宏观方面,二季度经济复苏强度有所减弱,市场一致预期有所分化,板块上则体现为消费强于投资、服务业强于制造业的结构特征。实体方面,随着疫情放开后的脉冲效应减弱,表征经济景气度的PMI数据回落至荣枯线下方,地产销售转弱,消费动能趋缓,新增信贷规模整体处于季节性区间下沿,有效融资需求不足拖累经济修复进程。通胀方面,CPI低位震荡,PPI表现低迷,内生性需求有待提振。
政策方面,二季度货币政策延续宽松基调。6月降息落地,操作时点较市场普遍预期有所前置,显示出货币政策主动出击稳定市场预期、助力经济修复的特征。货币宽松先行,市场对稳增长政策出台的预期不断升温,政策博弈转而成为交易主线。
从市场表现来看,二季度收益率整体下行。随着经济修复节奏的变化,“资产荒”逻辑继续演绎,叠加存款利率和公开市场操作利率等调降的助推,利率债收益率阶梯式下行,整数关口有所震荡,一致预期形成后则迅速突破。总的来看,十年国债收益率较上季度末下行超20BP。
信用方面,信用债收益率整体延续下行,但表现有所弱化,信用利差和等级利差普遍走阔,中高等级表现相对更佳。虽然二季度债市违约主体有所减少,但受城投相关舆情扰动,市场风险偏好边际转弱。
报告期内,本基金主要围绕经济修复进程、货币政策动向和市场供求变化等开展投资交易,考虑到货币政策延续宽松,而以银行理财为代表的配置力量保持强劲,组合一方面精选优质信用债优化配置,另一方面积极把握市场的交易性机会,追求组合收益平稳增长。