二季度国内经济复苏强度比市场原先预期还是要弱一些,于是市场整体出现回调,结构上顺周期下跌较多,人工智能的细分方向则成为二季度主线,光模块、游戏、AI机器人是二季度最强的板块,另外一些二季度业绩预期较好的细分板块如白电、火电超额收益也还不错。同时跟一季度比,很多板块内部也开始出现较大分化,如AI主要集中到光模块、游戏、算力等细分行业,而新能源是风电略强,光伏偏弱,电动车和储能继续大跌。
由于今年市场以存量博弈为主,市场风格体现为事件驱动、主题驱动、小盘主导,并不是我们擅长的以业绩驱动为主的市场风格,因此我们的投资策略今年略有变化,行业配置上今年采取更加均衡的策略,而不是那么激进的偏离,个股上也更加分散,同时加强了一些小盘股票的挖掘,这样使得我们在市场风格整体不利的情况下也不至于会明显落后同业。单二季度来看,本基金大幅跑赢了基准,主要是超配的家电、医药、火电、led、逆变器等行业的贡献,而顺周期则形成了一定拖累,但是我们对中国中长期的经济增长并没有那么悲观,因此我们仍会保留一定的顺周期仓位做逆势布局。
关于组合未来的操作思路,首先AI暂未看到爆款应用出现,那么对AI算力来说持续性也就有待观察,短期的供不应求也不排除是为了抢购芯片,把未来的需求集中释放到了今年,进而可能对明年的需求形成一定透支,也就是电子行业俗称的“overbooking”的现象,所以在目前股价已经反应了较为乐观的预期的情况下,我们短期不会去大规模介入AI,后面会重点跟踪实际应用的落地情况,主要会聚焦于一些个股,希望未来能挖掘到人工智能时代的腾讯、字节等;而对于新能源板块,我们一直都是持内部会逐步分化的观点,目前位置继续看好海风、储能板块,至于电动车和光伏则要等待产能出清或者主要是聚焦于新的技术路线带来的投资机会。医药在经济不景气的情况下会有较好的业绩韧性,再结合估值处于历史极低分位,长期老龄化趋势也没有任何改变,因此我们对医药也还是继续看好。
总的来说,市场整体估值目前仍处于极低位置,很多悲观预期已经提前反应,当下位置我们不认为会有多大的下跌空间,性价比高的成长股比比皆是,只是需要等待一个向上的契机。建议投资人在当下位置继续多一些耐心,最困难的时候已经过去,春暖花开的日子也不会太远了。