上周二，全市场各大指数在大幅高开后放出了3.5万亿的“天量”，同时大幅升波，此后的三个交易日，全市场的量能和期权市场隐波逐日下降，市场逐步趋于“冷静”，整个一周下来，上证50、沪深300、中证500、中证1000 和中证2000分别下跌2.72%、3.25%、4.74%、5.12%和5.53%，创业板指则是下跌了3.41%。截至目前，全A指数的大格局信号自9.26进入“春/夏”格局 后，继续保持在“春天”的大格局，从量化的角度，目前所有宽基指数的大格局信号定义为中期有支撑的格局。
对于这一轮行情，我们的定性是“三年压抑太久+超预期政策推动”的情绪面极致反转，所以，只要是情绪面推动的，那么最终还是会和基本面之间完成一个收敛。从上周的走势来看，大盘空间上的短期的压力和支撑位都逐渐明朗了起来，下方的支撑位为3000-3100的区域，上方的压力位为3600-3700的区域。为什么这么判断?我们基于了四点理由:
第一，这一波的上涨在定价什么?从超预期政策出台的节奏来看，一言以蔽之，就是3000点以下是在定价超预期的货币，而3000点以上是在定价超预期的财政。关于上周六的财政部发布会内容是否超预期，光凭“抠字眼”的主观判断不如直观的市场交易数据，周六当天，10 年期国债活跃券收益率最终收涨0.15个基点，对应债券价格收跌0.07%，30年期国债活跃券收益率最终收涨0.5个基点，对应债券价格收跌0.2%，换而言之，当天债市给出的隐含定价是中性偏利好，但利好相对有限，一定程度反映了大资金当天的态度。
第二，10.8那一天，全市场放出了历史天量3.5万亿，若是从市值换手率的角度看，当天的换手率达到了历史最高的3.5%，已经远远超过3%的过热预警线，在这样的成交量和换手率下，如果当日能够收阳，则尚有继续维继的可能，但当日的日内出现了收阴，则大概率表示这个点位会出现一个短期较难逾越的“天量顶”。
第三，10.8那一天开盘的情绪已达到了历史的几乎最高点，这怎么判断? 就是看期权的隐波，在海外市场，衍生品市场的隐波是刻画恐慌程度的最佳指标，而在国内市场，这个隐波却成为了刻画情绪亢奋程度的最佳指标。上周二的第一个小时，上证50期权的隐波接近60，几乎接近了2015年5月末最亢奋阶段的隐波，与此同时，科创50期权的隐波直接飙到了200 以上，这是什么概概念?这个隐波直接相当于2020.4负油价时期的隐波，这就像一个烫手的“山芋”拿在手上，通常不可持续的，后续很容易出现均值回归。
第四，从短期后续增量来看，要把3.5万亿消化掉，是需要时间的，从当前潜在买盘和卖盘的力量去对比，在3300上方，神秘资金大概率会保持现状， 绝对收益资金和北向配置需要看到超预期的政策落地才会超配，所以越往上的空间，买盘力量就越集中在散户和两融，那么十一长假期间，新增的开户量够不够支撑3.5万亿?可以简单估算一下，根据中登的数据显示，十一长假期间新开户的量大约在600w户，即便以每个人投入10w的金额计算，对应 的金额为6000亿，短期很难消化本周二3.5万亿的成交量。
对于目前的大盘，如果按空间做一个梳理，那么3000-3100的区间下方确实可以认为是无限量“子弹”，因为会用5000亿和3000亿加杠杆的金融机构就会增加，但到了3300点以上，以现在的资金结构，只有货币和财政刺激下去，基本面确实有所恢复了，机构和散户才会共振，毕竟目前的资金结构与2014-2015完全不同了，不再是“散户+游资+杠杆资金”的时代了。
基于这几点的理由，后续的思路反而相对简单了，即在美国总统大选落地前，大盘大概率以宽幅震荡为主，交易上比较适合以“扶墙走”的思维来对待，即3000-3300属于短期盈亏比大于1的区域，3300-3600 属于短期盈亏比小于1的区域。
总的来说，从总量的角度，目前的上证综指已经重回20年均线上方，股债性价比等一系列估值类指标将重启“封印”，重新进入到我们监控的范围，大格局信号重新回到了“春”以后，表示市场进入了一个中期有支撑的格局，但有支撑不等于疯涨，在后续宽幅震荡的过程中，按体系顺大势逆小势，会是一个相对合理的思路。
实际上，目前 A 股的投资者结构已经比 2014-2015 的时候复杂太多，神秘资金也好，北向险资资金也罢，整个市场已经是由机构占主导，不再是像 2014-2015 那个时候由“散户+游资+配资杠杆盘”那么简单，什么样的资金结构，决定了什么样的配置思路，因此当前的投资者结构也决定了有大量配置盘是不太会完全脱离基本面的。通常来说，一轮长牛不应该没有第二波，如果没有第二波，那也就算不上长牛，如果出现了第二波，那往往是让市场看到了政策刺激下去短期的数据是有效果的，这样的趋势往往才能走的更好更长。
$鑫元国证2000指数增强A(OTCFUND|018579)$
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
$鑫元华证沪深港红利50指数A(OTCFUND|021881)$
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