上周，各大指数先抑后扬，全A指数的量化大格局信号也是先冬后秋，上证综指最低下探到了2724点，一度创出了2020.4以来的新低，大格局信号也是一度在周初短暂处于过“冬天”的格局，目前重新恢复到了“秋天”的格局（即中期有压力的格局）。从本周各大指数表现看，上证50、沪深300、中证1000和中证2000的跌幅有所修复，但位于“杠铃”两端的红利指数和微盘指 数最终还是表现出了更强的弹性，“杠铃”策略总体表现仍然好于市值位于中间的宽基指数，当周“融资买入额/两市成交额”这一比例进一步下降到了6.43%，创出了去年9月份以来的最低点，股票型ETF份额当周增加357亿份，“神秘资金”托底买入的迹象明显且持续。

上周是政策面信息众多的一周。

一是央行的降准降息，宣布自2.5起，全面降准0.5%，自1.25 起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25%，本次降准后大约释放长期资金1万亿，多少改善了原本月中落空的市场预期，也促进了利率市场降息的预期升温，最直观的表现就是收益率曲线的持续平坦化。

二是上周三中午证监会罕见盘中发声，回应了市场关切的一部分问题，包括提及了“建设以投资者为本的资本市场”，“巩固深化常态化退市机制，对重大违法和没有投资价值的公司应退尽退”，“对欺诈发行等违法行为，让其倾家荡产、牢底坐穿，对参与造价的中介机构一体追责，让其痛到不敢再为”。我们在过去周报曾经多次提到，A股未来的转牛大概率不会再是简单的流动性或分子端的驱动，而是“制度牛”，因此，如果后续在退市、发行等政策上有非常具体的配套制度落地，并出现了示范性的实际案例，将大大改善市场对于长期股票和资金供给关系的预期。

三是国资委的一个会议，其中提到了“进一步研究将市值管理纳入中央企 业负责人业绩考核。”我们都知道，这个市场上有一类股票的“债性”大于 “股性”，也常年处于破净的状态，上周重提央企市值管理，是对去年中特估提法的一种延续，有助于中特估概念短期的走强，也这有助于引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，鼓励增持、回购的行为。

上周也是公募四季度季报全部披露完的一周，从最新数据看，公募基金规模增量主要集中在中长期纯债型基金、被动指数型债券基金、短期纯债型基金，在股票型基金中，仅ETF基金的规模实现环比正增长，主动权益基金总规模为3.75 万亿，较上季度规模下降3323.69亿，环比下降8.14%，存续基金份额则较上季度末进一步减少了1237.86亿份，新发产品带来的份额提升对于存续产品赎回导致的份额缩减有一定对冲作用，但效果较弱，在主动权益基金细分类别中，偏股混合型基金规模缩减最为明显，规模减少了2157.06亿元，份额减少接近839亿份，基民赎回效应非常明显。

总的来说，当前全A指数大格局的信号已经连续五个月处在“秋天”的格 局，上证综指还处在 20 年均线的下方，估值类指标频创历史极值，上周我们提到，这一轮阶段性的出清，大概率会经历从极致缩量到放量的过程，因为持续缩量表示还没有买盘的承接，而突然放量的一根长下影，表示这个点位逼出了一部分的被动出清盘，同时也一定程度出现了买盘的承接，从本周的表现看，大致符合预期。

站在当下，阶段性的企稳来自于“被动止损盘暂时出清+预期有所修复”的时候，但要大盘脱离当前的危险区域，则量能必须持续稳定在 8000 亿以上，即 必须出现持续的买盘，买盘背后代表的是下一轮的预期，没有买盘就是没有预期。基于当前的量能，整个大盘大概率会在2800-3000之间维持较久的震荡， 相对比较谨慎的策略仍然是“扶墙走”对冲或调整仓位。

$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$

$鑫元鑫趋势灵活配置混合C(OTCFUND|004948)$

风险提示：

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