可能继续引导名义利率下行，以降低实际利率，刺激经济活动。短端利率债由于其期限较短、流动性较强，可以较快地重新定价，因此在利率下行周期中，短债的配置价值较为突出。

总的来看，考虑到长债和短债各自的风险与收益特征，投资者应根据自身的风险承受能力、投资期限和流动性需求，合理配置债券投资组合。同时，密切关注经济数据、政策动态以及市场情绪，保持投资组合的灵活性和风险控制，以应对市场变化。

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