上周，上证综指一度逼近3100点（最高上摸3090点），主要指数继续在高位震荡中，上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000和wind微盘股指数分别涨跌-0.99%、-0.70%、-1.28%、0.72%、2.31%和4.37%，各大指数基本保持着按市值由小到大的涨跌单调性，全A指数的量化大格局信号继续保持在“秋天”的格局，仍是一个中期有压力的格局，上证50指数成为了本轮反弹过程中第一个跌破20天均线的指数。
从上周主要资金的流向看，主力资金净流出641亿，北向资金净流出77.77 亿（3月至今仍有166亿的净流入），从加仓风格的角度看，3月至今北向的流入方向与2月出现了较大的差异，2月份，北向净流入较大的行业是银行、电力、保险和建筑等，更偏好稳定性强的高股息资产，但3月份以来，北向的净流入方向扩展到了家电、汽车、逆变器等行业，更类似于2022.6的定价逻辑，加仓范围集中在低位相对景气的板块，即本身股价不是历史较高位置，2024年景气水平尚可且边际景气上行的品种。
除此之外，上周两市融资余额15062.95亿，较上周上升近300亿，但两市融资余量2170.39亿股，较上周下降了约10亿股，“融资买入额/两市成交额”这一指标已从之前一周的9.30%左右进一步上升到了9.39%，进一步逼近10%的短期过热风控阈值，股票型ETF基金份额则减少了146亿份，其中规模指数ETF基金份额当周减少了128亿份，ETF的持仓量已经连续数周在顶部滞涨，目前普通股票型基金的平均仓位仍在88%附近，偏股混合型基金的平均仓 位则下降至84%附近，节后至今一直没有超过“88魔咒”的分界线。
对于当前市场的上攻动能，放量异动这个指标非常重要，如果出现放量异动，则意味着已经把场外的犹豫筹码吸足，后续的新增子弹有限，属于一个左侧的风控指标，右侧的风控指标就可以取20天均线，在此之前顺势而为。上周一，沪深北三市的成交额达到了1.15万亿，日换手率为1.30%，达到了2020.1 以来的87.4%分位数，如果后续某一天的量能放大到1.25 万亿，则日换手率将超过近五年以 95%分位数，若这一天只是收出了一根十字星或者一根小阴线，且各一级行业涨跌不一，则意味着在这个点位已经出现了显著性的多空分歧，要小心此后的回落。
对于第二个问题，下阶段风格上关注什么？
我们认为随着年报和季报数据的落地，景气行业线索逐渐明朗，结合四月份大小盘的风格日历效应，整个组合可以设计为“低吸红利为盾+低位景气为矛”，一方面要重视大小盘的平衡， 另一方面在分批低吸红利的同时，也可以参照最近一个月北向的行为，以低位景气度相对高的个股进行打猎。
对于当前的股市，除了宏观经济的恢复，能够扭转大盘大势的因素只有制度改革。目前，IPO 节奏大幅放缓，上市公司现金分红和注销式回购增多，这都是好的迹象。从截至 3.15 的数据看，整个A股市场，已经有 57 家上市公司披露注销式回购计划，另外还有30家上市公司将前期披露的回购股份用途变更为减资注销，这两类上市公司合计共87家。从上市公司数量上看，今年前两个月已有 87 家上市公司推行注销式回购，超过2023年全年的55家，从计划回购注销的金额看，今年前两个月合计达到227 亿元，已经大幅高于2023年全年的 累计金额143亿元。
从历史上的数据统计看，在上市公司发布注销式回购后的一个季度内，个股相对指数的超额收益明显，并大概率高于同月其他回购目的的公司。在今年第一期的周报里，我们也曾经拿美国前五大龙头公司一年的回购注销金额来做 过对比，去年苹果一家公司的现金分红+回购金额，就超过了美股全年 IPO 的发 行金额，什么时候 A 股市场的“分红金额+回购金额”能超过“IPO+减持”了， 资金和股票供给的天平才会重新转为平衡。
总的来说，居民信贷偏弱、地产销售大幅下降，需要承认当前基本面的核心矛盾并未化解，随着上证综指已经处在3000点的上方，多空分歧明显加大， 进一步的高举资金仍然在观察慢变量是不是在持续扭转，而大道至简，市场的定价永远是跑在前面的，宏观上慢变量是不是或有好转，关键先看沪深300这个指数能否站上20月均线。
结合历史上的统计数据，中期底部后第一轮反弹的空间在15%-20%，第一轮反弹的时间平均为两个月，在当前高位震荡的过程中，放量异动指标可作为 左侧风控指标，跌破20日均线则可以作为风控右侧指标，下一阶段，可关注四月中下旬的日历效应，关注风格上大小盘之间的再平衡，同时也可关注“低吸红利为盾+低位景气为矛”的组合结构。
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
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